國務(wù)院金融穩定發(fā)展委員會(huì )(下稱(chēng)“金融委”)日前召開(kāi)第五十次會(huì )議，強調“要保持物價(jià)基本穩定，特別是關(guān)注大宗商品價(jià)格走勢”。筆者認為，金融委的這一表態(tài)至少透露出四方面信息。

第一，大宗商品價(jià)格漲幅大，上漲速度快。

不管是從大宗商品期貨還是現貨來(lái)看，漲幅都較為可觀(guān)。而透過(guò)2021年3月份中國大宗商品指數，也可以發(fā)現大宗商品的回暖。該指數3月份為102.1%，較2月份上升0.4個(gè)百分點(diǎn)，是2020年12月份以來(lái)的最高點(diǎn)，表明國內大宗商品市場(chǎng)運行形勢明顯回暖，行業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況有所好轉。各分項指數中，銷(xiāo)售指數止跌回升，供應指數和庫存指數均自高點(diǎn)回落，特別值得關(guān)注的是各商品銷(xiāo)售指數全面回升。

而全球大宗商品從2020年4月份以來(lái)就開(kāi)始持續上漲，截至上周五收盤(pán)，布倫特原油、LME銅、滬螺紋鋼累計漲幅分別達到143.25%、81.13%、57.32%，尤其是美元計價(jià)的全球大宗商品價(jià)格漲幅巨大。這樣的暴漲自然引發(fā)關(guān)注。

第二，大宗商品漲價(jià)有向CPI傳導的可能。

國家統計局城市司高級統計師董莉娟對3月份CPI和PPI數據分析后認為，存在大宗商品對PPI的推動(dòng)、以及向CPI傳導的跡象。

從環(huán)比看，受?chē)H大宗商品價(jià)格上漲等因素影響，3月份PPI上漲1.6%，漲幅比上月擴大0.8個(gè)百分點(diǎn)。其中，生產(chǎn)資料價(jià)格上漲2.0%，漲幅擴大0.9個(gè)百分點(diǎn)。國際原油價(jià)格持續上行，帶動(dòng)國內石油相關(guān)行業(yè)價(jià)格漲幅擴大，其中石油和天然氣開(kāi)采業(yè)價(jià)格上漲9.8%，石油、煤炭及其他燃料加工業(yè)價(jià)格上漲5.7%，化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)價(jià)格上漲5.3%，漲幅分別擴大2.3個(gè)百分點(diǎn)、0.8個(gè)百分點(diǎn)和3.2個(gè)百分點(diǎn)。受進(jìn)口鐵礦石價(jià)格上漲、國內工業(yè)生產(chǎn)和投資需求上升等因素影響，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價(jià)格上漲4.7%，漲幅擴大2.4個(gè)百分點(diǎn)。近期國際市場(chǎng)銅、鋁等有色金屬價(jià)格上漲較多，推動(dòng)國內有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價(jià)格上漲4.5%，漲幅擴大3.0個(gè)百分點(diǎn)。上述5個(gè)行業(yè)合計影響PPI上漲約1.27個(gè)百分點(diǎn)，占總漲幅的八成。

CPI方面，從環(huán)比看，3月份CPI由上月上漲0.6%轉為下降0.5%，但下降主要由食品提供，非食品價(jià)格則上漲0.2%，漲幅比2月份回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，影響CPI上漲約0.18個(gè)百分點(diǎn)。其中，受?chē)H原油價(jià)格上漲影響，汽油和柴油價(jià)格分別上漲6.6%和7.3%。

大宗商品價(jià)格上漲，對上游企業(yè)有利，但持續的高價(jià)可能傷害整體經(jīng)濟和民眾生活。從歷史數據來(lái)看，PPI和CPI有一定的正相關(guān)，PPI上行大概率會(huì )傳導至CPI，盡管當前我國正處于豬肉價(jià)格下行周期，導致CPI上行相對溫和，但是這一風(fēng)險點(diǎn)事關(guān)民生，必然會(huì )引起金融委的高度重視。

第三，大宗商品漲價(jià)金融政策有應對空間與能力。

本次金融委會(huì )議強調“特別關(guān)注大宗商品價(jià)格走勢”，可以想象，如果未來(lái)大宗商品價(jià)格走勢超出容忍區間的話(huà)，可能會(huì )有政策調整，而且這種政策調整有效的概率較大。

首先，央行可在投放長(cháng)期基礎貨幣的同時(shí)等量回收短期基礎貨幣。如此一方面可擴大商業(yè)銀行放貸能力，盡量滿(mǎn)足制造業(yè)企業(yè)購買(mǎi)原材料所必需的增量貸款；另一方面可以穩定股市良性預期，監管部門(mén)通過(guò)適度放寬制造業(yè)企業(yè)股權再融資政策，使企業(yè)有能力保持資產(chǎn)負債表健康，平衡融資成本。其次，央行可以加大中小微制造業(yè)企業(yè)信貸直達力度。最后，有專(zhuān)家建議可以利用期貨市場(chǎng)的現貨交割庫，在中國期貨市場(chǎng)開(kāi)辦“常設大宗商品現貨拍賣(mài)市場(chǎng)”，以強化中國現貨需求對國際期貨價(jià)格的影響力。

第四，大宗商品料將轉入平衡市。

金融委的特別關(guān)注還透露出對全球大宗商品趨勢并沒(méi)有到達無(wú)法接受的閾值，即大宗商品漲價(jià)趨勢已逐步放緩并有轉向可能。

魯證期貨研究報告認為，目前海內外供需關(guān)系錯配推動(dòng)大宗商品價(jià)格大幅上漲的因素正在逐步退卻，通脹壓力或在海外供給的持續恢復過(guò)程中獲得趨勢性緩解。國家發(fā)改委相關(guān)負責人此前表示，全球流動(dòng)性寬裕和國際大宗商品價(jià)格上漲可能通過(guò)貿易、金融等渠道向國內傳導，但這種傳導影響總體上是有限的、可控的。

筆者認為，金融委對大宗商品價(jià)格走勢的特別關(guān)注，透露了其對民生的關(guān)心，對市場(chǎng)自行調整的耐心，對政策掌控能力的信心。相信認真觀(guān)察的投資者會(huì )有自己的結論。