6月19日，安徽芯動(dòng)聯(lián)科微系統股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“芯動(dòng)聯(lián)科”）正式登陸資本市場(chǎng)，成為又一家科創(chuàng )板上市公司。然而，《經(jīng)濟參考報》記者深入研讀芯動(dòng)聯(lián)科招股書(shū)（上會(huì )稿）、監管部門(mén)問(wèn)詢(xún)函等公開(kāi)資料發(fā)現，芯動(dòng)聯(lián)科報告期內（指2019年、2020年、2021年和2022年1-6月，下同），在營(yíng)業(yè)收入不斷增長(cháng)的情況下應收賬款卻日趨高企。此外，該公司還存在毛利率下降、報告期內無(wú)新增發(fā)明專(zhuān)利等隱憂(yōu)。

營(yíng)業(yè)收入不斷增長(cháng) 應收賬款水漲船高

招股書(shū)顯示，芯動(dòng)聯(lián)科主營(yíng)業(yè)務(wù)為高性能硅基MEMS（即微機電系統）慣性傳感器的研發(fā)、測試與銷(xiāo)售，主要產(chǎn)品為MEMS陀螺儀和MEMS加速度計，并提供MEMS慣性傳感器相關(guān)的技術(shù)服務(wù)。

目前，芯動(dòng)聯(lián)科產(chǎn)品主要應用于慣性系統，在國家工業(yè)建設等諸多領(lǐng)域均能發(fā)揮重要作用，為用戶(hù)實(shí)現導航定位、姿態(tài)感知、狀態(tài)監測、平臺穩定等多項應用功能。在經(jīng)營(yíng)模式上，芯動(dòng)聯(lián)科采用Fabless經(jīng)營(yíng)模式，專(zhuān)注于MEMS慣性傳感器芯片的研發(fā)、測試和銷(xiāo)售，將晶圓制造、芯片封裝環(huán)節交由專(zhuān)業(yè)的晶圓制造廠(chǎng)商和封裝廠(chǎng)商完成，在取得芯片成品并完成測試后對外銷(xiāo)售。

據招股書(shū)披露，報告期內，芯動(dòng)聯(lián)科實(shí)現營(yíng)業(yè)收入分別為7989.10萬(wàn)元、10858.45萬(wàn)元、16609.31萬(wàn)元和6797.03萬(wàn)元，2020年度、2021年度和2022年1-6月同比分別增長(cháng)35.92%、52.96%和57.38%，收入增長(cháng)較快。

但在營(yíng)業(yè)收入快速增長(cháng)的同時(shí)，芯動(dòng)聯(lián)科的應收賬款也水漲船高。報告期各期末，芯動(dòng)聯(lián)科的應收賬款余額分別為5187.00萬(wàn)元、8268.75萬(wàn)元、12136.70萬(wàn)元和11099.36萬(wàn)元；2019年度、2020年度、2021年度和2022年1-6月，芯動(dòng)聯(lián)科應收賬款周轉率分別為2.45、1.61、1.63和1.17，與2019年相比，2020年、2021年和2022年1-6月應收賬款周轉率明顯下降。

鑒于此，芯動(dòng)聯(lián)科重點(diǎn)揭示了“應收賬款回收風(fēng)險”：雖然公司下游用戶(hù)群體主要為大型央企集團及科研院所，客戶(hù)資信情況良好，但若公司客戶(hù)因宏觀(guān)經(jīng)濟波動(dòng)或其自身經(jīng)營(yíng)原因，到期不能償付公司的應收賬款，將會(huì )導致公司產(chǎn)生較大的壞賬風(fēng)險，從而影響公司的盈利水平，對公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)及資金周轉造成不利影響。

這一問(wèn)題也引起了芯動(dòng)聯(lián)科會(huì )計師的注意，中匯會(huì )計師事務(wù)所將芯動(dòng)聯(lián)科應收票據及應收賬款的可收回性認定為關(guān)鍵審計事項。會(huì )計師注意到，芯動(dòng)聯(lián)科2019年、2020年和2021年應收票據及應收賬款增幅較大，2019年末余額比年初增長(cháng)320.88%，2020年末余額比年初增長(cháng)91.12%，2021年末余額比年初增長(cháng)60.87%。

主要產(chǎn)品毛利率下降 公司自揭業(yè)績(jì)下滑風(fēng)險

值得一提的是，芯動(dòng)聯(lián)科招股書(shū)還揭示了“毛利率下降風(fēng)險”。芯動(dòng)聯(lián)科稱(chēng)，報告期內，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為90.66%、88.25%、85.47%和86.60%，毛利率相對較高。但兩大主要產(chǎn)品的毛利率，在報告期內均呈現出一路下滑態(tài)勢。其中，MEMS陀螺儀的毛利率分別為90.57%、89.18%、86.48%和87.66%，MEMS加速度計毛利率分別為90.98%、82.38%、76.75%和72.00%?？傮w均呈現下降趨勢，MEMS加速度計毛利率下滑速度尤為明顯。招股書(shū)顯示，芯動(dòng)聯(lián)科主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要來(lái)自MEMS陀螺儀和加速度計的銷(xiāo)售以及提供MEMS慣性傳感器相關(guān)的技術(shù)服務(wù)。

對此，芯動(dòng)聯(lián)科解釋稱(chēng)，主要系近年來(lái)公司毛利率較低的產(chǎn)品銷(xiāo)售收入占比持續提升所致。加之公司主要采用階梯定價(jià)策略，報告期內隨著(zhù)客戶(hù)采購數量增長(cháng)會(huì )給予一定價(jià)格優(yōu)惠，也會(huì )導致銷(xiāo)售單價(jià)下降。

芯動(dòng)聯(lián)科表示，隨著(zhù)市場(chǎng)競爭的加劇，若公司未能抓住高性能MEMS慣性傳感器產(chǎn)品的發(fā)展趨勢，研發(fā)出符合市場(chǎng)需求的產(chǎn)品、未能有效降低成本，將會(huì )對公司毛利率水平造成不利影響。此外，晶圓是公司主要的原材料，近年來(lái)晶圓廠(chǎng)商多次提價(jià)，若未來(lái)晶圓廠(chǎng)商繼續提高晶圓價(jià)格，將會(huì )影響產(chǎn)品生產(chǎn)成本，從而導致公司當前毛利率水平的可持續性受到影響。

雖然報告期內營(yíng)業(yè)收入穩健增長(cháng)，但芯動(dòng)聯(lián)科仍在招股書(shū)中揭示重大風(fēng)險因素時(shí)重點(diǎn)提及了“業(yè)績(jì)下滑風(fēng)險”。芯動(dòng)聯(lián)科表示，公司未來(lái)的業(yè)務(wù)發(fā)展及業(yè)績(jì)表現受到宏觀(guān)形勢、市場(chǎng)環(huán)境、行業(yè)景氣度、客戶(hù)業(yè)務(wù)發(fā)展情況等多方面因素的影響。近年來(lái)，隨著(zhù)全球芯片產(chǎn)業(yè)格局的深度調整，可能對芯片相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展造成不利影響，也可能對半導體材料供應鏈的穩定性以及下游應用需求的增長(cháng)帶來(lái)沖擊，從而給業(yè)績(jì)帶來(lái)不利影響。此外，隨著(zhù)行業(yè)及市場(chǎng)競爭加劇，公司經(jīng)營(yíng)管理、下游客戶(hù)需求、上游原材料供應、產(chǎn)能規劃、人力成本等因素導致的不確定性將會(huì )增多，如果公司無(wú)法較好應對上述因素變化，可能會(huì )對公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生不利影響。

《經(jīng)濟參考報》記者注意到，報告期內特別是2022年上半年，芯動(dòng)聯(lián)科的業(yè)績(jì)并不容樂(lè )觀(guān)。2022年1-6月，芯動(dòng)聯(lián)科實(shí)現的凈利潤和扣非歸母凈利潤分別僅為6797.03萬(wàn)元和2376.56萬(wàn)元。而芯動(dòng)聯(lián)科2021全年的凈利潤為16609.31萬(wàn)元，扣非歸母凈利潤為7266.49萬(wàn)元。相比之下，芯動(dòng)聯(lián)科2022年上半年凈利潤和扣非歸母凈利潤，約占2021年全年的比例僅為40.92%、32.71%。

報告期內無(wú)發(fā)明專(zhuān)利 研發(fā)可持續性遭關(guān)注

芯動(dòng)聯(lián)科招股書(shū)稱(chēng)，公司長(cháng)期致力于自主研發(fā)高性能MEMS慣性傳感器，經(jīng)過(guò)多年的探索和發(fā)展，已形成自主知識產(chǎn)權的高性能MEMS慣性傳感器產(chǎn)品體系，并構建了完整的業(yè)務(wù)流程和供應鏈體系。

芯動(dòng)聯(lián)科認為，公司是國內較早從事高性能MEMS陀螺儀研發(fā)的芯片設計公司，也是掌握高性能MEMS慣性傳感器核心技術(shù)并實(shí)現穩定量產(chǎn)的廠(chǎng)商，高性能MEMS慣性傳感器核心性能指標已達到國際先進(jìn)水平，是高性能MEMS傳感器行業(yè)領(lǐng)導者，技術(shù)實(shí)力、科研成果及產(chǎn)業(yè)化能力得到國家和社會(huì )認可。

據招股書(shū)披露，截至2022年6月30日，芯動(dòng)聯(lián)科已取得發(fā)明專(zhuān)利20項、實(shí)用新型專(zhuān)利18項，在MEMS慣性傳感器芯片領(lǐng)域已形成自主的專(zhuān)利體系和技術(shù)閉環(huán)，涵蓋了MEMS慣性傳感器芯片設計、MEMS工藝方案、封裝與測試等主要環(huán)節。

但《經(jīng)濟參考報》記者對上述38項專(zhuān)利進(jìn)行梳理發(fā)現，其中報告期內新增授權專(zhuān)利僅有6項，且均為實(shí)用新型專(zhuān)利。這一現象也引起了監管部門(mén)的注意。在首輪問(wèn)詢(xún)函中，上交所要求芯動(dòng)聯(lián)科說(shuō)明：報告期內無(wú)新增獲授發(fā)明專(zhuān)利、未進(jìn)行產(chǎn)品迭代的原因；公司現有研發(fā)團隊及核心技術(shù)人員是否已完全掌握相關(guān)核心技術(shù)并能持續、獨立進(jìn)行技術(shù)研發(fā)和實(shí)現產(chǎn)品更新迭代及其客觀(guān)依據；是否對金曉冬等人存在重大依賴(lài)。

對此，芯動(dòng)聯(lián)科回復解釋稱(chēng)，公司的專(zhuān)利申請以及技術(shù)形成一般伴隨著(zhù)產(chǎn)品的研發(fā)周期進(jìn)行，隨著(zhù)產(chǎn)品的研制取得進(jìn)展，研發(fā)人員從中汲取經(jīng)驗并總結成技術(shù)或專(zhuān)利成果。截至2022年6月30日，公司正在申請專(zhuān)利13項，其中發(fā)明專(zhuān)利12項、實(shí)用新型專(zhuān)利1項，申請日在2017年至2021年之間，其中申請日在報告期內的發(fā)明專(zhuān)利共7項。報告期內發(fā)行人仍有數項在審發(fā)明專(zhuān)利，但由于專(zhuān)利申請周期相對較長(cháng)，因此報告期內未獲授權。

但《經(jīng)濟參考報》記者注意到，距離招股書(shū)簽署日最近的1項發(fā)明專(zhuān)利為“具有背面圓弧形棱邊的MEMS芯片及其制造方法”，專(zhuān)利申請日和授權日分別為2017年3月18日和2018年8月28日，申請日和授權日之間僅相距1年零5個(gè)月。綜觀(guān)芯動(dòng)聯(lián)科報告期外的其他發(fā)明專(zhuān)利，其申請日和授權日之間最多相差兩年零3個(gè)多月，普遍相差1-2年。然而，在芯動(dòng)聯(lián)科所描述的目前正在申請的12項發(fā)明專(zhuān)利中，申請日在2017年和2018年內的多達5項，最早的1項發(fā)明專(zhuān)利“具有驅動(dòng)頻率調節結構的MEMS陀螺儀”申請日為2017年7月21日，目前仍處于實(shí)審階段。

另?yè)?#xff0c;截至2022年末，芯動(dòng)聯(lián)科獲得的專(zhuān)利數量合計為40項，相比2021年末的38項僅增加2項實(shí)用新型專(zhuān)利。業(yè)內人士認為，芯動(dòng)聯(lián)科近兩年在核心技術(shù)領(lǐng)域的研發(fā)能力乏善可陳，甚至存在“啃老本”的現象。

記者注意到，芯動(dòng)聯(lián)科也坦言，公司產(chǎn)品主要性能指標雖然已經(jīng)處于國際先進(jìn)水平，但與國際知名企業(yè)仍存在較大差距。公司能否持續保持技術(shù)水平的優(yōu)勢地位以及研發(fā)能力的提升從而增加產(chǎn)品的競爭力，將決定公司的營(yíng)收規模能否保持持續的增長(cháng)。如若未來(lái)不能通過(guò)持續提升技術(shù)更新能力和產(chǎn)品研發(fā)能力來(lái)增強產(chǎn)品影響力及擴大市場(chǎng)規模，將因為市場(chǎng)競爭加劇而面臨被淘汰的風(fēng)險。

針對芯動(dòng)聯(lián)科存在的相關(guān)問(wèn)題，本報將持續予以關(guān)注。（記者 吳永 北京報道）