2022年以來(lái)，全球經(jīng)濟不確定因素增多，國際國內局面復雜多變，如何把握不確定中的確定性并抓住投資機遇，成為困擾投資者的一大難題。8月9日，正值恒昌首屆“88財商節”期間，為洞察經(jīng)濟趨勢，把脈市場(chǎng)變化，幫助投資者理順投資邏輯，恒昌在《恒心·七日談》直播欄目特別發(fā)布了“穩增長(cháng)信未來(lái)”——《2022下半年宏觀(guān)經(jīng)濟展望及資產(chǎn)配置策略指引》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)：《指引》）。

　　據悉，《指引》是恒昌持續提升投研能力的成果體現，本次是自2018年首次發(fā)布以來(lái)的第6次連續發(fā)布。財富管理行業(yè)作為典型的智力密集型行業(yè)，投研水平始終是核心競爭力之一。伴隨著(zhù)居民財富增長(cháng)和資產(chǎn)配置從實(shí)物資產(chǎn)向金融資產(chǎn)轉變，恒昌宏觀(guān)經(jīng)濟研究室以宏觀(guān)經(jīng)濟研究為引領(lǐng)，以資產(chǎn)配置策略制定為核心，以財富管理服務(wù)為導向，致力于提高在宏觀(guān)經(jīng)濟基本面、細分行業(yè)和具體投資標的等方面的研究水平，積極發(fā)現投資機會(huì )，為投資人提供長(cháng)期穩定的價(jià)值回報。

　　作為恒昌宏觀(guān)經(jīng)濟研究室深刻洞察宏觀(guān)經(jīng)濟的最新研究成果，《指引》首先回顧了2022年上半年全球宏觀(guān)經(jīng)濟走勢和資本市場(chǎng)表現，還重點(diǎn)對世界主要經(jīng)濟體面臨的機遇與挑戰、資本市場(chǎng)的未來(lái)走向進(jìn)行了闡述?！吨敢奉A計，下半年全球消費增速將進(jìn)一步回落，各國普遍采取的緊縮性貨幣政策將限制居民對耐用品的消費，居民實(shí)際可支配收入減少，負債消費成本提高，通脹對消費的負面效應將更加凸顯。全球經(jīng)濟將走向“低增長(cháng)、高物價(jià)”困局。

　　談及下半年中國經(jīng)濟走勢，《指引》指出，隨著(zhù)財政、貨幣、產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈等一攬子穩增長(cháng)政策的落地實(shí)施，經(jīng)濟有望充分發(fā)揮韌性足、潛力大、空間廣的優(yōu)勢，實(shí)現增速逐季回升。預計中國GDP全年增長(cháng)保持在約4%的合理區間。

　　投資機會(huì )方面，《指引》更看好中國資產(chǎn)表現?！吨敢分赋?#xff0c;在境內外經(jīng)濟運行周期、貨幣政策周期繼續背離分化的大背景下，境內外大類(lèi)資產(chǎn)的驅動(dòng)力量存在明顯分化。其中，海外資產(chǎn)波動(dòng)將圍繞全球經(jīng)濟逐漸從“滯脹”轉向衰退以及主要經(jīng)濟體貨幣政策的收緊節奏來(lái)展開(kāi)，境內資產(chǎn)波動(dòng)則將圍繞經(jīng)濟能否順利企穩回升、市場(chǎng)主體能否走出資產(chǎn)負債表負反饋循環(huán)來(lái)展開(kāi)。

　　本次《指引》發(fā)布再次特別邀請了中國銀行首席研究員、世界金融論壇高級研究員、國家制造強國戰略咨詢(xún)委員會(huì )委員、恒昌宏觀(guān)經(jīng)濟研究室學(xué)術(shù)顧問(wèn)宗良博士就《指引》進(jìn)行權威解讀。宗良博士在直播中進(jìn)一步指出，隨著(zhù)下半年中國經(jīng)濟企穩回升，境內股債資產(chǎn)的預期回報或將好于境外市場(chǎng)，境內權益資產(chǎn)的盈虧比或將優(yōu)于固收資產(chǎn)。在此背景下，可重點(diǎn)關(guān)注新能源、硬科技、大健康、新消費四大領(lǐng)域的結構性機會(huì )。值得關(guān)注的是，新能源在四大黃金賽道排序中首次排到了首位。

　　穩中向好，中國經(jīng)濟是全球經(jīng)濟“優(yōu)等生”

　　2022年下半年，受全球通脹超預期變化、烏克蘭危機和美聯(lián)儲加速貨幣政策緊縮影響，全球經(jīng)濟增速回落。2022年6月，世界銀行將2022年全球經(jīng)濟增長(cháng)預期下調至2.9%。值得注意的是，2022年4月份，世界銀行已將2022年全球經(jīng)濟增長(cháng)預期從1月份的4.1%下調至3.2%。

　　盡管全球經(jīng)濟下行風(fēng)險較大，但結構上出現了新的邊際變化。未來(lái)，更多的積極因素將出現在中國，而美歐則會(huì )受到更多負面因素困擾。

　　宗良博士在發(fā)布中表示，從美國經(jīng)濟來(lái)看，受疫情反復等因素影響，美國第一季度GDP環(huán)比年化率下降1.6%，第二季度GDP環(huán)比年化率下跌0.9%，連續兩個(gè)季度負增長(cháng)，預計2022年GDP增長(cháng)2%左右。

　　歐元區經(jīng)濟原本就未從疫情陰影下完全恢復，又遭遇烏克蘭危機帶來(lái)的能源危機，導致2022年上半年由緩慢恢復逐步走向滯脹。數據顯示，2022年第一季度，歐元區實(shí)際GDP環(huán)比增長(cháng)0.2%，與2021年第三、第四季度GDP分別環(huán)比增長(cháng)2.2%和0.3%相比，經(jīng)濟復蘇步伐有所放緩。

　　2022年下半年，美歐經(jīng)濟面臨多重風(fēng)險因素挑戰。首先，通脹仍將處于高位，這將影響經(jīng)濟復蘇；其次，為了遏制高通脹，貨幣政策將繼續緊縮，引發(fā)經(jīng)濟衰退風(fēng)險加大；再次，烏克蘭危機將持續作用；最后，股市下跌風(fēng)險較大。

　　宗良博士在發(fā)布中解釋，美聯(lián)儲3月、5月、6月、7月份，分別加息25、50、75、75個(gè)基點(diǎn)，力度罕見(jiàn)，且預計會(huì )繼續加息，緊縮政策將導致消費、地產(chǎn)投資需求明顯萎縮，進(jìn)而導致經(jīng)濟增長(cháng)放緩、甚至拖累經(jīng)濟陷入衰退的風(fēng)險。歐洲經(jīng)濟方面，由于烏克蘭危機的負面影響將持續深化，存在較大滯脹風(fēng)險。預計2022年第三季度歐元區GDP增速約為1.3%，2022年GDP增長(cháng)2.5%左右。

　　反觀(guān)中國，第一季度GDP同比增長(cháng)4.8%，開(kāi)局總體良好。后受疫情影響，消費負增長(cháng)、投資放緩、出口回落，第二季度GDP同比增長(cháng)0.4%。隨著(zhù)全國疫情得到有效控制，6月以來(lái)，中國經(jīng)濟逐步恢復。展望下半年，中國經(jīng)濟韌勁彰顯，出現了更多積極因素?！吨敢奉A計，下半年中國經(jīng)濟將持續修復，第三季度GDP增長(cháng)4.6%，全年GDP增長(cháng)4%左右。

　　相較美歐經(jīng)濟，2022年下半年，中國經(jīng)濟穩中向好的積極因素包括：一是前期發(fā)力的穩增長(cháng)政策措施將集中在下半年落地生效；二是產(chǎn)業(yè)鏈、供應鏈的有序恢復將持續激活經(jīng)濟主體；三是通脹溫和可控，不會(huì )對穩增長(cháng)政策形成掣肘；四是宏觀(guān)政策繼續保持寬松。

　　總體而言，由于各國政府在宏觀(guān)政策空間、社會(huì )治理能力、疫情控制節奏等基礎能力不同，全球經(jīng)濟復蘇態(tài)勢分化。2022年上半年，中國在上述領(lǐng)域優(yōu)勢明顯，經(jīng)濟表現出企穩回升態(tài)勢。2022年下半年，中國將繼續發(fā)揮優(yōu)勢，協(xié)調好疫情和經(jīng)濟發(fā)展，在擴內需上積極作為。未來(lái)，中國經(jīng)濟韌性十足，復蘇進(jìn)程將領(lǐng)先全球。

　　資產(chǎn)走勢：境內股債資產(chǎn)或優(yōu)于境外

　　正如上文所述，全球經(jīng)濟復蘇態(tài)勢分化，這種結構性差異將對國際金融市場(chǎng)產(chǎn)生重要影響?！吨敢贩謩e從股市、債券、大宗商品、外匯市場(chǎng)進(jìn)行了闡述。

　　股市方面，《指引》指出，2022年上半年，在全球通脹壓力不斷加大、主要經(jīng)濟體貨幣政策收緊等背景下，全球股市震蕩加劇。下半年，全球經(jīng)濟衰退風(fēng)險上升、主要經(jīng)濟體貨幣政策加快收緊、地緣政治局勢變化等因素仍將深刻影響股市，預計全球股市仍將呈現震蕩走勢，美歐股市仍有較大的下跌壓力。從國內看，經(jīng)濟企穩回升，人民幣資產(chǎn)吸引力依然較強，A股或將進(jìn)入震蕩緩慢上漲階段、呈現結構性行情。

　　債券市場(chǎng)方面，《指引》指出，2022年下半年，全球利率中樞將進(jìn)一步抬升，主要貨幣當局也將推出資產(chǎn)負債表縮減計劃，國債收益率將大概率上行，經(jīng)濟主體的融資成本趨于升高。預計美元、歐元以及英鎊的國債收益率上行速度較快。對中國而言，經(jīng)濟基礎仍需要進(jìn)一步夯實(shí)，下半年貨幣政策將繼續護航經(jīng)濟基本盤(pán)，保持寬松基調，但隨著(zhù)經(jīng)濟修復，預計寬松幅度較第二季度略有放緩，債券收益率大概率呈現區間震蕩態(tài)勢。

　　2022年上半年，大宗商品價(jià)格整體處于相對高位?！吨敢分赋?#xff0c;下半年大宗商品將會(huì )出現分化，可以關(guān)注結構性機會(huì )。受海外供應實(shí)質(zhì)沖擊，上游資源品價(jià)格表現較為強勢；受經(jīng)濟基本面影響，下游需求端的工業(yè)品價(jià)格則下行風(fēng)險加大。因此，下半年能源、農產(chǎn)品偏強，工業(yè)品則偏弱一些。其中，原油，見(jiàn)頂回落。銅，短期走低，下半年維持震蕩偏弱格局。黃金，短期金價(jià)承壓。

　　外匯市場(chǎng)，美聯(lián)儲緊縮程度不確定性、歐洲經(jīng)濟衰退帶來(lái)的避險升溫以及下半年歐央行繼續加息，多空因素交織，下半年美元指數震蕩偏強，前高后低。在美國通脹數據和美聯(lián)儲貨幣政策邊際轉向之前，美元將維持強勢。對于人民幣匯率，宗良博士在發(fā)布中表示，下半年，人民幣匯率貶值壓力仍然存在。但考慮到國內疫情再次大規模出現的概率較低，完整的產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢以及穩外貿政策效果顯現，進(jìn)出口有望繼續保持順差、結匯盤(pán)對人民幣匯率尚有支撐，匯率再度出現大幅貶值的可能性較低，人民幣不會(huì )單邊趨勢性走強和走弱，整體呈現雙向波動(dòng)態(tài)勢。

　　關(guān)于資產(chǎn)走勢，宗良博士總結，隨著(zhù)下半年中國經(jīng)濟企穩回升，境內股債資產(chǎn)的預期回報或將好于境外市場(chǎng)，境內權益資產(chǎn)的盈虧比或將優(yōu)于固收資產(chǎn)。

　　私募股權穩健發(fā)展，四大黃金賽道布局正當時(shí)

　　當前，中國正加速邁向高質(zhì)量發(fā)展階段，符合創(chuàng )新、高效、節能、環(huán)保的領(lǐng)域發(fā)展前景更為廣闊，資本更為青睞。私募股權作為連接創(chuàng )新型中小企業(yè)與長(cháng)期投資者的投資中介，在支持科技創(chuàng )新、助推產(chǎn)業(yè)轉型升級等方面發(fā)揮著(zhù)重要作用。

　　代表經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)多為初創(chuàng )企業(yè)、中小企業(yè)，更傾向于通過(guò)私募股權獲得融資，為私募股權提供了大量?jì)?yōu)質(zhì)資產(chǎn)。宗良博士表示，得益于資本市場(chǎng)生態(tài)持續完善以及新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)的發(fā)展，2022年上半年，中國私募股權整體上呈現穩健發(fā)展態(tài)勢。

　　Wind數據顯示，2022年上半年，在A(yíng)股一級市場(chǎng)中，科創(chuàng )板和創(chuàng )業(yè)板IPO募集金額占全市場(chǎng)募集總額的78%，其中，科創(chuàng )板募集金額占比達43%；創(chuàng )業(yè)板募集金額占比為35%。行業(yè)層面，半導體、技術(shù)硬件與設備、新材料、新能源、制藥、生物科技等代表新興產(chǎn)業(yè)方向的行業(yè)募資金額排列居前。

　　與此同時(shí)，A股一級市場(chǎng)融資火熱的賽道，二級市場(chǎng)也獲得了較好的回報。2022年4月27日A股跌至2，863點(diǎn)低點(diǎn)，隨后開(kāi)始反彈以來(lái)，市場(chǎng)體現出明顯的結構性特點(diǎn)，尤其是新能源板塊一騎絕塵，領(lǐng)跑全市。

　　以坤元資產(chǎn)為例，自2014年成立以來(lái)，圍繞“健康中國”、“科技中國”國家戰略主線(xiàn)，甄選成長(cháng)性行業(yè)龍頭企業(yè)和創(chuàng )新型快速成長(cháng)企業(yè)進(jìn)行布局。2022上半年，坤元資產(chǎn)FOF生態(tài)企業(yè)中，共計8家來(lái)自醫藥和醫療、半導體等領(lǐng)域企業(yè)成功上市，其中，6家登陸科創(chuàng )板。

　　在此背景下，關(guān)于投資賽道，《指引》指出，未來(lái)可重點(diǎn)關(guān)注新能源、硬科技、大健康、新消費四大領(lǐng)域的結構性機會(huì )。

　　“雙碳”目標遠景規劃下，2022年上半年，以光伏、風(fēng)電、氫能、儲能、鋰電池為代表的中國新能源市場(chǎng)發(fā)展向好，尤其是新能源汽車(chē)獲得了資本市場(chǎng)的極大青睞?！吨敢分赋?#xff0c;宏觀(guān)層面和行業(yè)層面政策延續，新能源市場(chǎng)景氣度將持續保持高位。儲能領(lǐng)域、綠電、新能源相關(guān)基礎設施等領(lǐng)域將成為真正的政策發(fā)力點(diǎn)。

　　中國正從制造業(yè)大國向制造業(yè)強國轉型，推動(dòng)制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，核心是向科技創(chuàng )新要發(fā)展動(dòng)力?！吨敢分赋?#xff0c;以半導體、國防、數字經(jīng)濟、專(zhuān)精特新等為代表的硬科技將獲得長(cháng)足發(fā)展。

　　在大健康領(lǐng)域，《指引》指出，“健康中國”戰略明確指出，到2030年，健康服務(wù)業(yè)總規模將達到16萬(wàn)億。2020年開(kāi)始的新冠疫情促使國民健康意識提升，許多人從被動(dòng)接受治療轉為主動(dòng)進(jìn)行健康管理，醫療健康市場(chǎng)前景廣闊。隨著(zhù)醫療改革深入以及醫療健康市場(chǎng)的迅速開(kāi)展，醫療健康行業(yè)將保持高速成長(cháng)。

　　新冠疫情發(fā)生以來(lái)，傳統接觸式線(xiàn)下消費受到影響，新型消費發(fā)揮了重要作用，推動(dòng)了國內消費恢復，促進(jìn)了經(jīng)濟企穩回升?！吨敢分赋?#xff0c;消費已經(jīng)成為拉動(dòng)中國經(jīng)濟增長(cháng)的第一驅動(dòng)力?！半p循環(huán)”戰略引導下，中國立足國內循環(huán)，深挖內需潛力。伴隨著(zhù)年輕人群（尤其是Z世代）成為新的消費主力，符合消費升級、細分領(lǐng)域能滿(mǎn)足消費者需求的國潮品牌將蘊含著(zhù)巨大的發(fā)展潛力和空間。

　　整體而言，2022年下半年宏觀(guān)環(huán)境紛繁復雜，市場(chǎng)風(fēng)云變幻。許多投資者在財富管理上倍感焦慮，甚至表現出悲觀(guān)的情緒。恒昌此次適時(shí)推出的“穩增長(cháng)信未來(lái)”——《2022下半年宏觀(guān)經(jīng)濟展望及資產(chǎn)配置策略指引》，對2022年上半年全球宏觀(guān)經(jīng)濟、全球資本市場(chǎng)進(jìn)行了回顧分析，并對下半年宏觀(guān)經(jīng)濟走勢、各類(lèi)資產(chǎn)行情進(jìn)行研判，將幫助投資者投資未來(lái)樹(shù)立信心，與投資者共同開(kāi)創(chuàng )“穩增長(cháng)信未來(lái)”的宏偉藍圖！