開(kāi)局之年啟新篇，創(chuàng )新引領(lǐng)新發(fā)展。4月9日，正值“第四屆客戶(hù)服務(wù)月”期間，“開(kāi)新局智未來(lái)”——2023恒昌高端財富論壇在北京成功舉辦。會(huì )上，《2023上半年宏觀(guān)經(jīng)濟展望及資產(chǎn)配置策略指引》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“《指引》”）重磅發(fā)布。中國銀行首席研究員、恒昌宏觀(guān)經(jīng)濟研究室學(xué)術(shù)顧問(wèn)、世界金融論壇高級研究員、國家制造強國戰略咨詢(xún)委員會(huì )委員、2022年銀行業(yè)引領(lǐng)型新聞宣傳專(zhuān)家宗良博士就《指引》進(jìn)行了權威解讀。

恒昌創(chuàng )始人兼CEO秦洪濤先生發(fā)表致辭演講

　　另外，恒昌創(chuàng )始人兼CEO秦洪濤先生，大成基金副總經(jīng)理兼首席經(jīng)濟學(xué)家、中國人民銀行金融研究所前所長(cháng)姚余棟博士，英諾天使基金創(chuàng )始合伙人李竹先生，凱旋創(chuàng )投管理合伙人陶冶博士也受邀出席了論壇，共同探討科技中國新興產(chǎn)業(yè)投資機遇，前瞻布局硬科技價(jià)值賽道，助力更多客戶(hù)共享經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展紅利。

大成基金副總經(jīng)理兼首席經(jīng)濟學(xué)家姚余棟博士發(fā)表主題演講

　　此次《指引》是恒昌自2018年首次發(fā)布資產(chǎn)配置報告以來(lái)的第8次連續發(fā)布，由恒昌宏觀(guān)經(jīng)濟研究室學(xué)術(shù)顧問(wèn)宗良博士指導完成。旨在幫助投資者撥云見(jiàn)日，把握經(jīng)濟大勢，洞察財富先機。連續五年，憑借預判的準確性和前瞻性，《指引》得到了廣大投資者的高度認可，彰顯了恒昌不斷精進(jìn)投研能力以及客戶(hù)服務(wù)體驗的專(zhuān)業(yè)硬實(shí)力。

恒昌高管及嘉賓共同發(fā)布《指引》

　　作為恒昌宏觀(guān)經(jīng)濟研究室最新研究成果，本次《指引》回顧了2022年全球宏觀(guān)經(jīng)濟走勢和資本市場(chǎng)表現，并重點(diǎn)就世界主要經(jīng)濟體面臨的機遇與挑戰、資本市場(chǎng)的未來(lái)走勢進(jìn)行研判?！吨敢奉A計，2023年全球經(jīng)濟仍將受到烏克蘭危機、高通脹及產(chǎn)業(yè)鏈重組等因素沖擊。由于高通脹持續，不少發(fā)達國家的利率水平已經(jīng)達到歷史高位，或將沖擊新興經(jīng)濟體的金融穩定性；烏克蘭危機久懸未決，正在對全球經(jīng)濟尤其是歐洲產(chǎn)生重大影響?？傮w來(lái)看，2023年上半年，全球經(jīng)濟滯脹風(fēng)險難以避免。

中國銀行首席研究員宗良博士現場(chǎng)解讀《指引》

　　立足中國經(jīng)濟，“穩增長(cháng)”仍將是2023年的工作重點(diǎn)。兩會(huì )《政府工作報告》擘畫(huà)了2023年經(jīng)濟社會(huì )發(fā)展新藍圖，經(jīng)濟增長(cháng)預期目標為5%左右。就此，《指引》表示，2023年中國經(jīng)濟將迎來(lái)企穩復蘇，隨著(zhù)穩增長(cháng)、擴內需等政策組合拳效果逐步顯現，預計2023年上半年中國經(jīng)濟將逐步恢復到中高速增長(cháng)的正常軌道，并在二季度開(kāi)始較快增長(cháng)，全年經(jīng)濟增長(cháng)5.3%左右。

　　經(jīng)濟企穩向好正提升中國資產(chǎn)魅力?！吨敢繁硎?#xff0c;資產(chǎn)配置方面，境內股債資產(chǎn)的預期回報或將好于境外市場(chǎng)，境內權益資產(chǎn)的盈虧比或將優(yōu)于固收資產(chǎn)。A股大概率震蕩向上，結構性行情依然是未來(lái)的主要演繹方式，并前瞻性看好硬科技、新能源、創(chuàng )新醫療等黃金賽道的投資機會(huì )。

　　全球經(jīng)濟滯脹風(fēng)險難以避免中國經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展引領(lǐng)復蘇

　　2022年，世界經(jīng)濟處于百年未有之大變局中，“世紀疫情、烏克蘭危機、美元超常規加息”籠罩全球，對全球宏觀(guān)經(jīng)濟帶來(lái)深遠影響。展望未來(lái)，《指引》預計，2023年上半年全球經(jīng)濟將持續放緩，歐美等發(fā)達經(jīng)濟體大概率集體陷入衰退，隨著(zhù)全球經(jīng)濟下行壓力加大，新興經(jīng)濟體增長(cháng)動(dòng)力或將進(jìn)一步減弱。政策方面，預計上半年美聯(lián)儲將繼續加息縮表進(jìn)程，從而進(jìn)一步加劇經(jīng)濟下行壓力。

　　具體來(lái)看，2023年上半年，《指引》預計美國經(jīng)濟將逐步下行，通貨膨脹依然處于相對高位。受美聯(lián)儲持續加息影響，美國經(jīng)濟在2023年第一季度增速將繼續放緩，在2023年經(jīng)濟可能陷入“輕微衰退”，預計全年GDP增長(cháng)率為1%左右。

　　歐元區經(jīng)濟，2023年上半年，烏克蘭危機的負面影響將持續深化，歐洲經(jīng)濟存在較大的滯脹風(fēng)險。一方面，能源危機帶來(lái)的高度不確定性，影響歐洲貿易條件；另一方面，歐元區面臨較高的能源缺口，不得不主動(dòng)收縮工業(yè)生產(chǎn)等耗能領(lǐng)域的產(chǎn)能，且美國《削減通脹法案》對新能源等領(lǐng)域的大額補貼也將進(jìn)一步加劇歐洲制造業(yè)的外流趨勢。預計2023年上半年工業(yè)難以恢復至疫前水平，將進(jìn)一步拖累經(jīng)濟增長(cháng)。此外，《指引》預計2023年上半年歐央行將繼續加息，從而對社會(huì )消費和投資需求的釋放產(chǎn)生抑制，進(jìn)一步加大經(jīng)濟衰退壓力。

　　中國經(jīng)濟方面，根據《政府工作報告》部署，穩增長(cháng)仍將是2023年經(jīng)濟工作重點(diǎn)。一系列穩增長(cháng)政策正在提振市場(chǎng)信心，助力經(jīng)濟復蘇?！吨敢繁硎?#xff0c;財政政策適度發(fā)力，貨幣政策精準有力，房地產(chǎn)政策持續寬松，隨著(zhù)一系列穩增長(cháng)、擴內需政策繼續顯效，2023年上半年中國經(jīng)濟有望充分發(fā)揮韌性足、潛力大、空間廣的優(yōu)勢，實(shí)現增速逐季回升，預計全年經(jīng)濟增長(cháng)約5.3%。

　　尤其在擴大內需上，《指引》認為，2023年上半年各地穩增長(cháng)政策措施進(jìn)一步顯效，需求拉動(dòng)有望增強。從投資來(lái)看，穩投資力度持續加大，投資增長(cháng)支撐作用逐步加強?；ㄍ顿Y預計將保持較快增長(cháng)，上半年不含水電的基建投資增速有望達到8.5%左右，有望成為2023年穩增長(cháng)的主要發(fā)力點(diǎn)；從消費來(lái)看，隨著(zhù)防疫政策的進(jìn)一步優(yōu)化，商超餐飲等行業(yè)線(xiàn)下?tīng)I業(yè)逐步恢復，消費信心逐漸復蘇。預計消費市場(chǎng)有望在2023年第二季度迎來(lái)強勁反彈。

　　值得一提的是，在世界經(jīng)濟面臨多重挑戰的當下，中國經(jīng)濟極大地提振了全球信心。國際貨幣基金組織總裁克里斯塔利娜·格奧爾基耶娃在近期召開(kāi)的中國發(fā)展高層論壇2023年年會(huì )上表示，中國經(jīng)濟復蘇穩健，發(fā)展動(dòng)能強勁，這將改善中國和全球經(jīng)濟增長(cháng)前景，預計2023年中國經(jīng)濟對世界經(jīng)濟的貢獻率將達到甚至超過(guò)三分之一。

　　經(jīng)濟企穩復蘇提振中國資產(chǎn)魅力：國內權益資產(chǎn)較優(yōu)

　　正如上文所述，2023年，中國經(jīng)濟周期與歐美經(jīng)濟周期的分化將進(jìn)一步呈現，歐美經(jīng)濟衰退風(fēng)險上升而中國經(jīng)濟則將迎來(lái)企穩復蘇。

　　經(jīng)濟企穩向好正提升中國資產(chǎn)魅力?！吨敢分赋?#xff0c;整體而言，境內股債資產(chǎn)的預期回報或將好于境外市場(chǎng)，境內權益資產(chǎn)的盈虧比或將優(yōu)于固收資產(chǎn)。A股大概率震蕩向上，結構性行情依然是未來(lái)的主要演繹方式，并分別對2023年上半年股市、債券、大宗商品、外匯市場(chǎng)走勢進(jìn)行了研判。

　　2022年，在全球通脹壓力不斷加大、主要經(jīng)濟體貨幣政策收緊、地緣政治局勢變化等背景下，全球股市震蕩下跌?！吨敢繁硎?#xff0c;2023年，全球經(jīng)濟衰退風(fēng)險上升、地緣政治復雜化等因素仍將深刻影響股市，預計全球股市仍將呈現震蕩走勢。但中國經(jīng)濟企穩回升，人民幣資產(chǎn)吸引力增強，A股或將呈現震蕩上漲行情。且A股經(jīng)過(guò)2022年的大幅回調之后，目前整體估值水平回到了低位，具有較強的吸引力。

　　債券市場(chǎng)走勢將主要受經(jīng)濟恢復程度、貨幣政策預期等因素共同影響?！吨敢繁硎?#xff0c;2023年上半年，全球利率中樞將進(jìn)一步抬升，美歐等主要經(jīng)濟體貨幣政策仍將繼續緊縮。短期內美國國債收益率將繼續上行，長(cháng)短端倒掛趨勢可能延續；中國債市大概率區間震蕩，中樞略有抬升。一方面，中國經(jīng)濟企穩復蘇態(tài)勢較好，市場(chǎng)預期較為樂(lè )觀(guān)。另一方面，穩經(jīng)濟、擴內需的目標下，貨幣政策仍將為經(jīng)濟修復保駕護航，寬松貨幣或將進(jìn)一步持續。

　　大宗商品價(jià)格將面臨多空力量的博弈。一方面，烏克蘭危機及相關(guān)對俄制裁的影響仍將持續發(fā)酵，全球能源結構性矛盾持續凸顯；另一方面，全球經(jīng)濟持續放緩過(guò)程中需求將明顯回落。預計2023年上半年，不同大宗商品品種價(jià)格走勢將會(huì )出現分化。

　　《指引》解釋，原油市場(chǎng)，烏克蘭危機主導的地緣影響回落，疊加供應端的脆弱，需求恢復面臨挑戰，預計2023年原油價(jià)格大概率會(huì )維持寬幅波動(dòng)；銅價(jià)，延續震蕩走勢，探底回升。美國通脹如回落，美聯(lián)儲持續放緩加息節奏。中國經(jīng)濟企穩復蘇，市場(chǎng)需求有所改善，對銅價(jià)形成支撐；黃金，震蕩上漲。隨著(zhù)美聯(lián)儲加息幅度放緩，流動(dòng)性邊際改善，疊加美元指數已進(jìn)入震蕩略偏弱階段、實(shí)際利率高點(diǎn)或已經(jīng)出現，前期對黃金價(jià)格的制約因素或已出現拐點(diǎn)。此外，美國技術(shù)性衰退信號出現，滯脹或衰退情境下金價(jià)漲幅居前。

　　外匯市場(chǎng)，隨著(zhù)通脹形勢緩和，美聯(lián)儲有望放緩加息步伐，美國經(jīng)濟衰退風(fēng)險上升，美元指數存在走弱預期?！吨敢奉A計，2023年上半年美元將呈現震蕩走弱態(tài)勢。人民幣匯率方面，一方面，市場(chǎng)預期美聯(lián)儲政策轉向、美國通脹降溫，人民幣貶值壓力減小；另一方面，中國經(jīng)濟復蘇對人民幣形成支撐，預計2023年人民幣匯率穩步回升。

　　乘經(jīng)濟復蘇春風(fēng)私募股權持續向好：看好三大黃金賽道

　　2022年，全球金融市場(chǎng)波動(dòng)明顯加劇，A股震蕩調整，對私募股權市場(chǎng)帶來(lái)了較大挑戰。融中咨詢(xún)數據顯示，2022年中國私募股權投資金額總計9，455億元，較2021年減少23.34%。全年投資案例為6，760個(gè)，較2021年減少13.85%。對此，宗良博士表示，伴隨著(zhù)中國經(jīng)濟企穩復蘇以及全面注冊制等資本市場(chǎng)不斷完善，2023年私募股權投資市場(chǎng)活躍度有望持續提升。

　　作為直接融資工具，近年來(lái)，私募股權投資在支持引領(lǐng)科技創(chuàng )新與實(shí)體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展方面發(fā)揮了重要作用，已經(jīng)成為中國多層次資本市場(chǎng)不可或缺的重要力量。數據顯示，2022年，A股上市企業(yè)合計428家，較2021年同比減少18.32%。但在428家上市企業(yè)背后，PE/VC的滲透率為75.23%，較2021年增加5%左右。

　　《政府工作報告》指出：“形成共促高質(zhì)量發(fā)展合力、培育壯大戰略性新興產(chǎn)業(yè)、強化科技創(chuàng )新對產(chǎn)業(yè)發(fā)展的支撐、推動(dòng)發(fā)展方式綠色轉型?！痹诖吮尘跋?#xff0c;《指引》認為，在經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展目標驅動(dòng)下，中國產(chǎn)業(yè)正在邁向智能化、高端化和綠色化。各行業(yè)都在加快數字化、低碳化轉型，這給企業(yè)帶來(lái)了成長(cháng)空間和大量市場(chǎng)機遇，投資者可重點(diǎn)關(guān)注硬科技、新能源、創(chuàng )新醫療等領(lǐng)域的投資機會(huì )。

　　硬科技方面，《指引》指出，當前，中國正從制造業(yè)大國向制造業(yè)強國轉型，著(zhù)力于增強制造業(yè)核心競爭力，努力在智能制造、綠色制造等方面實(shí)現突破，培育一批“專(zhuān)精特新”企業(yè)成為產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈上的重要生力軍。以半導體、國防、數字經(jīng)濟、專(zhuān)精特新等為代表的硬科技將獲得長(cháng)足發(fā)展。

　　在股市上升階段，成長(cháng)股表現往往較優(yōu)?！吨敢分赋?#xff0c;中長(cháng)期來(lái)看，“雙碳”目標遠景規劃下，儲能領(lǐng)域、綠電、新能源相關(guān)基礎設施等領(lǐng)域將成為真正的政策發(fā)力點(diǎn)。以光伏、風(fēng)電、氫能、儲能、鋰電為代表的中國新能源市場(chǎng)發(fā)展向好，將獲得資本市場(chǎng)的持續青睞。同時(shí)，隨著(zhù)宏觀(guān)層面和行業(yè)層面支持政策延續，新能源市場(chǎng)景氣度保持高位。

　　另外，國家統計局數據顯示，2022年，中國60歲及以上人口達2.8億，占全國人口的19.8%，其中65歲及以上人口達2.1億，占全國人口的14.9%。國家衛健委預計，2035年左右，中國60歲及以上老年人口將突破4億，在總人口比重超過(guò)30%。對此，《指引》表示，人口結構老齡化和疫情后公眾對健康的關(guān)注度提升，將推動(dòng)中國醫療需求持續增長(cháng)。中國正處于“卡脖子”技術(shù)突破關(guān)鍵窗口期，展望未來(lái)，創(chuàng )新仍將是行業(yè)發(fā)展基本趨勢，包括創(chuàng )新醫藥、創(chuàng )新器械、創(chuàng )新生物制品以及創(chuàng )新服務(wù)商等在內的創(chuàng )新醫療是行業(yè)主要增長(cháng)動(dòng)力。與此同時(shí)，多層次資本市場(chǎng)體系不斷完善，加速構建企業(yè)上市多樣化融資途徑，也將助推創(chuàng )新加速。

　　當前，國際環(huán)境變幻莫測，世界經(jīng)濟仍將面臨不少挑戰，不穩定、不確定、難預料成為常態(tài)。在充滿(mǎn)不確定性的大變局中尋找確定性，是投資者迫切關(guān)注的話(huà)題。在此背景下，恒昌重磅發(fā)布《2023上半年宏觀(guān)經(jīng)濟展望及資產(chǎn)配置策略指引》，以專(zhuān)業(yè)洞見(jiàn)幫助投資者撥開(kāi)迷霧、洞察趨勢，以期為投資決策提供有價(jià)值的參考。