?李向陽(yáng)：前面幾位已經(jīng)做了很精彩的發(fā)言，按照時(shí)間，已經(jīng)快到11點(diǎn)了，考慮到大家都知道很疲勞了，所以我一定堅守我規定的時(shí)間，40分鐘內完成。我報告的題目是債務(wù)危機及全球經(jīng)濟的前景。這個(gè)題目大家了解很多，尤其是近一段來(lái)美國債務(wù)危機的升級以及歐洲債務(wù)危機的不斷惡化，圍繞債務(wù)危機的進(jìn)程以及發(fā)展前景，國內討論的很多了。剛才方方先生對全球經(jīng)濟也做了很清晰的描述。我在這里就不做細節上的介紹了，我主要談三個(gè)方面的問(wèn)題。第一個(gè)就是美國歐洲的債務(wù)危機到底它是一個(gè)什么性質(zhì)的危機，以及未來(lái)有可能會(huì )走向哪個(gè)方向。第二個(gè)，談一下今后四個(gè)月以及未來(lái)一年內，就是2012年全球經(jīng)濟的走勢。最后，我就自己又加上一點(diǎn)，中長(cháng)期內國際經(jīng)濟需要關(guān)注的問(wèn)題，因為在座的各位都是中國的大企業(yè)。大企業(yè)家既關(guān)心短期的經(jīng)濟增長(cháng)走勢，同時(shí)也需要關(guān)心中長(cháng)期的未來(lái)發(fā)展方向。但是限于時(shí)間關(guān)系，對于中長(cháng)期國際領(lǐng)域，我只談兩個(gè)方面?，F在進(jìn)入主題。

對于過(guò)去兩個(gè)月的時(shí)間里面，美歐發(fā)生的主權債務(wù)危機，有一個(gè)基本的判斷，就是這場(chǎng)債務(wù)危機基本上可以說(shuō)是三年前國際金融危機的延續。這是我對這場(chǎng)危機的第一個(gè)判斷。為什么這么說(shuō)呢？我們知道國際金融危機的根源是多年來(lái)發(fā)達國家的負債消費。這種負債消費在2008年最終以危機的形式爆發(fā)，但是這場(chǎng)危機的爆發(fā)并沒(méi)有從根本上解決這場(chǎng)危機的根源。我們看到，美國、歐洲甚至包括新興經(jīng)濟體的大國，對待危機的政策實(shí)際上是有問(wèn)題的。有一種說(shuō)法，就是美國跟中國在應對危機過(guò)程中實(shí)際上采取了一個(gè)在政策導向上出現了相反的政策，就是錯誤的政策導向。為什么呢？美國人應該在應對危機，增加投資，來(lái)減少消費。中國包括亞洲其他經(jīng)濟體，應該是擴大消費，減少投資。但是我們看到，在應對危機過(guò)程中，歐美的國家全是在繼續刺激消費，以負債消費為根源的這場(chǎng)國際金融危機，在治理危機的時(shí)候是繼續增加消費。而在另一方，本來(lái)是擴大國內消費需求，最終都選擇了繼續擴大投資。這種選擇并非是決策者看不到或者意識不到，而是沒(méi)辦法的選擇。因為對他們來(lái)說(shuō)，要馬上使政策見(jiàn)到成效，必須要按照原來(lái)的路徑繼續做，這是最有效的。但是這種做法的結果，在兩年以后我們已經(jīng)看到了后果。也就是說(shuō)這種經(jīng)濟大國的經(jīng)濟刺激政策沒(méi)有取得預期的成果，反而我們看到經(jīng)濟刺激的負面影響越來(lái)越大。那么在新興經(jīng)濟體，我們看到越來(lái)越嚴重的就是經(jīng)濟過(guò)熱，因為你是以刺激投資為土壤。相反，在歐美國家，我們看到這種刺激消費為主導，使得債務(wù)危機越來(lái)越嚴重。對于歐美國家來(lái)說(shuō)，他們在金融危機階段，以及隨著(zhù)經(jīng)濟干預措施，只完成了一件事兒，什么事兒呢？把原來(lái)的私人債務(wù)給國家，政府通過(guò)對金融機構的救助，把金融機構欠的錢(qián)變成了國家欠的錢(qián)。金融危機證明了私人債務(wù)不可持續的話(huà)，那么把它轉化為國家債務(wù)，現在證明仍然不可持續，這就是主權債務(wù)危機產(chǎn)生的一個(gè)基本背景。這也是為什么我們說(shuō)主權債務(wù)危機是金融危機延續的根本原因。

面對主權債務(wù)危機，在過(guò)去兩個(gè)月里面，全球證券市場(chǎng)、股票市場(chǎng)出現了巨大的波動(dòng)，有人估計，整個(gè)股票市場(chǎng)的波動(dòng)使全球股票市場(chǎng)縮水達到兩萬(wàn)五千多億美元。造成這種股票市場(chǎng)波動(dòng)、縮水，看起來(lái)是股權債務(wù)危機，但實(shí)際上，我們說(shuō)背后反映的是整個(gè)實(shí)體經(jīng)濟，就是經(jīng)濟增長(cháng)乏力和經(jīng)濟增長(cháng)前景不明朗所造成的。我們來(lái)看一下這張表，這是三周前美國對它的經(jīng)濟增長(cháng)數據重新做的一個(gè)調整，上面這條實(shí)線(xiàn)，就是在以前公布的美國政府公布的數據，底下這條淺色的線(xiàn)是修正的數據，這里沒(méi)有使用增長(cháng)率，而是使用了美國GDP的總額從這里可以看到，這場(chǎng)金融危機對實(shí)體經(jīng)濟的打擊遠遠比人們想象的要大，金融危機結束之后，政府干預所帶來(lái)的結果，對經(jīng)濟刺激復蘇的作用，遠遠比人們想象的要小得多。這就使得全球證券市場(chǎng)背后波動(dòng)的原因。我們看到美國已經(jīng)陷入了第二個(gè)日本的道路。從這里可以看到，07年到2011年，是長(cháng)達五年里面，美國GDP的總額沒(méi)有增長(cháng)?，F在GDP的總額還低于2007年，長(cháng)達將近五年的時(shí)間里面，美國已經(jīng)處在一個(gè)停滯狀態(tài)，這是證券市場(chǎng)投資者最擔憂(yōu)的問(wèn)題，就是打擊比原來(lái)的大，而復蘇沒(méi)有人們想象的那么強勁。由此才能夠解釋為什么過(guò)去兩年全球經(jīng)濟一直在復蘇，美國經(jīng)濟在復蘇，美國失業(yè)率仍然在9%以上的原因。從調整后的數據中看到了真正原因的來(lái)源。

對于面對這種債務(wù)危機跟全球經(jīng)濟增長(cháng)的乏力，對待下一步解決債務(wù)危機，這已經(jīng)形成了國際共識，尤其是在發(fā)達國家，內容就是債務(wù)危機必須要解決。但是現在又面臨著(zhù)短期內經(jīng)濟乏力，需要更進(jìn)一步的增加財政赤字，繼續放松貨幣政策，實(shí)行寬松的貨幣政策，我們知道美國的寬松貨幣政策已經(jīng)到了極限，財政政策放寬又面臨主權債務(wù)上線(xiàn)的約束。這里就出現了尷尬的境地。主權債一方面需要繼續擴大債務(wù)，這是實(shí)體經(jīng)濟這種復蘇乏力的基本要求。另一方面，從中期內這種主權債務(wù)，也就是不斷擴大的赤字必須要得到糾正，發(fā)達國家、歐美國家正在走綱絲的狀態(tài)。從短期內，我們沒(méi)法判定它，可能下個(gè)月，9月7號，奧巴馬有可能推出新的刺激方案。從中期內來(lái)看，歐美國家要削減財政赤字，降低需求是不可避免的。發(fā)達國家要解決債務(wù)的前景，前景，短期跟中期內存在不確定因素，總體取決于政治因素，美國的政治因素受制于美國的明年總統大選，以及共和黨和民主黨的博弈。歐洲取決于核心國家和外圍國家，以法國為主的北方國家，以希臘、葡萄牙、意大利為主的南歐國家之間，在解決債務(wù)問(wèn)題上的政策博弈，這種政策是他們民眾以及政治家不斷的導向的變化，近期內歐洲債務(wù)危機頻繁的會(huì )引發(fā)投資者的心理波動(dòng)，就是說(shuō)法德W協(xié)議，馬上要作出反映，法國內部某一個(gè)領(lǐng)導人的宣言，就有可能引發(fā)人們對整個(gè)歐洲債務(wù)危機的擔憂(yōu)。因此解決債務(wù)危機首要的是發(fā)達國家政治上的意愿，解決債務(wù)危機的意愿要特別強，特別是歐洲這一點(diǎn)特別明顯。歐洲領(lǐng)導人、歐洲民眾在解決債務(wù)危機上，進(jìn)而也就是說(shuō)對待歐洲一體化問(wèn)題上沒(méi)有強烈的，歐洲債務(wù)危機不可能得到真正解決。

第二個(gè)解決債務(wù)危機的不確定性來(lái)自經(jīng)濟增長(cháng)，因為主權債務(wù)危機要得到解決，必須依靠經(jīng)濟增長(cháng)。如果沒(méi)有經(jīng)濟增長(cháng)，稅基不能擴大、稅收不能增加，靠政策的政治家的玩花樣，拆東墻補西墻這種辦法不能從根本上得到解決，而經(jīng)濟增長(cháng)實(shí)際上面臨巨大的不確定性。底下可以看到中期內發(fā)達國家的經(jīng)濟增長(cháng)，我們整體上判斷是非常暗淡的。按照這樣一個(gè)邏輯，發(fā)達國家中期內必須解決債務(wù)危機，一旦解決債務(wù)危機，對全球經(jīng)濟會(huì )帶來(lái)什么結果呢？從國際上來(lái)說(shuō)，解決債務(wù)危機有助于長(cháng)期內全球經(jīng)濟的穩定、可持續增長(cháng)，但是它也會(huì )帶來(lái)一系列的負面影響。首先削減財政赤字，有可能降低財政總需求。我們看一張，發(fā)達國家目前仍然是全球總需求的主體，削減財政赤字，實(shí)際上是發(fā)達國家的總需求會(huì )下降，發(fā)達國家總需求下降，會(huì )進(jìn)而使全球經(jīng)濟增長(cháng)的動(dòng)力開(kāi)始削弱。第二個(gè)帶來(lái)的影響呢，就是通貨膨脹和轉嫁債務(wù)，未來(lái)發(fā)達國家經(jīng)濟增長(cháng)乏力，而削減財政赤字，又面臨國內巨大政治壓力，比如削減養老金，削減各種各樣的補貼，那么必然會(huì )遭到國內的反對，加上歐洲繼續對南歐國家救護，北歐國家的民眾的壓力，這種壓力又會(huì )阻礙財政赤字，這種壓力過(guò)大，發(fā)達國家既不能靠增加稅收，又不能靠削減財政赤字，最后就剩下第三種選擇，就是轉嫁債務(wù)。轉嫁債務(wù)怎么轉嫁呢？最有效的方法就是通貨膨脹。雖然美國、歐洲現在都不承認有這種導向，但是客觀(guān)上這個(gè)可能性越來(lái)越大。從歷史來(lái)看，美國在戰后半個(gè)多歷史上，不是沒(méi)干過(guò)，而是多次干這種事兒，經(jīng)濟周期高漲階段，大量借債。一旦發(fā)生危機以后，這種債務(wù)還不起了，那么通過(guò)通貨膨脹，通貨膨脹必然帶來(lái)美元貶值，美元貶值就使債務(wù)被削減，因此有一個(gè)形象的說(shuō)法，金融危機階段，美國人完成了私人債務(wù)的國家化，那么在后危機階段，美國人的主要任務(wù)是要把國家債務(wù)國際化。也就是說(shuō)通過(guò)貶值這種方式轉嫁債務(wù)，這在國際上是完全有可能發(fā)生的。那么這樣的話(huà)，全球范圍內大家爭議的問(wèn)題，美國的全球領(lǐng)導者的地位尤其是作為世界貨幣發(fā)行的地位，還能不能夠維持，那甚至有此進(jìn)一步推論，說(shuō)中國要取代美國的什么全球經(jīng)濟地位，我個(gè)人看來(lái)，短期在可預見(jiàn)的將來(lái)，這個(gè)可能性不大。盡管美國經(jīng)濟增長(cháng)的趨勢在疲軟，美國的財政債務(wù)在惡化，下一步美國人還有可能轉嫁債務(wù)，在可預見(jiàn)的將來(lái)，美國仍然是全球金融的經(jīng)濟的核心。我們看這張表，這是最新的按照國際貨幣基金組織的統計，盯住美元經(jīng)濟體的數量在上漲，底下是盯歐元，過(guò)去十年是歐元唯一能夠對美元構成挑戰的貨幣，全球范圍內，無(wú)論作為結算貨幣還是作為儲備貨幣，美國的影響力、美元的影響力仍然是最大的。這就是我要跟大家匯報的第一個(gè)問(wèn)題。

第二個(gè)問(wèn)題，短期經(jīng)濟增長(cháng)的判斷。對于2011年上半年的走勢，大家都已經(jīng)了解得很清楚了。在今年年初的時(shí)候，幾乎所有的國際組織都認為2011年將會(huì )出現經(jīng)濟加速。但是三個(gè)月以后，隨著(zhù)進(jìn)入第二季度以后，越來(lái)越多的國際機構開(kāi)始改口，到過(guò)去一個(gè)多月里面，人們開(kāi)始進(jìn)一步下降，就是全球經(jīng)濟整體上出現了一個(gè)復蘇乏力的態(tài)勢，跟年初相比，出現了一個(gè)很大的下跌。這是按照美國經(jīng)濟增長(cháng)的數據，美國經(jīng)濟增長(cháng)跟去年相比，已經(jīng)是非常乏力了。這是日本經(jīng)濟，實(shí)際上我們知道日本是3月份發(fā)生地震，實(shí)際上日本大地震之前，日本經(jīng)濟已經(jīng)陷入衰退，從去年第四季度到今年第一季度，已經(jīng)連續兩個(gè)季度的負增長(cháng)，第二季度受地震影響，又繼續保持負的增長(cháng)，但是日本判斷隨著(zhù)重建開(kāi)始，未來(lái)可能是逐漸走好的過(guò)程。這是歐元區經(jīng)濟，歐元區經(jīng)濟第一季度出現了強勁增長(cháng)，第二季度也出現了大幅下滑。與發(fā)達國家相比，我們看到新興經(jīng)濟體經(jīng)濟過(guò)熱，這種經(jīng)濟過(guò)熱按照六個(gè)指標來(lái)衡量分類(lèi)，我們中國大致是處在這個(gè)位置上，就是處在經(jīng)濟過(guò)熱的第二團隊。就是經(jīng)過(guò)經(jīng)濟復蘇以后，經(jīng)濟體被公認為全球經(jīng)濟增長(cháng)的火車(chē)頭，這個(gè)火車(chē)頭出現了整個(gè)經(jīng)濟過(guò)熱的傾向。從下半年開(kāi)始，新興經(jīng)濟體普遍開(kāi)始出現了經(jīng)濟的緊縮。這就是2011年上半年的情況，下半年未來(lái)幾個(gè)月，全球經(jīng)濟將呈現低速增長(cháng)的態(tài)勢，但是跟多數的判斷不太一樣的，我們認為發(fā)生二次探底和經(jīng)濟衰退的可能性并不大，2012年發(fā)達國家經(jīng)濟體可能會(huì )略有加速，整體來(lái)看，未來(lái)12個(gè)月，就是一年12個(gè)月到16個(gè)月的時(shí)間里面，全球經(jīng)濟仍然是一個(gè)低速增長(cháng)的態(tài)勢。最新的估計，本周白宮對美國經(jīng)濟的增長(cháng)繼續下調，IMF有可能公布對九月份的估計，也對全球經(jīng)濟做進(jìn)一步下調的預期。這是下調以前，截至7月份主要國際組織和機構對全球經(jīng)濟以及各主要經(jīng)濟體增長(cháng)的預測，我們看到，美國經(jīng)濟原來(lái)預測今年的預測2.5%，今年只有1%點(diǎn)幾，對明年的經(jīng)濟增長(cháng)也會(huì )調到2%以下。對日本經(jīng)濟，毫無(wú)疑問(wèn)今年肯定是負的，明年日本經(jīng)濟倒是有可能會(huì )走好，全球經(jīng)濟按照媒體的這種介紹，IMF會(huì )下調百分點(diǎn)，今年經(jīng)濟增長(cháng)率全球會(huì )調到4.2%，明年會(huì )調到4.4或4.3左右。

對未來(lái)一段時(shí)間內影響全球經(jīng)濟增長(cháng)的因素，我分為兩類(lèi)，一類(lèi)是風(fēng)險，一類(lèi)是有利的。風(fēng)險主要是三個(gè)，一個(gè)是歐洲債務(wù)，歐洲債務(wù)危機剛才提到現在面臨的最大危機，就是歐洲領(lǐng)導人，尤其是大國領(lǐng)導人對待解決歐洲債務(wù)危機沒(méi)有形成統一的自始自終的一個(gè)立場(chǎng)，反復多變的表態(tài)，成為投資者心理波動(dòng)的根源。至于未來(lái)根本上解決這個(gè)問(wèn)題，還得靠歐洲經(jīng)濟的持續增長(cháng)。第二個(gè)風(fēng)險就是削減財政赤字對總需求所帶來(lái)的壓力。第三個(gè)風(fēng)險就是新興經(jīng)濟體，雖然剛才談到前面有我們專(zhuān)家談到，巴西在本月，前幾天開(kāi)始降息，整體來(lái)看新興經(jīng)濟體仍然走向緊縮的趨勢。推動(dòng)全球經(jīng)濟增長(cháng)的有利因素，第一個(gè)就是大宗商品，對于大宗商品，我們使用的詞語(yǔ)叫做穩中回落，或者在高位波動(dòng)。至少跟過(guò)去半年相比，大宗商品不太可能進(jìn)一步發(fā)展，出現那么大幅度的上升。因為最重要的原因就是全球經(jīng)濟增長(cháng)的趨勢在放緩。就像方方先生談到的，盡管美元編制的趨勢會(huì )推高大宗商品價(jià)格，但是全球對大宗商品需求的放慢，會(huì )壓低大宗商品價(jià)格的上升的趨勢。第二個(gè)有利因素，日本經(jīng)濟將會(huì )受益于災后重建。日本從第三季度開(kāi)始，日本災后重建效應就會(huì )開(kāi)始顯現。這是日本的權威機構所作的描述。這是震前日本經(jīng)濟的基本運行機制，多年來(lái)日本是強勢日元跟通貨緊縮由此帶來(lái)信貸需求的疲軟，長(cháng)期利率處在低水平上。進(jìn)入到震后，在日本震后未來(lái)幾年內，日本經(jīng)濟運行模式有可能發(fā)生變化，從強勢日元有可能會(huì )進(jìn)入到弱勢日元，通貨緊縮可能通貨膨脹。這樣情況就是滯脹。為什么單獨要談這個(gè)問(wèn)題呢？作為中國大企業(yè)家，需要對我們的近鄰，尤其是日本，投資貿易往來(lái)的基礎，經(jīng)濟運行模式要發(fā)生重大變化，對我們的影響，對我們企業(yè)的影響會(huì )非常大。比如這里頭在日本已經(jīng)形成共識，未來(lái)幾年內，日本產(chǎn)業(yè)空心化將會(huì )繼續加重。換句話(huà)說(shuō)，日本產(chǎn)業(yè)向外轉移是必然趨勢。但是向哪里轉？轉向中國、轉向南亞？還是轉向東南亞？現在日本國內處在不確定狀態(tài)。這種產(chǎn)業(yè)轉移會(huì )給我們產(chǎn)業(yè)，對我們承接產(chǎn)業(yè)轉移產(chǎn)生巨大的影響。最后一個(gè)有利因素，發(fā)達國家將會(huì )繼續實(shí)施寬松的貨幣政策。從美國美聯(lián)儲主席伯南克的表態(tài)，2013年之前，美國會(huì )繼續維持寬松的低利率政策，對全球經(jīng)濟增長(cháng)是一個(gè)正面的作用。綜合上述，消極的和積極的原因這種因素，我們認為在短期內，未來(lái)1年到1年半的時(shí)間里頭，全球經(jīng)濟仍然是相對低速的態(tài)勢，但是不太可能發(fā)生二次探底。

下面談兩個(gè)中長(cháng)期的問(wèn)題。作為企業(yè)家，需要繼續關(guān)心短期的，同時(shí)也需要關(guān)心中長(cháng)期的發(fā)展趨勢。第一個(gè)跟中國經(jīng)濟直接相關(guān)的問(wèn)題就是全球債平衡的問(wèn)題，全球債平衡對經(jīng)濟增長(cháng)是巨大的壓力，但是過(guò)去這種觀(guān)點(diǎn)又在回歸，因為中國出口保持了去年高達30%的增長(cháng)。這種增長(cháng)不僅對新興經(jīng)濟體高，對美歐也高，現在很多人質(zhì)疑，全球債平衡，中國是不是狼來(lái)了，美國仍然有強勁的需求，對于這種現象，怎么來(lái)解釋？我們認為這不是一個(gè)常態(tài)，我們看這張圖，在這張圖里面，上面這條線(xiàn)是私人部門(mén)的儲蓄率，底下這條線(xiàn)是公共部門(mén)的儲蓄率，一個(gè)國家儲蓄率越高，消費也就越少。按理說(shuō)在金融危機之后，美國人應該增加儲蓄，的確美國私人部門(mén)的儲蓄的確在上升，跟金融危機前相比，已經(jīng)上升了4到5個(gè)百分點(diǎn)，在美國曾經(jīng)做過(guò)這種評估，在其他條件不便的情況下，美國的私人儲蓄率每上升一個(gè)百分點(diǎn)，美國的消費需求要減少1000到1500元，過(guò)去兩年多時(shí)間里已經(jīng)上升了4到5個(gè)百分點(diǎn)，美國的需求為什么沒(méi)有下降？為什么沒(méi)有減少？就是公共部門(mén)的儲蓄率。底下這條線(xiàn)是負的。意味著(zhù)政府的儲蓄是負儲蓄，負儲蓄在擴大，政府的財政赤字敢于抵消了消費的上升。隨著(zhù)下一步中期內，發(fā)達國家將要減少財政赤字，因此公共部門(mén)的負儲蓄對私人部門(mén)儲蓄率上升的抵消作用將會(huì )逐漸消失，因此我們說(shuō)削減財政赤字，會(huì )使全球債平衡的壓力逐漸喪失。在此，很多人講這個(gè)東西只是一個(gè)洋名詞，去年的時(shí)候，美國財長(cháng)提出來(lái)，國際貿易收支占GDP的4%，當時(shí)我們沒(méi)有接受。3個(gè)月以前，我們可能注意到這條消息，20國集團的央行行長(cháng)會(huì )議已經(jīng)達成了共識，就是為解決全球債平衡問(wèn)題，在今年馬上舉行的法國20國峰會(huì )上，將會(huì )具體討論這個(gè)問(wèn)題，也就是說(shuō)全球債平衡，我們已經(jīng)不再能夠扛住我們不接受這個(gè)東西，已經(jīng)擺在了我們面前。如果說(shuō)發(fā)達國家總需求減少，那么其他地方我們能不能找到新的增長(cháng)源呢？尤其是新興經(jīng)濟體，尤其是亞洲，被認為經(jīng)濟最有活力的地方，能不能填補美國人、歐洲人留下的消費缺口？這在國際上是有爭議。我們看到亞洲開(kāi)發(fā)銀行一周前的首席經(jīng)濟學(xué)家談到，亞洲的經(jīng)濟增長(cháng)完全可以留下歐美留下的消費需口，我們東方不亮、西方亮，美國人不要我們產(chǎn)品，我們仍然可以像危機前那樣，像過(guò)去那樣保持出口增長(cháng)。我們認為這種可能性很小，盡管這張表，兩行在2010年所做的研究結果，雖然使用的是2006年的數據，但是跟現在相比沒(méi)有發(fā)生變化。這是亞洲總出口的比例100%，其中區域貿易是52%左右，區域外占48%，這個(gè)比例才說(shuō)得過(guò)去，至少區域內還沒(méi)有占到一半以上，但是如果把出口進(jìn)一步分解的話(huà)，分解成最終消費品跟中間品，那么我們看到左下角這個(gè)數據，令人吃驚的結論，就是亞洲的整個(gè)出口里頭，用作本地區的最終消費品，連三分之一都不到。一個(gè)地區的整個(gè)出口，最終消費需求連三分之一不到的，如果是外部消費需求減少的話(huà)，依靠自身來(lái)帶動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng)，這是很難的。雖然中間品貿易有可能增加，但是沒(méi)有消費需求，這個(gè)貿易增長(cháng)是不可能持續的。因此我們說(shuō)如果美歐國家消費需求減少，那么亞洲很難來(lái)填補承擔起拉動(dòng)全球總需求的這種任務(wù)，因此我們基本結論，中國調整需求結構，進(jìn)而是轉變經(jīng)濟發(fā)展方式，這個(gè)壓力降會(huì )是越來(lái)越大。對此我們必須有一個(gè)清醒的認識。

第二點(diǎn)，我想談一下中期內經(jīng)濟增長(cháng)前景。這個(gè)判斷是我們兩年前的一項研究工作?，F在來(lái)看，我們仍然堅持這個(gè)觀(guān)點(diǎn)。中期內，5到7年時(shí)間里頭，從金融危機結束之后09年5到7年時(shí)間里頭，全球經(jīng)濟將是中低增長(cháng)態(tài)勢。包括國際組織，越來(lái)越多的人承認這一判斷。為什么越來(lái)越多的開(kāi)始承認這個(gè)判斷呢？我們認為主要有以下三個(gè)方面。第一個(gè)，發(fā)達國家去杠桿化，也就是說(shuō)解決負債過(guò)高的這個(gè)過(guò)程，將是非常艱難的，并且不是一蹴而就的。而迄今為止，也就是說(shuō)從金融危機爆發(fā)以來(lái)，在解決債務(wù)去杠桿化的問(wèn)題上，發(fā)達國家并沒(méi)有取得實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展。一開(kāi)頭我們提到，過(guò)去兩年的經(jīng)濟刺激政策，只是把私人債務(wù)國家化，要想從根本上解決國家層面金融機構層面，家庭層面的資產(chǎn)負債表，這將是一個(gè)緩慢而長(cháng)期的過(guò)程，而在調整資產(chǎn)負債表的結構方面，必然會(huì )帶來(lái)總需求的下降，進(jìn)而是經(jīng)濟增長(cháng)速度放慢。第二個(gè)因素，跟大家現在不關(guān)注的一個(gè)問(wèn)題。甚至跟目前走勢相關(guān)的趨勢，但是值得我們關(guān)注，就是說(shuō)隨著(zhù)政府經(jīng)濟刺激政策的退出，金融監管加強，全球融資成本中期內是上升趨勢。過(guò)去20年中，全球融資成本是非常低的，如果放到200年的歷史里面，這是一段非常特殊的低利率時(shí)代，原因就在很大程度上是跟過(guò)去20年全球金融自由化放松管制連在一起的。而隨著(zhù)金融危機的爆發(fā)，加強金融監管已經(jīng)成為一個(gè)必然趨勢，包括去年的巴塞爾協(xié)議三新的推出，以及對金融操作層面、金融的機構、金融的交易方式、金融的工具，甚至對于中介機構加強干預，最終都會(huì )使過(guò)去20年的金融自由化開(kāi)始轉向。金融自由化轉向，為什么會(huì )提高融資成本呢？我們看一個(gè)最直接例子，巴塞爾協(xié)議三，要提高銀行資本金的比例，這毫無(wú)疑問(wèn)就會(huì )使融資成本提高。在理論上，多年來(lái)金融自由化之所以能夠壓低利率，是因為金融自由化、把金融市場(chǎng)上的風(fēng)險被認為是降低了，包括很多美國的CBS說(shuō)，風(fēng)險被拉長(cháng)了，認為風(fēng)險不存在了，結果金融危機爆發(fā)一塊出來(lái)了。隨著(zhù)金融監管的加強，原來(lái)認為風(fēng)險被低估，讓風(fēng)險回到正常狀態(tài)，這樣融資成本必然上升。這是穆迪公司所做的報告，他們認為政府的推出，融資成本會(huì )提高7個(gè)百分點(diǎn)。隨著(zhù)經(jīng)濟逐漸回歸到正常狀態(tài)，全球融資成本會(huì )提升，融資成本提升毫無(wú)疑問(wèn)會(huì )阻礙經(jīng)濟增長(cháng)？大家都承認，未來(lái)得經(jīng)濟增長(cháng)要從目前依靠化學(xué)能源向逐漸依靠清潔能源、低碳經(jīng)濟方面轉化，這個(gè)方面不僅影響到企業(yè)方面決策、產(chǎn)業(yè)布局、產(chǎn)業(yè)結構，以及整個(gè)國家經(jīng)濟發(fā)展模式調整。在這個(gè)過(guò)程過(guò)程中，我們認為這是非常艱難而痛苦的過(guò)程。在調整或者轉型完成之前，經(jīng)濟增長(cháng)毫無(wú)疑問(wèn)會(huì )放緩?；谏鲜隹紤]，我們說(shuō)全球經(jīng)濟在未來(lái)中期內將是中低速的態(tài)勢。相應的中國經(jīng)濟應該適應這種變化，適當的調低中國經(jīng)濟增長(cháng)的速度，騰出更多的空間，把握更多的機會(huì )，來(lái)調整中國的經(jīng)濟結構，來(lái)調整中國的經(jīng)濟發(fā)展模式，只有這樣，中國經(jīng)濟財政保持一個(gè)可持續的增長(cháng)。謝謝。（文稿來(lái)自速錄，未經(jīng)審校）? ??