近期，香港交易所迎來(lái)多家二次上市的中概股企業(yè)。繼汽車(chē)之家敲響上市金鐘，拉開(kāi)今年中概股回歸的序幕之后，百度、B站（嗶哩嗶哩）也陸續在港成功二次上市。4月6日，攜程通過(guò)港交所上市聆訊，開(kāi)啟回歸之旅。中信證券此前發(fā)布展望報告稱(chēng)，未來(lái)3年或將有40余家中概股龍頭集中回港。這意味著(zhù)包括香港證券市場(chǎng)在內的多方將收獲中概股回歸的紅利。

何以中概股“回巢”紛紛選中港股？這一方面是由于美國加強對中概股監管產(chǎn)生“推力”，另一方面更重要的原因在于港股完善自身制度建設、加強金融創(chuàng )新迸發(fā)出足夠的“拉力”。

一邊是“堵”——美國證券市場(chǎng)出于政治等復雜原因升級對中概股的限制。3月24日，美國證券交易委員會(huì )（SEC）發(fā)布公告稱(chēng)已通過(guò)《外國公司問(wèn)責法案》最終修正案，并征求公眾意見(jiàn)。按照該法案要求，如果外國公司連續3年未能通過(guò)美國公眾公司會(huì )計監督委員會(huì )（PCAOB）的審計，將被禁止在美國任何交易所上市。中概股面臨的監管將遭遇更強不確定性。同時(shí)，法案中諸如要求公司披露其所在國政府持股比例等規定，顯然有將證券監管政治化的傾向。

另一邊是“疏”——港交所不斷清除制度障礙與壁壘，用更加開(kāi)放的市場(chǎng)規則吸引優(yōu)質(zhì)企業(yè)。自2018年4月以來(lái)，港交所修訂其上市規則，此前不能上市的“同股不同權”公司、“未能通過(guò)主板財務(wù)資格測試的生物科技公司”均被允許在港上市，同時(shí)中概股在港二次上市也被認可。3月31日，香港聯(lián)交所就優(yōu)化海外發(fā)行人上市制度咨詢(xún)市場(chǎng)意見(jiàn)，從政策方向看，中概股赴港二次上市的條件將被繼續放寬。

目前，大多數赴港二次上市的中概股，如阿里巴巴、網(wǎng)易、京東等，屬于新經(jīng)濟企業(yè)。這“疏”與“堵”之間，顯示出香港證券市場(chǎng)對新經(jīng)濟企業(yè)的包容與渴求。

事實(shí)上，對于中概股企業(yè)而言，赴港二次上市益處頗多。除規避被美股強制退市的風(fēng)險外，首先，從上市便利程度看，在港上市的中概股公司無(wú)需拆除原有的VIE架構（可變利益實(shí)體），可節約大量時(shí)間與資金成本；其次，二次上市可以滿(mǎn)足公司融資需求，拓寬融資渠道；再次，相較于西方投資者，來(lái)自香港的投資者更容易看懂內地新經(jīng)濟企業(yè)，這種對于本土企業(yè)的偏好有助于其獲得更高的估值和市值；此外，香港營(yíng)商環(huán)境越來(lái)越趨于穩定，投資信心和資金逐漸增加；最后，在香港和紐約同時(shí)上市可使中概股企業(yè)獲得幾乎全天候的交易時(shí)間。

與此同時(shí)，中概股回歸港股，利好香港及內地投資者。中國誕生了許多優(yōu)質(zhì)的新經(jīng)濟企業(yè)，其主要消費者和消費市場(chǎng)都集中在中國。這些企業(yè)赴美上市后，由全球投資者共同分享企業(yè)成長(cháng)的紅利本無(wú)可厚非。但問(wèn)題在于，受制于投資美股難度較大，貢獻了大量消費的我國普通投資者卻基本上無(wú)緣投資和享受這波紅利。在中概股企業(yè)赴港二次上市后，未來(lái)內地投資者或將通過(guò)港股通更便捷地投資新經(jīng)濟企業(yè)。

對于香港證券市場(chǎng)而言，中概股的回歸為港股多元化提供新的機遇，成為港股擁抱新經(jīng)濟企業(yè)、優(yōu)化市場(chǎng)結構、提升上市公司整體質(zhì)量的有力抓手?？v觀(guān)港股近些年的構成，過(guò)去整個(gè)市場(chǎng)多以傳統的金融、房地產(chǎn)股為主體，而如今新經(jīng)濟股的比例日漸增加。根據GICS行業(yè)分類(lèi)數據，5年前恒生指數中“新經(jīng)濟”成分占比尚為16%，而目前這一數字已經(jīng)增加到39%。

如果把港股看作一方開(kāi)放的“魚(yú)塘”，把在港股上市的公司看作“魚(yú)”，借用港交所前行政總裁李小加的比喻，那么港交所是負責疏通進(jìn)出水口的“管道工”。制度的建設與規則的修訂讓進(jìn)出水管道得以疏通，而中概股的回歸，則讓不同種類(lèi)的“魚(yú)”融入“魚(yú)塘”，讓新經(jīng)濟股融入港股。

總之，中概股赴港二次上市為香港資本市場(chǎng)發(fā)展再添動(dòng)能，香港證券市場(chǎng)聯(lián)通中國內地與世界的樞紐作用愈發(fā)凸顯，香港國際金融中心地位將更加堅定。