超出市場(chǎng)預期，天立國際控股(01773)交出了一份靚麗的成績(jì)單。

　　智通財經(jīng)APP了解到，11月23日，天立國際控股發(fā)布2023財年業(yè)績(jì)，實(shí)現收入人民幣23.03億元，同比增長(cháng)160.3%，經(jīng)調整年內凈利潤人民幣3.66億元，同比增長(cháng)276.4%，經(jīng)調整凈利率為15.88%，同比提升4.91個(gè)百分點(diǎn);報告期內，其入讀高中生人數25,524名，同比增長(cháng)48.5%。該公司擬派末期股息每股人民幣2.34分，全年股息人民幣4.77分，派息率30%。

　　實(shí)際上，在過(guò)去幾年受教育政策影響，該公司致力于多元化轉型，已經(jīng)形成以營(yíng)利性高中為主，為學(xué)生提供教育相關(guān)的一系列其他增值服務(wù)的“一干多支”業(yè)務(wù)體系。天立轉型成效顯著(zhù)，2023財年收入創(chuàng )下了歷史新高。

　　業(yè)績(jì)高增長(cháng)，盈利持續提升

　　通覽天立國際控股財報，從時(shí)間周期看，2020財年之前，其業(yè)績(jì)保持了穩定的增長(cháng)，2021財年小初業(yè)務(wù)受教育政策影響業(yè)績(jì)下滑，但之后兩年經(jīng)過(guò)業(yè)務(wù)調整及轉型業(yè)績(jì)快速復蘇，2023財年實(shí)現質(zhì)的突破。2021-2023財年，該公司收入復合增速高達154.9%，平滑波動(dòng)后，2019-2023財年復合增速25.85%。

　　從收入結構看，該公司已形成綜合教育服務(wù)、餐廳運營(yíng)、銷(xiāo)售產(chǎn)品以及管理及特許經(jīng)營(yíng)費的多元收入模式，以基礎教育為場(chǎng)景，服務(wù)學(xué)生家長(cháng)等客戶(hù)群體，業(yè)務(wù)協(xié)同性高，業(yè)績(jì)保持同步穩健增長(cháng)。2023財年，上述業(yè)務(wù)收入份額分別為53.1%、21.1%、24.1%及1.7%，其中綜合教育服務(wù)為核心業(yè)務(wù)，受高中業(yè)務(wù)及素養課程服務(wù)高增驅動(dòng)，2023財年收入12.23億元，同比增長(cháng)達253.8%。

　　天立國際控股構建了多元業(yè)務(wù)結構，驅動(dòng)業(yè)績(jì)收入快速復蘇并實(shí)現盈利能力的穩步提升。2023財年毛利潤為7.79億元，2021-2023財年復合增速258.8%，毛利率為33.83%，期間提升了16.29個(gè)百分點(diǎn)，而凈利潤受益于毛利潤同步提升，2023財年核心凈利率為15.89%。

　　值得一提的是，由于2021財年受政策因素，該公司對學(xué)校計提了10.85億元的資產(chǎn)減值，之后未再計提，而受影響的K12學(xué)校也不斷作出優(yōu)化，在一體化學(xué)校獨立出擁有獨立運營(yíng)牌照的營(yíng)利性高中，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)帶動(dòng)業(yè)績(jì)提升。此外，該公司采取降本增效費用優(yōu)化，2023財年行政及銷(xiāo)售費用率分別為10.42%及1.57%，其中行政費用率同比下降4.6個(gè)百分點(diǎn)及相比于2021財年分別下降18.06個(gè)百分點(diǎn)。

　　ROE是投資者最為看重的盈利指標，天立國際控股的ROE也持續走高，2023財年為15.8%，同比大幅提升10.7個(gè)百分點(diǎn)。該公司派息也非?？犊?#xff0c;上市以來(lái)從不間斷，2023財年每股派息4.77分，派息率30%。

　　高中教育強勢，多元業(yè)務(wù)齊驅

　　天立國際控股以高中學(xué)校為主提供綜合教育+增值服務(wù)，截止2023年秋季學(xué)期，共擁有50所學(xué)校，覆蓋33所城市，擁有100,037名學(xué)生，同比增長(cháng)21.6%，而高中生有36,708名，同比增長(cháng)43.8%，保持中高雙位數的增速，占比提升至37%。在校網(wǎng)內，該公司共有37所高中，預計最高可容納約10萬(wàn)名高中生，有很大的成長(cháng)空間。

　　截止2023財年末，該公司已在一體化學(xué)校中獨立出5所營(yíng)利性高中。目前有30所學(xué)校受到政策影響未納入合并報表，包括一體化學(xué)校(包括小學(xué)、初中及高中)6家，預計2024財年能繼續獨立更多的高中學(xué)校并實(shí)現回表。

　　據觀(guān)察，受民辦基礎教育政策影響，K12教育公司基本都在轉型。轉型主要有兩個(gè)方向：一是朝著(zhù)職業(yè)教育轉型，代表如宇華教育及博駿教育等;二是專(zhuān)注高中教育，并發(fā)展多元業(yè)務(wù)，這塊主要為天立國際控股。

　　那么，該公司為何要專(zhuān)注于高中教育呢?

　　首先是在政策及行業(yè)上都有空間，政策上為促進(jìn)教育公平限制民辦K9，但并不限制民辦高中教育，《國民經(jīng)濟和社會(huì )發(fā)展第十四個(gè)五年規劃和2035年遠景目標綱要》要求高中階段教育毛入學(xué)率提高到92%以上，《關(guān)于實(shí)施新時(shí)代基礎教育擴優(yōu)提質(zhì)行動(dòng)計劃的意見(jiàn)》更指出要有序擴大優(yōu)質(zhì)普高招生規模，并鼓勵普通高中的多樣化發(fā)展;于此同時(shí)，行業(yè)上民辦普高市場(chǎng)規模保持了一貫穩健增長(cháng)，2022年民辦普高在校生占到全國普高在校生總人數的18%，相比于2010年提升了9個(gè)百分點(diǎn)，民辦普高市場(chǎng)未來(lái)前景清晰。

　　其次，天立國際控股擁有一體化學(xué)校，順應政策趨勢轉型高中教育具有水到渠成的優(yōu)勢，即便旗下K9受政策影響不再并表，但仍然提供優(yōu)質(zhì)的教育服務(wù)，一貫制教學(xué)服務(wù)下其K9板塊仍可為獨立出高中學(xué)校輸送更多的生源。更為重要的是，該公司因材施教，培養多型人才，在高中教學(xué)領(lǐng)域擁有業(yè)界良好口碑，獲得學(xué)生家長(cháng)認可。根據財報披露，該公司在2023年高考中，有約83.5%超過(guò)中國大學(xué)本科錄取分數線(xiàn)，及約50.3%超過(guò)中國一本大學(xué)錄取分數線(xiàn)，有127名高中畢業(yè)生入讀清華大學(xué)、北京大學(xué)等世界前50名大學(xué)，同比2022年增加了48人。此外，多元升學(xué)戰略下，期內于物理、化學(xué)、數學(xué)、生物及信息的五大學(xué)科競賽中共14人獲全國聯(lián)賽省級賽區一等獎，6人入選省隊并在全國決賽中榮獲1枚金牌、2枚銀牌及3枚銅牌，1人入選國家集訓隊并獲保送清華大學(xué)。

　　天立國際控股多支業(yè)務(wù)戰略將建立在自營(yíng)高中和小初托管的基礎上，隨著(zhù)學(xué)?；A規模擴張，綜合教育+增值服務(wù)協(xié)同雙輪驅動(dòng)業(yè)績(jì)持續性成長(cháng)。截止2023年8月31日，該公司賬上現金及現金等價(jià)物約為人民幣15.02億元，未來(lái)不排除通過(guò)收購方式，或者通過(guò)管理輸出方式的輕資產(chǎn)模式進(jìn)行高中學(xué)校品牌擴張，另外其他增值業(yè)務(wù)開(kāi)發(fā)潛力大，不排除探索更多的創(chuàng )收及盈利模式。

　　增持+回購穩市場(chǎng)信心，估值回歸空間大

　　天立國際控股基本面強勁，業(yè)績(jì)進(jìn)入高成長(cháng)的快車(chē)道，獲得股東及管理層的支持，看好長(cháng)期發(fā)展。公司董事會(huì )主席兼行政總裁羅實(shí)先生自民促法條例實(shí)施以來(lái)多次增持公司股份，從2021年至今已增持近3,000萬(wàn)股，持股比例目前約為41.8%;公司核心股東First Beijing Investment Limited也維持同步增持，截至目前其持股比例上升至9%。

　　此外，該公司為提升市場(chǎng)信心，于7月20日公告啟動(dòng)最高2億港元的股份回購計劃。根據公司的翌日披露，從7月26日開(kāi)始執行回購政策至今，公司回購次數為39次，回購股份合計1,810.5萬(wàn)股，總回購金額累計約4,700萬(wàn)港元。

　　值得注意的是，該公司也重獲資本市場(chǎng)的關(guān)注和認可，其中天風(fēng)證券于近三個(gè)月三次追加研報，稱(chēng)該公司高管增持+啟動(dòng)回購彰顯信心，而自轉型以來(lái)加速業(yè)務(wù)調整及高中發(fā)展，未來(lái)幾年學(xué)校利用率或持續提升，業(yè)務(wù)及業(yè)績(jì)規模有望快速增長(cháng)，給予買(mǎi)入評級。根據富途牛牛軟件，受業(yè)績(jì)驅動(dòng)，該公司近一周市值拉升達25%，而今年市值上升了42.83%，跑贏(yíng)港股教育板塊53.81個(gè)百分點(diǎn)。

　　綜合看來(lái)，2023財年天立國際控股業(yè)績(jì)高增長(cháng)，給市場(chǎng)交出了一份滿(mǎn)意的答卷，公司轉型發(fā)展“一干多支”業(yè)務(wù)戰略成效顯著(zhù)，獲得股東、管理層以及資本市場(chǎng)的一致認可，并用真金白銀增持給予支持。該公司目前估值水平較低，但在穩定分紅政策下，盈利提升帶來(lái)可觀(guān)股息率預期，有望吸引更多的價(jià)值投資者。

　　天立國際控股的業(yè)績(jì)已突破歷史高位，但估值僅為之前高位的兩成，回歸空間大，近期公司股價(jià)持續上漲，隨著(zhù)業(yè)績(jì)持續增長(cháng)，或將迎來(lái)新的投資機遇。