56名投資者一小步，中國資本市場(chǎng)一大步。最近，康美藥業(yè)的56名投資者委托中小投資者服務(wù)中心（下稱(chēng)“投服中心”）展開(kāi)特別代表人訴訟。最高人民法院已指定廣州市中級人民法院對此案進(jìn)行管轄。對于投資者保護乃至整個(gè)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展來(lái)說(shuō)，這是一個(gè)標志性事件。

筆者認為，啟動(dòng)證券糾紛特別代表人訴訟制度，將形成四個(gè)方面的效應：

第一是“維權效應”。

建立和完善特別代表人訴訟制度，可以大大提升中小投資者依法索賠的效率，提升維權成功率。

中小投資者眾多是我國資本市場(chǎng)的一個(gè)基本特點(diǎn)。從一定意義上說(shuō)，維護好他們的合法權益，保護他們的參與熱情，就是維護資本市場(chǎng)的整體利益。由于中小投資者人數多，單個(gè)投資者索賠的金額比較小，而走完訴訟程序需要消耗大量精力、付出一定成本，很多中小投資者不想訴、不愿訴、不能訴。

而由投資者保護機構參與的證券糾紛特別代表人訴訟，通過(guò)代表人機制安排、專(zhuān)業(yè)力量“公益性介入”，能夠大幅度降低投資者的維權成本，提高維權效率，對違法違規行為人形成震懾。我國的特別代表人訴訟制度規定，原告不需要預交案件受理費、申請財產(chǎn)保全不需要提供擔保，這為投資者保護機構、中小投資者行使訴訟權力降低了成本，可以有效調動(dòng)維權積極性。

第二是“倒逼效應”。

證券糾紛特別代表人訴訟主要適用于市場(chǎng)主體虛假陳述、內幕交易、操縱市場(chǎng)等案件，目的是提升普通投資者的維權能力。

投資者向上市公司、中介機構等索賠，首先是由于上市公司在依法合規披露信息方面出現了嚴重問(wèn)題，同時(shí)，中介機構作為上市公司的“助手”“合作者”，存在不盡職甚至瀆職的情況。廣大投資者依法維權，向違法違規行為人索賠，形成維權倒逼機制，才能促使上市公司、中介機構堅持誠信為先，切實(shí)提高內部治理水平，主動(dòng)規范自身行為。

由于過(guò)去很長(cháng)時(shí)間里投資者約束不足，導致違法違規行為人肆無(wú)忌憚，不關(guān)注中小投資者利益。本應存在的投資者約束壓力、監督壓力落空。完善投資者維權機制，降低維權成本，補上了制度短板，有助于市場(chǎng)主體提高執業(yè)質(zhì)量，真正做到誠信盡責。

第三是“改革效應”。

所謂改革效應，就是通過(guò)補短板、強弱項，促進(jìn)資本市場(chǎng)改革的系統化、協(xié)同化，努力達到最優(yōu)改革效果。這一輪資本市場(chǎng)改革，以注冊制為“牛鼻子”，既注重在發(fā)行端準入環(huán)節實(shí)現市場(chǎng)化，提高增量上市公司的質(zhì)量，也注重后端的監管執法效能，以有效的監管執法維護市場(chǎng)公平、促進(jìn)優(yōu)勝劣汰。

事中事后監管執法，既包括行政處罰和追責、刑事處罰和追責，也包括民事追責。建立特別代表人訴訟制度，補上民事賠償救濟的基礎制度短板，可以形成立體化的制度合力，促進(jìn)資本市場(chǎng)全面深化改革順利進(jìn)行。

深化注冊制改革，需要加強法治保障。投資者依法對違法違規主體訴訟，形成強大震懾，是促進(jìn)各主體公平博弈的重要一環(huán)。投資者依法維權，是對監管者的助力，是監管主體功能的延伸。所以，特別代表人訴訟制度是支持注冊制改革的一項重大舉措。

第四是“生態(tài)效應”。

提升我國資本市場(chǎng)的質(zhì)量，必須及時(shí)有力地處罰違法違規的市場(chǎng)主體，推動(dòng)優(yōu)勝劣汰機制落地。過(guò)去較長(cháng)的一個(gè)時(shí)期，欺詐發(fā)行、財務(wù)造假等資本市場(chǎng)的“毒瘤”危害甚廣，不僅損害廣大投資者的合法權益，而且對市場(chǎng)秩序、金融安全、社會(huì )穩定形成嚴重影響。

所以，完善證券糾紛特別代表人訴訟制度，提高違法違規成本，強化違法違規必受罰的氛圍，形成可以追到“海角天涯”的震懾，本質(zhì)上是在塑造良好的金融市場(chǎng)生態(tài)、資本市場(chǎng)生態(tài)。

特別代表人訴訟制度的顯著(zhù)優(yōu)勢，在于少數人啟動(dòng)訴訟，讓盡量多的人獲益?？梢源蠓忍岣哌`法違規成本，靠強大的公眾維權壓力遏制資本市場(chǎng)違法犯罪行為。這對于資本市場(chǎng)運行生態(tài)和社會(huì )治理生態(tài)都有很大的幫助。

啟動(dòng)證券糾紛特別代表人訴訟制度，是深入貫徹黨中央國務(wù)院關(guān)于對資本市場(chǎng)違法違規行為“零容忍”精神的重要舉措，也是保護投資者合法權益、保障資本市場(chǎng)全面深化改革的有力行動(dòng)。需要說(shuō)明的是，這一改革具有鮮明的中國特色，體現了“為人民監管”“為人民執法”的理念。其他國家的“代表人訴訟”制度，一是存在“職業(yè)代表人”與投資者爭利的問(wèn)題，二是存在過(guò)度依賴(lài)律師、激勵過(guò)度導致濫訴的問(wèn)題。我們作為社會(huì )主義國家，制度設計須走出代表人訴訟制度的誤區，既借鑒國際最佳實(shí)踐，又符合中國市場(chǎng)的實(shí)際，建立一個(gè)真正為公眾服務(wù)的，公平、合理、有效的代表人訴訟制度。

我國的證券糾紛特別代表人訴訟制度，由國家專(zhuān)門(mén)設立的投資者保護機構作為代表人，律師要在投保機構的主導下開(kāi)展工作。這很好地解決了訴訟必須堅持公益性方向這一根本性問(wèn)題。同時(shí)，明確了訴訟費用標準，規定原告無(wú)須預交案件受理費、申請財產(chǎn)保全免于提供擔保，以確保訴訟成本符合公益性訴訟要求。這樣的制度安排，杜絕了訴訟代表人與訴訟委托人爭利的問(wèn)題，也杜絕了濫訴問(wèn)題。

另一方面，訴訟程序既堅持“默示加入、明示退出”的機制，擴大了投資人參與索賠的范圍；也堅持充分尊重投資者的自主決策權。投資者可以在兩個(gè)階段申請退出訴訟，選擇另行起訴。參與特別代表人訴訟的投資者還可以在一審判決后，根據自身訴求決定后續法律行動(dòng)，而不是“一次委托定終身”。