今年4月，上海軍陶科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“軍陶科技”）向深交所提交了《上海軍陶科技股份有限公司關(guān)于撤回首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng )業(yè)板上市申請文件的申請》。根據《深圳證券交易所股票發(fā)行上市審核規則》第六十二條的有關(guān)規定，深交所決定終止對軍陶科技首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng )業(yè)板上市的審核。

　　4月13日，《經(jīng)濟參考報》記者撥打軍陶科技證券法務(wù)部電話(huà)欲對其撤回原因和后續計劃進(jìn)行采訪(fǎng)，但接線(xiàn)人員對相關(guān)問(wèn)題表示并不清楚。記者研究發(fā)現，和同行業(yè)上市公司相比，軍陶科技不論是營(yíng)業(yè)收入還是研發(fā)費用規模均低于同行業(yè)公司。另外，自3月以來(lái)，多家營(yíng)收規模較小的IPO公司紛紛撤回了申請，如浙江迅達工業(yè)科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“迅達工業(yè)”）、上海色如丹數碼科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“色如丹”）等。

　　營(yíng)收規模居行業(yè)“吊車(chē)尾”

　　據招股書(shū)介紹，軍陶科技是一家致力于高功率密度、高效率、高可靠性軍用電源產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售的高新技術(shù)企業(yè)，已經(jīng)建成了質(zhì)量穩定、技術(shù)先進(jìn)、應用范圍廣泛的軍用電源產(chǎn)品線(xiàn)。報告期內（2019年-2022年上半年，下同），公司營(yíng)業(yè)收入分別為6618.74萬(wàn)元、9226.36萬(wàn)元、17212.31萬(wàn)元和9573.97萬(wàn)元，其中2020年和2021年分別同比增長(cháng)39.40%和86.56%。

　　在IPO過(guò)程中，軍陶科技共收到監管層兩輪問(wèn)詢(xún)，在首輪問(wèn)詢(xún)中，監管層關(guān)注了20個(gè)問(wèn)題，第一大問(wèn)題便是關(guān)于軍陶科技的成長(cháng)性、核心技術(shù)及創(chuàng )業(yè)板定位，要求軍陶科技以量化數據補充說(shuō)明，公司主要產(chǎn)品所在細分市場(chǎng)的規模及變動(dòng)情況，報告期內公司的市場(chǎng)地位及份額情況；結合同行業(yè)可比企業(yè)報告期內主營(yíng)業(yè)務(wù)及凈利潤變動(dòng)情況、市場(chǎng)份額情況，說(shuō)明公司業(yè)務(wù)及利潤增長(cháng)與行業(yè)發(fā)展情況是否存在較大差異，公司在業(yè)內的市場(chǎng)地位及競爭力。

　　和同行業(yè)上市公司相比，軍陶科技的營(yíng)收規模較低，在招股書(shū)中，軍陶科技共列舉了新雷能、通合科技、動(dòng)力源、甘化科工、航天長(cháng)峰和振華科技等6家公司用來(lái)對比。以2021年數據為例，該年度上述公司的營(yíng)業(yè)收入分別為14.78億元、4.21億元、10.42億元、5.40億元、27.85億元和56.56億元。

　　記者還注意到，盡管軍陶科技的營(yíng)業(yè)收入在逐年增長(cháng)，但與此同時(shí)公司應收款項也“水漲船高”。報告期各期末，公司應收賬款賬面余額分別為2566.64萬(wàn)元、4366.85萬(wàn)元、7215.29萬(wàn)元和10301.23萬(wàn)元，應收票據及應收款項融資賬面余額分別為2591.15萬(wàn)元、3699.14萬(wàn)元、6583.56萬(wàn)元和5347.24萬(wàn)元，合計占當期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為77.93%、87.42%、80.17%和163.45%。報告期各期末，軍陶科技應收賬款前五大客戶(hù)主要為中電科集團、航天科工集團、中兵工業(yè)集團等。

　　“應收款項期末余額較高，占用公司營(yíng)運資金較多，給公司帶來(lái)了一定的資金壓力?！避娞湛萍继寡?。記者發(fā)現，軍陶科技確實(shí)存在著(zhù)“造血”能力較低的問(wèn)題，報告期內其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~分別為-561.40萬(wàn)元、-2316.71萬(wàn)元、1235.39萬(wàn)元和2362.27萬(wàn)元，而同期公司凈利潤分別為936.54萬(wàn)元、1554.05萬(wàn)元、5878.83萬(wàn)元和3126.97萬(wàn)元。

　　對于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~遠低于公司凈利潤的原因，軍陶科技表示，公司主要客戶(hù)的貨款結算周期往往較長(cháng)，部分客戶(hù)甚至采用商業(yè)承兌匯票形式結算，導致公司應收賬款結算周期遠長(cháng)于應付賬款結算周期，報告期各期末應收票據、應收賬款等經(jīng)營(yíng)性應收項目余額持續增加，導致貢獻凈利潤的經(jīng)營(yíng)性現金流入減少。此外，截至報告期各期末，公司原材料、發(fā)出商品等存貨科目余額增加，導致占用了較多經(jīng)營(yíng)性現金流。

　　研發(fā)費用規模較低

　　除成長(cháng)性之外，創(chuàng )新性也是創(chuàng )業(yè)板IPO一個(gè)重要的考察指標。在首輪問(wèn)詢(xún)中，監管層要求軍陶科技說(shuō)明報告期內公司研發(fā)費用投入的主要內容，投入項目形成知識產(chǎn)權情況，對公司業(yè)務(wù)的影響；結合同行業(yè)可比企業(yè)研發(fā)費用及占比、研發(fā)人員及占比情況，說(shuō)明公司研發(fā)投入、研發(fā)人員與行業(yè)一般情況是否存在較大差異；公司研發(fā)投入及研發(fā)人員情況是否足以支持公司的研發(fā)創(chuàng )新業(yè)務(wù)，與公司業(yè)務(wù)內容及增長(cháng)情況是否匹配。

　　報告期內，軍陶科技的研發(fā)費用分別為1010.52萬(wàn)元、1616.99萬(wàn)元、2662.40萬(wàn)元和1557.29萬(wàn)元，分別占當期營(yíng)業(yè)收入的15.27%、17.53%、15.47%和16.27%。截至2022年6月末，公司研發(fā)人員為90人，占員工總數的28.57%。不論是研發(fā)費用率還是研發(fā)人員占比，均高于同行業(yè)公司均值。不過(guò)軍陶科技也坦言，這主要系公司收入規模及研發(fā)費用規模相對較小。

　　實(shí)際上，和同行業(yè)上市公司相比，軍陶科技的研發(fā)規模仍處于較低水平。

　　Wind數據顯示，2019年至2021年，新雷能的研發(fā)費用分別為12102.88萬(wàn)元、12291.38萬(wàn)元、20057.90萬(wàn)元；通合科技的研發(fā)費用分別為3339.07萬(wàn)元、3946.43萬(wàn)元、4772.58萬(wàn)元；動(dòng)力源的研發(fā)費用分別為7612.78萬(wàn)元、8101.31萬(wàn)元、10441.46萬(wàn)元；甘化科工的研發(fā)費用分別為2117.77萬(wàn)元、3216.11萬(wàn)元、5064.33萬(wàn)元；航天長(cháng)峰的研發(fā)費用分別為7449.40萬(wàn)元、10393.15萬(wàn)元、15067.83萬(wàn)元；振華科技的研發(fā)費用分別為23244.44萬(wàn)元、33180.86萬(wàn)元、36981.64萬(wàn)元，上述6家公司研發(fā)費用投入均高于軍陶科技。

　　研發(fā)費用主要由職工薪酬、直接投入、折舊與攤銷(xiāo)和股份支付等部分組成，而軍陶科技研發(fā)技術(shù)人員的平均薪酬卻遠高于同行業(yè)公司水平。2019年至2021年，軍陶科技研發(fā)技術(shù)人員的平均年薪分別為19.23萬(wàn)元、20.89萬(wàn)元和25.09萬(wàn)元，而同期新雷能研發(fā)技術(shù)人員的平均年薪分別為14.72萬(wàn)元、13.23萬(wàn)元和20.28萬(wàn)元，動(dòng)力源分別為8.47萬(wàn)元、8.92萬(wàn)元和11.05萬(wàn)元，通合科技分別為12.71萬(wàn)元、11.39萬(wàn)元和13.47萬(wàn)元。這也導致軍陶科技研發(fā)費用中的職工薪酬占比要高于同行業(yè)公司。

　　多家IPO企業(yè)主動(dòng)撤回

　　“今年3月以來(lái)，多家公司撤回IPO申請，因為3、4月份是年報集中披露季，IPO公司也要更新財務(wù)數據，不少公司估算企業(yè)財報不達標，就撤回了IPO申請?！闭憬髮W(xué)國際聯(lián)合商學(xué)院數字經(jīng)濟與金融創(chuàng )新研究中心聯(lián)席主任、研究員盤(pán)和林向記者表示。在深交所第二輪問(wèn)詢(xún)回復中，軍陶科技曾預計2022年營(yíng)業(yè)收入為21012.52萬(wàn)元至21542.61萬(wàn)元，較2021年同比增長(cháng)22.08%至25.16%，但最終經(jīng)審計的財務(wù)數據并未披露。

　　據深交所2022年12月30日發(fā)布的《深圳證券交易所創(chuàng )業(yè)板企業(yè)發(fā)行上市申報及推薦暫行規定》，對擬IPO企業(yè)的研發(fā)投入增長(cháng)率和營(yíng)業(yè)收入增長(cháng)率提出了一定要求。不過(guò)，“若最近一年營(yíng)業(yè)收入金額達到3億元的企業(yè)，或者按照《關(guān)于開(kāi)展創(chuàng )新企業(yè)境內發(fā)行股票或存托憑證試點(diǎn)的若干意見(jiàn)》等相關(guān)規則申報創(chuàng )業(yè)板的已境外上市紅籌企業(yè)，則不適用前款規定的營(yíng)業(yè)收入復合增長(cháng)率要求?！?/p>

　　據記者梳理，自今年3月以來(lái)，多家IPO公司申請撤回，不少公司營(yíng)收規模較小，尚未達到“最近一年營(yíng)業(yè)收入金額達到3億元”這條標準。例如迅達工業(yè)，該公司主要從事汽車(chē)傳動(dòng)系統零部件產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，目前產(chǎn)品包括汽車(chē)變速器用同步器總成、齒轂、齒套及緊固件、其他粉末冶金件等相關(guān)產(chǎn)品，和軍陶科技同樣擬沖刺創(chuàng )業(yè)板。

　　2019年至2021年及2022年1-6月，迅達工業(yè)的營(yíng)業(yè)收入分別為23011萬(wàn)元、22768.13萬(wàn)元、24281.21萬(wàn)元和9513.78萬(wàn)元，研發(fā)費用分別為1070.80萬(wàn)元、1075.77萬(wàn)元、1171.41萬(wàn)元和576.76萬(wàn)元。今年3月，迅達工業(yè)主動(dòng)向深交所提交了《浙江迅達工業(yè)科技股份有限公司關(guān)于撤回首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng )業(yè)板上市申請文件的申請》。

　　此外還有色如丹今年3月亦撤回了創(chuàng )業(yè)板申請。該公司專(zhuān)業(yè)從事噴墨打印、數字印刷/印花用高純度色料及墨水的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，生產(chǎn)的高純度色料作為噴墨打印耗材（數碼噴印墨水）的關(guān)鍵成分，用于各種功能用途的數碼噴印墨水的配制。此次IPO，色如丹欲募資3.5億元，用于年產(chǎn)3000噸電子級高純度噴印墨水染料及5000噸噴墨墨水等項目。

　　和軍陶科技、迅達工業(yè)相比，色如丹的經(jīng)營(yíng)規模則更加“迷你”。Wind數據顯示，2019年至2021年及2022年1-9月，色如丹營(yíng)業(yè)收入分別為6540.43萬(wàn)元、10493.35萬(wàn)元、12995.52萬(wàn)元和8740.73萬(wàn)元；歸母凈利潤分別為2089.34萬(wàn)元、3487.18萬(wàn)元、4480.24萬(wàn)元和2623.48萬(wàn)元；研發(fā)費用分別為510.23萬(wàn)元、487.34萬(wàn)元、630.22萬(wàn)元和553.12萬(wàn)元。(記者 謝碧鷺 北京報道)