目前，A股與H股市場(chǎng)中的21家白酒上市公司均已披露上半年財報。東方財富Choice數據顯示，上述公司合計實(shí)現營(yíng)收2477.27億元，同比增長(cháng)13.14%；合計實(shí)現歸屬于上市公司股東的凈利潤964.34億元，同比增長(cháng)13.07%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~為734.45億元，同比增長(cháng)25.47%。

　　雖然酒企上半年的營(yíng)收和凈利潤總額均實(shí)現同比增長(cháng)，但從個(gè)體公司來(lái)看，行業(yè)分化進(jìn)一步加劇，頭部酒企及名酒企在應對行業(yè)調整時(shí)表現出較強的應變能力，缺乏品牌力的酒企則逐漸掉隊。

　　分化趨勢明顯

　　具體來(lái)看，今年上半年，21家白酒公司中，有6家營(yíng)收同比下降。營(yíng)收不足10億元的公司數量從去年同期的4家變成5家，分別是皇臺酒業(yè)、巖石股份、金種子酒、天佑德酒和酒鬼酒。其中，酒鬼酒營(yíng)收從去年的15.41億元，降至9.94億元。營(yíng)收超200億元的酒企增至4家，由“茅五洋”變成了“茅五洋汾”。

　　上半年，營(yíng)收排名第一的依然是貴州茅臺，其營(yíng)收同比增長(cháng)17.56%，達834.51億元。其后是五糧液、洋河股份、山西汾酒、瀘州老窖、古井貢酒，營(yíng)收分別為506.48億元、228.76億元、227.46億元、169.05億元、138.06億元，同比增長(cháng)11.30%、4.58%、19.65%、15.84%、22.07%。

　　值得注意的是，部分區域名酒企上半年的表現可圈可點(diǎn)。其中，今世緣、迎駕貢酒和珍酒李渡的營(yíng)收分別同比增長(cháng)22.35%、20.44%和17.50%。

　　上半年，貴州茅臺和五糧液的營(yíng)收合計為1340.99億元，在酒企總營(yíng)收中的占比達54.13%。兩家公司的凈利潤合計為607.52億元，占比達63.00%，兩大白酒龍頭的行業(yè)地位得到進(jìn)一步強化。

　　“從半年報來(lái)看，行業(yè)存量擠壓趨勢愈發(fā)明顯，此消彼長(cháng)的替代式增長(cháng)成為主流，酒業(yè)整體分化趨勢不斷加深?！卑拙菩袠I(yè)分析師、知趣咨詢(xún)總經(jīng)理蔡學(xué)飛對《證券日報》記者表示，茅臺、五糧液、汾酒、今世緣等全國性頭部酒企和區域強勢酒企依然保持了業(yè)績(jì)與利潤的高速增長(cháng)，而順鑫農業(yè)、皇臺酒業(yè)等以中低端產(chǎn)品為主的區域酒企則面臨著(zhù)市場(chǎng)與利潤萎縮的困境。

　　在21家上市白酒企業(yè)中，上半年有2家公司虧損，凈利潤不足1億元的公司有3家。從凈利潤變化來(lái)看，有6家公司凈利潤同比下滑，其中，巖石股份和皇臺酒業(yè)的凈利潤下滑幅度分別為244.59%、230.75%。

　　對此，有券商分析師對《證券日報》記者表示，白酒行業(yè)集中度不斷提升，行業(yè)馬太效應突出，頭部品牌對于非名酒與區域品牌的市場(chǎng)“虹吸效應”明顯，行業(yè)優(yōu)質(zhì)資源朝著(zhù)產(chǎn)區名酒與頭部名酒不斷聚集。

　　去庫存仍是關(guān)鍵

　　高庫存和價(jià)格倒掛是近兩年白酒行業(yè)的關(guān)鍵詞。在白酒企業(yè)交出上半年成績(jì)單的同時(shí)，存貨金額也受到關(guān)注。東方財富Choice數據顯示，21家白酒上市公司上半年合計存貨（存貨明細包括原材料、在產(chǎn)品。產(chǎn)成品、庫存商品、包裝物等16項）金額同比增長(cháng)10.29%，達1574.70億元。

　　其中，存貨金額超過(guò)百億元的酒企有5家，分別是貴州茅臺、洋河股份、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒，存貨金額分別為477.68億元、180.22億元、169.00億元、123.54億元和116.06億元，另有8家酒企存貨在30億元至80億元之間。

　　千里智庫首席、酒水行業(yè)研究者歐陽(yáng)千里對《證券日報》記者表示：“當前，渠道庫存高企，酒企為了緩和渠道的壓力，有意識地漸緩對市場(chǎng)的放貨速度，從而導致存貨上升?！?/p>

　　在蔡學(xué)飛看來(lái)，雖然半年報數據顯示出行業(yè)極強的發(fā)展韌性，但也要看到，庫存較高、動(dòng)銷(xiāo)降低、價(jià)格倒掛的問(wèn)題依然存在，行業(yè)也呈現出品牌、區域間發(fā)展的不平衡。

　　有業(yè)內人士對記者表示，名酒由于具有很強的社交屬性，因此在商務(wù)、宴席、禮品等市場(chǎng)具有剛需性。因此，高庫存沒(méi)有太大的風(fēng)險，并且情況也會(huì )隨著(zhù)下半年市場(chǎng)的回暖，企業(yè)自身積極的控量行為而慢慢改善，逐漸恢復正常態(tài)勢，但是那些缺乏品牌支撐的酒企庫存則會(huì )長(cháng)期存在。

　　在歐陽(yáng)千里看來(lái)，酒企應有的放矢地為市場(chǎng)動(dòng)銷(xiāo)做賦能，以免發(fā)生庫存“堰塞湖”情況；同時(shí)，酒企在核心市場(chǎng)應嚴格管控價(jià)格，需要有意識地管控市場(chǎng)的貨物庫存，必要時(shí)要拿出真金白銀的補貼甚至收貨，以維持市場(chǎng)的良性發(fā)展。

　　從合同負債數據來(lái)看，多數酒企正通過(guò)降低合同負債為渠道減壓，采取控量保價(jià)策略，恢復渠道活力，并提振市場(chǎng)信心。同時(shí)，積極研發(fā)新品，拓展電商等新渠道，在細分市場(chǎng)與渠道尋找新增量。

　　華鑫證券研報顯示，白酒板塊標的作為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，長(cháng)期盈利能力保持穩定，商業(yè)模式仍佳，估值水平恢復可期。短期看，當前白酒行業(yè)進(jìn)入備戰銷(xiāo)售旺季的過(guò)渡期，可關(guān)注各家針對中秋、國慶銷(xiāo)售旺季的備戰策略，以及關(guān)注去庫存挺批價(jià)情況。整體而言，2024年板塊增長(cháng)重點(diǎn)仍在于消費信心恢復與經(jīng)濟復蘇情況，長(cháng)期注重消費力復蘇與商務(wù)場(chǎng)景恢復。

　　“隨著(zhù)名酒企持續深化渠道下沉與市場(chǎng)精耕，聚焦于中低端產(chǎn)品市場(chǎng)的區域酒企面臨著(zhù)市場(chǎng)邊緣化風(fēng)險。中國酒業(yè)步入了新一輪的競爭格局重塑期，行業(yè)性的調整與轉型預計將持續數年之久，而產(chǎn)業(yè)則需更多時(shí)間來(lái)進(jìn)行恢復、優(yōu)化與升級?！辈虒W(xué)飛如是稱(chēng)。（本報記者 謝 嵐 見(jiàn)習記者 梁傲男）