IPO“堰塞湖”來(lái)了。

今年8月末出臺收緊IPO和限制減持的新規，旨在改善市場(chǎng)供求關(guān)系，促進(jìn)投融資動(dòng)態(tài)平衡。這一新政如同扔出重磅炸彈，在中國資本市場(chǎng)引起了軒然大波，讓許多已經(jīng)舉步維艱的私募股權投資機構與擬上市企業(yè)感到上下交困，直接融資市場(chǎng)進(jìn)入寒冬。一位投資人分析這次的收緊有所不同，過(guò)去的歷次調整基本是針對某個(gè)行業(yè)，但這一次是整體性的，所以影響較為深遠。

滬深倆月IPO“零受理”。根據投中研究院的報告，在剛過(guò)去的10月份，滬深兩市新受理的擬IPO企業(yè)均為0家，只有北交所新受理了3家。滬深兩市IPO零受理，傳遞出的信號不言而喻。2023年上半年，中國股權投資市場(chǎng)項目退出數量同比去年下滑近40%，而IPO退出作為收益倍數最高的退出方式，在2022年也僅占全年項目退出數的15%左右。與退出難題相伴的，還有低迷的二級市場(chǎng)表現，這對許多企業(yè)在國內上市的信心產(chǎn)生了一定的負面影響。

被福布斯譽(yù)為“中國殼王”（“King of SPAC”）的哈佛杰出校友雙镕清在今年12月接受《中國企業(yè)報》記者專(zhuān)訪(fǎng)時(shí)表示：近幾年的國內資本市場(chǎng)面臨著(zhù)嚴峻的退出難題，市場(chǎng)狀況堪稱(chēng)歷史冰點(diǎn)，真正可謂“上市難，難于上青天”。股權基金退出難已經(jīng)不僅僅是IPO節奏的問(wèn)題了，政策要著(zhù)眼于促進(jìn)投融資兩端的動(dòng)態(tài)平衡，而且得提升股票市場(chǎng)參與者的積極性。

他同時(shí)表示：隨著(zhù)境外上市通道重新打開(kāi)，特別是SPAC（“特殊目的并購公司”）在中國的爆發(fā)式增長(cháng)，中國企業(yè)赴美上市已成為下一個(gè)鮮明的亮點(diǎn)。

今年11月，雙镕清應2023中國進(jìn)出口博覽會(huì )組委會(huì )的邀請，作為國際金融服務(wù)機構的首位代表參加了“國際投資與金融合作論壇”并率先發(fā)表了“跨境金融和模式創(chuàng )新”的主題演講。在演講中，雙镕清講道：“中國企業(yè)通過(guò)SPAC這一創(chuàng )新金融模式實(shí)現境外上市已成為新趨勢。在這種模式之下，一些發(fā)展較快、急需資金的企業(yè)能獲得接觸海外資本市場(chǎng)的機會(huì )，從而把握住市場(chǎng)機遇，實(shí)現較快的發(fā)展，成長(cháng)為一個(gè)優(yōu)質(zhì)的上市公司，再借助海外資本市場(chǎng)反哺助推國家實(shí)體經(jīng)濟的發(fā)展?！?/p>

國家主席習近平向本屆進(jìn)博會(huì )致信

本屆進(jìn)博會(huì )金融論壇吸引了許多國際大型投資機構和家族辦公室，包括阿聯(lián)酋KBI投資家辦、沙特投資集團、迪拜MOBH集團、阿聯(lián)酋阿布扎比投資局、卡塔爾金融中心、迪拜金融市場(chǎng)、新加坡淡馬錫、中金資本、SPAC國際等。

雙镕清作為主講嘉賓講述了“SPAC是一類(lèi)重要的跨境金融和模式創(chuàng )新”

我國監管部門(mén)在持續深化改革、優(yōu)化制度的同時(shí)，也在鼓勵境內企業(yè)赴境外上市和融資，中國企業(yè)赴境外上市正悄然升溫。數據表明，截至2023年11月末已有41家中概股成功在美股市場(chǎng)IPO，并有超過(guò)150家中國公司已向美國證監會(huì )遞交招股書(shū)（包括秘密遞交），正在排隊籌備上市中。

為了大幅提升中國境內上市公司的整體質(zhì)量，我國資本市場(chǎng)監管機構最近持續出臺了強有力的新政以改善市場(chǎng)供求關(guān)系、促進(jìn)投融資動(dòng)態(tài)平衡、活躍資本市場(chǎng)。這些積極促進(jìn)資本市場(chǎng)良性發(fā)展的措施重點(diǎn)體現在四個(gè)方面：第一，完善A股市場(chǎng)的退市制度，提高上市公司的整體質(zhì)量；第二，著(zhù)力提升中國資本市場(chǎng)的國際化水平，為國內外投資者提供更廣泛的投資機會(huì )，以增強市場(chǎng)的全球影響力；第三，結合金融監管和風(fēng)險控制，適度增加對資本市場(chǎng)的調控，確保市場(chǎng)健康有序運行；第四，借鑒境外資本市場(chǎng)的經(jīng)驗，尤其是美股市場(chǎng)，為中國資本市場(chǎng)注入更多活力和創(chuàng )新元素。

美國資本市場(chǎng)納斯達克和紐交所由于起步早，體系已很成熟。作為全球第一資本高地，在上市標準以及上市方式上更加多元與包容：設置多套寬松上市標準的同時(shí)，企業(yè)還可根據自身發(fā)展情況選擇首次公開(kāi)募集上市（IPO）、存托股證上市（ADR）、直接上市（DPO）、SPAC上市等不同的上市方式。寬松的上市條件以及通暢的融資渠道使納斯達克吸引著(zhù)全球企業(yè)，使其總市值規模達到上海證券交易所的2.3倍，港交所的3.5倍，而且無(wú)論是IPO數量、籌資總金額，還是股票交易規模都遠遠領(lǐng)先全球其他交易市場(chǎng)。

而美股市場(chǎng)除了吸引全球大量經(jīng)營(yíng)穩健、持續增長(cháng)的巨頭公司并注重投資者回報外，嚴格的退市制度也是促使指數實(shí)現長(cháng)虹的重要原因，將股市規模保持在與流動(dòng)性相協(xié)調的合理水平上，在這套良性合理的市場(chǎng)機制推動(dòng)下，即使是在疫情后全球經(jīng)濟普遍不景氣的大環(huán)境下，近日納斯達克100指數重現輝煌，達到自1999年以來(lái)的最高水平。

納斯達克100指數于近期漲至1999年以來(lái)最高水平（數據來(lái)源：Yahoo Finance）

為了鼓勵中國企業(yè)的國際化和海外融資，在2022年初，國務(wù)院金融穩定發(fā)展委員會(huì )便召開(kāi)專(zhuān)題會(huì )議，國務(wù)院副總理、金融委主任劉鶴主持會(huì )議并作出指示：在中概股方面，中國政府繼續支持各類(lèi)企業(yè)到境外上市。為了促進(jìn)中國企業(yè)在海外的上市和融資能力，近期證監會(huì )已就企業(yè)境外上市推出一系列“綠燈”機制，積極支持符合條件的企業(yè)境外上市。同時(shí)，人民銀行、金融監管總局、證監會(huì )、發(fā)改委等八部門(mén)也于近日聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于強化金融支持舉措 助力民營(yíng)經(jīng)濟發(fā)展壯大的通知》，提出25條舉措助力民營(yíng)經(jīng)濟發(fā)展壯大、支持符合條件的民營(yíng)企業(yè)赴境外上市。各級監管部門(mén)也在持續細化法律域外適用的具體規則，無(wú)論是境外上市還是發(fā)行全球存托憑證，隨著(zhù)邁入備案制新階段，中國企業(yè)境外上市將進(jìn)一步提速。

今年12月初，納斯達克集團副主席兼亞太區主席納羅伯特·麥柯奕（Bob McCooey）在接受第一財經(jīng)專(zhuān)訪(fǎng)時(shí)表示，在納斯達克今年的98家IPO中，幾乎50%的公司來(lái)自亞洲，從百分比上來(lái)看，亞太市場(chǎng)表現非常強勁。此外，通過(guò)在中國進(jìn)行實(shí)地考察，他了解到中國公司仍希望進(jìn)入美國市場(chǎng)，并對中國市場(chǎng)的潛在機會(huì )充滿(mǎn)信心、對中國市場(chǎng)的未來(lái)保持樂(lè )觀(guān)。

近兩年在境外上市的中國企業(yè)數量呈井噴式攀升，最醒目的亮點(diǎn)是：通過(guò)SPAC境外上市的企業(yè)數量約占據三分之一。數據表明，SPAC上市模式已成為越來(lái)越多中概股企業(yè)海外上市的重要選擇，并逐漸成為一種主流的境外上市模式。吉利汽車(chē)李書(shū)福所投資的極星汽車(chē)、億咖通科技、路特斯汽車(chē)已通過(guò)SPAC成功在納斯達克上市，今年他的極氪汽車(chē)也即將美股IPO上市，預計市值或達180億美金，比肩蔚來(lái)汽車(chē)。今年以來(lái)，更有多家中國企業(yè)與SPAC公司完成合并上市，包括前途汽車(chē)母公司長(cháng)城華冠、元宇宙控股、醫道國際、依生生物等，9月末剛通過(guò)SPAC上市車(chē)車(chē)科技上市首日股價(jià)便猛漲了580%。

SPAC全稱(chēng)Special Purpose Acquisition Company，即特殊目的并購公司（也被稱(chēng)為空白支票公司），是一種只有現金、沒(méi)有實(shí)際業(yè)務(wù)的已上市公司。目標公司通過(guò)與SPAC合并即可實(shí)現上市，同時(shí)獲得SPAC的資金。相較于IPO，通過(guò)SPAC上市具有確定性高、周期短、估值可控制、不需披露過(guò)多財務(wù)信息、規避上市禁售期、可一次性變現、退出方式便利等諸多優(yōu)點(diǎn)。此外，SPAC對標的公司幾乎沒(méi)有任何限制，只要在法律允許的范圍之內，幾乎任何領(lǐng)域的任何公司都可以通過(guò)SPAC上市，這尤其適合那些還在快速發(fā)展當中、非常有潛力的公司，使其成為當今資本市場(chǎng)上可謂確定性最強速度最快的上市工具。自2020年以來(lái)，SPAC上市模式在美國資本市場(chǎng)迅速受到全世界企業(yè)的歡迎。在美股上市的企業(yè)中，有248家通過(guò)SPAC方式上市，占當年上市總數的56%。這一模式之所以備受追捧，是因為它具有速度快、成本低、確定性高、融資能力強等優(yōu)勢，吸引了高盛、摩根、黑石、KKR、軟銀等全球知名投資機構的積極參與。

作為中概股SPAC的領(lǐng)潮人，雙镕清運用其積累的強大國際資本資源和數十年帶領(lǐng)中國企業(yè)境外上市的經(jīng)驗，引領(lǐng)這波中國企業(yè)赴境外SPAC上市的新浪潮。他是一位擁有超過(guò)20年資本市場(chǎng)經(jīng)驗的資本老將，在過(guò)去20年中，雙镕清領(lǐng)導參與了超過(guò)50家的中概股企業(yè)赴美上市，占中概股總量的近五分之一。當今，他被視為中概股SPAC的開(kāi)拓者和領(lǐng)潮人，早在2009年雙镕清就涉足SPAC領(lǐng)域，至今已成功發(fā)起了眾多SPAC針對不同行業(yè)的SPAC，涵蓋了新能源、新材料、人工智能、醫療健康、物聯(lián)網(wǎng)、清潔技術(shù)、云計算、新零售、元宇宙等眾多領(lǐng)域，占據中概股SPAC的半壁江山。此外，他還帶領(lǐng)團隊在港股市場(chǎng)發(fā)起專(zhuān)注于“數字經(jīng)濟”和“綠碳科技”的港股SPAC，將其納斯達克成功業(yè)績(jì)延續到港股市場(chǎng)，這將為近期缺乏流動(dòng)性的港股市場(chǎng)注入新鮮的活力。

被福布斯譽(yù)為“中國殼王 - The King of SPAC”的雙镕清

當記者問(wèn)道SPAC上市的優(yōu)勢時(shí)，雙镕清談道：“SPAC不是萬(wàn)能的，每一種金融工具都有其優(yōu)缺點(diǎn)，對擬上市的企業(yè)家來(lái)講，首先應該清晰地了解SPAC上市是否適合自己。SPAC對目標公司非常包容，只要企業(yè)達到合規的條件，幾乎任何領(lǐng)域的公司都可以通過(guò)SPAC上市，而且上市的確定性非常高。這尤其適合那些還在快速發(fā)展當中、非常有潛力的公司，SPAC可謂是當今資本市場(chǎng)上確定性最高、速度最快的上市工具。隨著(zhù)中國境外上市規則的完善和監管機構的支持，以及中美審計監管合作協(xié)議的簽署，中概股SPAC市場(chǎng)開(kāi)始迅速崛起，許許多多的中國企業(yè)正在積極尋求通過(guò)SPAC模式登陸國際資本市場(chǎng)，2023年可謂是中概股SPAC的元年?！?/p>

在當下瞬息萬(wàn)變、充滿(mǎn)波動(dòng)與不確定性的市場(chǎng)環(huán)境中，商業(yè)和投資的決策愈發(fā)顯得關(guān)鍵而復雜，面對宏觀(guān)經(jīng)濟和資本市場(chǎng)的各種挑戰，雙镕清正以其遠見(jiàn)卓識和強大的國際資本資源帶領(lǐng)著(zhù)他的尖兵團隊將中國企業(yè)帶入全球新的國際資本舞臺，引領(lǐng)著(zhù)中國企業(yè)邁向成長(cháng)和機遇的新征程。