機構抱團股走勢備受投資者關(guān)注。春節以來(lái)，抱團股整體經(jīng)歷了持續的大幅調整，不少基金產(chǎn)品凈值因此發(fā)生較大幅度的回撤，而從近期多項數據指標來(lái)看，該類(lèi)股票企穩跡象有所顯露。機構普遍認為，核心資產(chǎn)或迎來(lái)分化，擁有業(yè)績(jì)增速支撐的核心資產(chǎn)才能消化其較高的估值，2021年預計盈利將成為投資主線(xiàn)。

機構抱團股大幅回撤

Wind統計顯示，2月18日（春節后首個(gè)交易日）至3月26日的27個(gè)交易日中，上證指數累計下跌6.48%，深證成指累計下跌13.74%，創(chuàng )業(yè)板指累計下跌19.58%，上證50指數累計下跌12.38%，滬深300指數累計下跌13.25%，創(chuàng )業(yè)板50指數累計下跌21.78%，Wind全A指數則累計下跌8.13%。上證50、創(chuàng )業(yè)板50的跌幅顯著(zhù)高于全市場(chǎng)跌幅。

從回撤幅度（即3月26日收盤(pán)價(jià)較2月18日以來(lái)最高價(jià)跌幅）看，上證50成份股中，隆基股份、三一重工、海天味業(yè)、萬(wàn)華化學(xué)、藥明康德等多只個(gè)股的區間回撤幅度均在25%以上。創(chuàng )業(yè)板中，愛(ài)爾眼科、寧德時(shí)代等多只個(gè)股的回撤幅度也在25%以上。此類(lèi)前期機構抱團的明星股深度回調，導致不少基金產(chǎn)品凈值出現較大幅度的回撤。Wind統計顯示，全市場(chǎng)近7000只股票開(kāi)放式基金和混合型開(kāi)放式基金中，超過(guò)4000只2021年以來(lái)未能取得正收益，其中，東方周期優(yōu)選、長(cháng)城雙動(dòng)力等多只產(chǎn)品今年以來(lái)已經(jīng)虧損了20%以上。

從近期市場(chǎng)運行軌跡來(lái)看，抱團股的筑底跡象似乎正在顯現。Wind統計顯示，從2月18日到3月26日，滬深兩市的成交金額從峰值的1.29萬(wàn)億元回落到7500億元左右，最近數個(gè)交易日穩定在7000億元左右，市值換手率從峰值的3.50%下降到目前的2.18%。其中，上證50成份股成交金額從峰值的1470億元一路下滑至最低點(diǎn)的570億元，目前已回升至727億元，市值換手率則從1.73%下滑至0.75%，目前回升至0.94%。

市場(chǎng)資金流向來(lái)看，Wind統計顯示，互聯(lián)互通機制下，過(guò)去27個(gè)交易日中，北向資金共計凈買(mǎi)入357.74億元，其中有九個(gè)交易日呈現凈流出，峰值則出現在3月8日的86億元，3月24日至3月26日，則出現了連續凈買(mǎi)入的情形。從外資持股比例來(lái)看，2月18日至3月26日，外資持股占A股流通股比例從3.97%下降至3.76%，整體變動(dòng)幅度不大。從兩融余額的變動(dòng)情況來(lái)看，Wind統計數據顯示，兩市的融資余額2月18日以來(lái)始終維持在1.5萬(wàn)億元以上，整體變動(dòng)幅度不大，融資余額占流通市值比例則從2.22%上升至2.42%。

中泰證券研究指出，本輪機構抱團股大幅下跌是由于市場(chǎng)交易結構變差導致對負面信息敏感，短期抱團股的企穩回升是大概率事件。華創(chuàng )證券研究也指出，從機構倉位角度來(lái)看，基金短期在房地產(chǎn)、建材、綜合金融、綜合、交運等行業(yè)上進(jìn)行了加倉操作，但抱團行業(yè)一個(gè)月內的減倉并不明顯，加之目前抱團行業(yè)平均已有20%左右的回調，抱團股的調整或不再如前期極端，經(jīng)過(guò)本輪調整后，機構抱團有可能“卷土重來(lái)”。

盈利驅動(dòng)或成市場(chǎng)主線(xiàn)

經(jīng)歷過(guò)本輪深度調整之后，抱團股將向何處去？目前機構之間仍然存在分歧。不少機構認為，經(jīng)濟大周期向后疫情階段切換，市場(chǎng)風(fēng)格從流動(dòng)性驅動(dòng)轉向盈利驅動(dòng)。

川財證券首席經(jīng)濟學(xué)家陳靂對《經(jīng)濟參考報》記者表示，隨著(zhù)全球經(jīng)濟的復蘇和美國大規模財政刺激，全球經(jīng)濟的確定性增強，中小市值公司的業(yè)績(jì)也開(kāi)始具備一定的確定性，資金抱團股由于業(yè)績(jì)確定性而產(chǎn)生的估值溢價(jià)正逐步趨弱，疫情期間對于資金抱團大市值公司的估值體系已不適用于當下。短期來(lái)看，依舊要警惕基金贖回風(fēng)險對抱團股的影響。他指出，當前市場(chǎng)資金更關(guān)注板塊的盈利能力和估值水平，近期漲幅較好的電力等板塊均符合低估值、高股息的特點(diǎn)。另一方面，隨著(zhù)年報密集披露期的來(lái)臨，一些因題材炒作而估值過(guò)高的個(gè)股將迎來(lái)業(yè)績(jì)證偽，存在一定的風(fēng)險，可關(guān)注業(yè)績(jì)改善、價(jià)格處于較低位的板塊和個(gè)股。

中信證券研究指出，機構投資者從2019年開(kāi)始在消費、醫藥、新能源等板塊形成了資金抱團，推動(dòng)這些板塊的行業(yè)龍頭不斷上漲，獲得了較高的估值溢價(jià)。2月18日以來(lái)，前期機構抱團的核心資產(chǎn)均出現大幅下跌。目前，買(mǎi)方機構普遍認為機構投資者抱團行業(yè)龍頭有其合理性，尚不能確認抱團資金解體，但核心資產(chǎn)或將迎來(lái)分化，擁有業(yè)績(jì)增速支撐的核心資產(chǎn)才能消化其較高的估值。多數買(mǎi)方機構認為經(jīng)濟大周期正在向后疫情階段切換，市場(chǎng)風(fēng)格從流動(dòng)性驅動(dòng)轉向盈利驅動(dòng)，2021年預計盈利將成為投資主線(xiàn)。部分買(mǎi)方機構則認為抱團長(cháng)期存在，但是抱團方向將會(huì )向順周期標的切換。