近年來(lái)，國內外藥企交易數量明顯增加?！安①彶鸱质侵扑幮袠I(yè)的主旋律，過(guò)去是，現在是，將來(lái)仍然是！”普華永道思略特中國醫藥醫療行業(yè)合伙人蔡景愚認為，并購拆分將實(shí)現人、產(chǎn)品、資本等資源要素的重新組合，是幫助企業(yè)完成業(yè)務(wù)轉型的重要“引擎”。

普華永道思略特中國醫藥醫療行業(yè)合伙人蔡景愚

　　藥企并購拆分項目的三大驅動(dòng)因素

　　從事醫藥醫療行業(yè)咨詢(xún)多年，蔡景愚結合普華永道的服務(wù)案例分析認為，近期的交易有三大驅動(dòng)因素：

　　一，生命科學(xué)和制藥技術(shù)大發(fā)展。隨著(zhù)生物醫藥技術(shù)的發(fā)展，各類(lèi)新藥和新的治療技術(shù)涌現。孕育新技術(shù)的初創(chuàng )公司和具備強大臨床研究及商業(yè)化能力的行業(yè)巨頭之間會(huì )出現相互融合的需求，加快“從實(shí)驗室到臨床”的新藥研發(fā)進(jìn)程。

　　二，快速而重大的監管環(huán)境變化。以“三醫聯(lián)動(dòng)”為特征的新醫改，努力提升仿制藥質(zhì)量，從而引導過(guò)專(zhuān)利保護期的原研藥降價(jià)，以便騰出更多資源支持創(chuàng )新藥。對企業(yè)而言，進(jìn)入帶量采購的產(chǎn)品資產(chǎn)價(jià)值下降，剝離這類(lèi)資產(chǎn)會(huì )提升投資回報。然而即使是創(chuàng )新藥，仍然需要適應競爭加劇、醫?！办`魂砍價(jià)”、產(chǎn)品生命周期縮短的新常態(tài)?！叭绻滤幩幹委燁I(lǐng)域不再是藥企優(yōu)先關(guān)注的賽道，企業(yè)仍有可能通過(guò)交易為這些新藥找個(gè)更適合的運營(yíng)方”。

　　三，全球資本市場(chǎng)波動(dòng)。過(guò)去幾年生物醫藥行業(yè)欣欣向榮，倍受資本市場(chǎng)青睞。從去年下半年到今年，受監管政策變化、國際關(guān)系影響、及美聯(lián)儲“收水”影響，高估值行業(yè)目前正處于“擠泡沫”階段。行業(yè)下行初期，賣(mài)方明顯活躍，而買(mǎi)方則相對謹慎；在市場(chǎng)底部區域，買(mǎi)方“抄底”意愿回升，將迎來(lái)新一輪并購浪潮。

　　并購趨勢延續，為企業(yè)轉型提供機遇

　　蔡景愚認為在未來(lái)一段時(shí)間，醫藥行業(yè)并購交易將呈現三大趨勢：

　　1.帶量采購從化學(xué)口服藥擴容到藥品全品類(lèi)和部分醫療器械，賣(mài)方剝離成熟產(chǎn)品的傾向更加明顯。買(mǎi)方在延續成熟產(chǎn)品生命周期的基礎上，將更多考慮如何打造購入資產(chǎn)在生產(chǎn)、質(zhì)控、營(yíng)銷(xiāo)、全球商業(yè)網(wǎng)絡(luò )方面的平臺效應?！皩?chuàng )新藥與平臺型公司相結合，就好比給航母更新新的艦載機，可能為買(mǎi)方帶來(lái)更大的價(jià)值，比如加速中國醫藥企業(yè)國際化進(jìn)程?！?br />
　　2.中國大型制藥公司延續“新舊動(dòng)能轉換”戰略。為了助推技術(shù)創(chuàng )新和新業(yè)務(wù)發(fā)展，降低創(chuàng )新過(guò)程中的風(fēng)險，可能在不失去主導權的前提下，引入社會(huì )資本，增加員工持股計劃。買(mǎi)方不僅要評估在研管線(xiàn)本身的“成色”，也需要幫助大型藥企提升管理能力，從而實(shí)現雙贏(yíng)。

　　3.生物科技企業(yè)估值受到雙重壓力：一方面是政策和市場(chǎng)競爭影響，另一方面是美元回流。這可能給大型制藥企業(yè)的股權收購帶來(lái)難得的歷史機遇。

　　直面醫藥行業(yè)并購交易三大痛點(diǎn)，實(shí)現“從戰略到落地“

　　潮水起伏，冷暖自知。

　　“不管是買(mǎi)方還是賣(mài)方，都要把交易并購項目看成一次難得的轉型機會(huì )?！苯Y合普華永道眾多案例和相關(guān)經(jīng)驗，蔡景愚認為，當前藥企并購拆分項目存在三大痛點(diǎn)：

　　一是在理解快速變化的監管環(huán)境的基礎上，設計合理的交易結構和未來(lái)業(yè)務(wù)模式。中國的“三醫聯(lián)動(dòng)”改革進(jìn)入深水區，中國企業(yè)“走出去”需要了解海外國家的政治、經(jīng)濟、藥政和市場(chǎng)環(huán)境，國內外法律法規體系非常龐雜，企業(yè)管理層難免“百密而一疏”。因此，組建一支懂行業(yè)、知法規的交易項目管理團隊至關(guān)重要。

　　二是正確理解交易價(jià)值，并制定可實(shí)施落地的交易價(jià)值實(shí)現方案?！敖灰變r(jià)值不等于交易價(jià)格，好比購買(mǎi)學(xué)區房的真正價(jià)值是孩子上學(xué)、家人居住和長(cháng)期投資”。正確認識交易價(jià)值，需要回歸企業(yè)戰略目標和戰略實(shí)現路徑。蔡景愚提出“一體兩翼”模型來(lái)描述藥企戰略主題，以“產(chǎn)品組合”為核心，“商業(yè)模式”和“運營(yíng)能力”協(xié)同助力企業(yè)發(fā)展。買(mǎi)方在交易中不僅獲得產(chǎn)品組合，也要思考如何在交易后以更低運營(yíng)成本、更高執行效率，向客戶(hù)提供醫療產(chǎn)品及增值服務(wù)。

　　三是企業(yè)可能缺少管理交易并購項目的成熟經(jīng)驗、方法、團隊。并購交易雖是行業(yè)主旋律，但對每一家企業(yè)的管理者而言仍屬低頻業(yè)務(wù)。加上項目時(shí)間緊、任務(wù)重，項目以外的日常工作繁忙，管理者希望借助有經(jīng)驗的專(zhuān)業(yè)服務(wù)機構預判未來(lái)可能遇到的“坑”，規劃和執行“避坑”方案。

　　“普華永道除了有豐富的并購交易項目管理經(jīng)驗，還有專(zhuān)注于醫藥行業(yè)的咨詢(xún)團隊，以及運營(yíng)和供應鏈、組織和人力資源、財務(wù)與合規、數據和信息系統專(zhuān)業(yè)咨詢(xún)顧問(wèn)，為客戶(hù)提供從戰略到落地的‘一站式’的服務(wù)?！?br />
　　藥品降價(jià)，藥企何去何從？

　　對于企業(yè)家而言，創(chuàng )新商業(yè)回報如何實(shí)現？“這是行業(yè)發(fā)展面臨的一大癥結?！辈叹坝拗赋?#xff0c;歐美發(fā)達國家為了鼓勵創(chuàng )新，奉行的是高風(fēng)險、高回報的產(chǎn)業(yè)邏輯。作為世界上最大的發(fā)展中國家，中國不太可能完全參照歐美體系，產(chǎn)業(yè)創(chuàng )新和保證國民獲得相對公平的醫療環(huán)境的矛盾可能長(cháng)期存在。新藥國談降價(jià)，沒(méi)有好的商業(yè)回報，如何激勵科學(xué)家和企業(yè)投入下一輪創(chuàng )新，將影響并購交易的核心邏輯，甚至是中國醫藥產(chǎn)業(yè)未來(lái)的走向。

　　辯證地思考，“新藥就要享受高價(jià)格”這一觀(guān)點(diǎn)也值得商榷。技術(shù)大發(fā)展的背景下，在任何一個(gè)治療領(lǐng)域，一款新藥都很難成為醫生和患者獨一無(wú)二的選擇?！昂谪埌棕?#xff0c;逮著(zhù)耗子就是好貓。醫生和患者更注重療效和不良反應，而不是單純的技術(shù)創(chuàng )新”。蔡景愚認為，CDE去年7月在腫瘤新藥研發(fā)領(lǐng)域重申臨床價(jià)值的意義，再次向業(yè)界傳遞了政府對創(chuàng )新的態(tài)度。

　　未來(lái)，制藥企業(yè)創(chuàng )新該何去何從？蔡景愚認為應該始終堅持三點(diǎn)不動(dòng)搖，即堅持科學(xué)技術(shù)是第一生產(chǎn)力，堅持綜合考慮多個(gè)利益相關(guān)方（政策制定者、支付方、醫院管理層、醫生、患者）的利益，堅持商業(yè)模式特別是推廣模式和支付模式的創(chuàng )新。

　　近期，普華永道邀請100位普華永道轉型力專(zhuān)家，全新打造了“轉型力共創(chuàng )會(huì )”頻道，于《中國企業(yè)報》中企視訊平臺上線(xiàn)，開(kāi)啟了38場(chǎng)大型網(wǎng)絡(luò )直播活動(dòng)，深入探索企業(yè)轉型。

　　“這是我們咨詢(xún)公司面對新時(shí)代、新形勢的一次嘗試，也是我們對傳統咨詢(xún)運營(yíng)模式的一次反思?！辈叹坝拚f(shuō)，“如今的咨詢(xún)行業(yè)和上世紀截然不同。環(huán)境變化快，客戶(hù)水平高，客戶(hù)的業(yè)務(wù)和組織越來(lái)越復雜。我們希望‘開(kāi)門(mén)辦咨詢(xún)’，通過(guò)“共創(chuàng )”貼近客戶(hù)、貼近產(chǎn)業(yè)中的關(guān)鍵利益相關(guān)方，參與行業(yè)重塑的過(guò)程，促進(jìn)制藥產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展?！?