近期，資本市場(chǎng)上火力發(fā)電板塊持續走強。作為傳統能源的代表，火力發(fā)電板塊受熱捧，根本原因在于其業(yè)績(jì)的持續改善。

　　火電企業(yè)成本包括燃料費、折舊費、水費等，燃料費占大部分，其中燃料費在煤炭?jì)r(jià)格上漲后占企業(yè)總成本的65%至70%。因此，煤炭?jì)r(jià)格的漲跌與火電企業(yè)盈利息息相關(guān)。

　　一般來(lái)說(shuō)，煤炭?jì)r(jià)格上漲，火電企業(yè)發(fā)電成本就會(huì )增加，從而導致盈利下降。2021年和2022年，由于煤炭?jì)r(jià)格大幅上漲，導致我國火電企業(yè)出現虧損。今年以來(lái)，我國煤炭進(jìn)口量、產(chǎn)量、發(fā)電企業(yè)庫存均實(shí)現同比增長(cháng)。同時(shí)，煤炭的其他下游需求如鋼鐵、化工等板塊整體偏弱，也間接保障了火力發(fā)電的煤炭需求。因此，今年火力發(fā)電用煤供應整體充足。

　　在此背景下，煤炭?jì)r(jià)格整體呈下跌趨勢。截至目前，秦皇島港口5500大卡動(dòng)力煤已跌破900元/噸。煤炭?jì)r(jià)格下跌，進(jìn)一步促進(jìn)火電企業(yè)主要成本下降，直接提升了火電企業(yè)盈利能力。同時(shí)，由于煤炭來(lái)源中的長(cháng)協(xié)價(jià)煤炭比例提升，火力發(fā)電企業(yè)能更好把控未來(lái)發(fā)電成本，盈利修復能力持續增強。

　　中國電力企業(yè)聯(lián)合會(huì )預測，今年全社會(huì )用電量有望達到9.15萬(wàn)億千瓦時(shí)，全年增速在6%左右。特別是進(jìn)入夏季以來(lái)，我國部分地區持續高溫，導致用電負荷持續走高。我國用電需求持續增長(cháng)給發(fā)電端帶來(lái)一定壓力。

　　雖然近年來(lái)新能源發(fā)電發(fā)展迅速，但目前火力發(fā)電仍是我國電力供給的“壓艙石”。從裝機量看，截至5月底，我國發(fā)電裝機容量為267240萬(wàn)千瓦，其中火電裝機容量為135095萬(wàn)千瓦，占比為50.55%。從發(fā)電量看，2022年我國火力發(fā)電58531億千瓦時(shí)，占全社會(huì )用電量的67.77%。

　　面對今年大幅增長(cháng)的用電需求，火電仍將擔當重任。新能源發(fā)電方面，雖然其裝機增速較快，但新能源發(fā)電波動(dòng)性較大，仍需要進(jìn)一步完善。因此，對于可能提前到來(lái)的用電高峰和全年持續高負荷用電情況，火電仍是保障電力供應的重要環(huán)節，其電力銷(xiāo)售量也有望增加。

　　技術(shù)提升疊加電力市場(chǎng)改革，為火電板塊帶來(lái)更多機會(huì )。在新能源占比逐步提升的能源供給結構中，要盡力消除電網(wǎng)消納的波動(dòng)性，需要電力市場(chǎng)配合。在新一輪電力市場(chǎng)改革中，現貨市場(chǎng)正逐步加緊建設，相關(guān)價(jià)格機制逐步捋順，價(jià)格彈性增加，有利于我國電力市場(chǎng)中長(cháng)期發(fā)展。傳統火電經(jīng)過(guò)技術(shù)改造后，其靈活性提高，能夠在電力市場(chǎng)調節中發(fā)揮重要作用，深度參與電網(wǎng)調峰等，從而獲得更多收益。

　　不過(guò)，也要看到，從歷史估值來(lái)看火力發(fā)電估值整體有限。如果未來(lái)煤炭產(chǎn)量或者進(jìn)口量下跌，可能造成煤炭?jì)r(jià)格反彈。如果國內用電量增長(cháng)不及預期導致火電出力下降等，也會(huì )造成火電板塊業(yè)績(jì)不及預期。因此，仍需要關(guān)注相關(guān)市場(chǎng)風(fēng)險。

　　（作者系紅塔證券研究所能源行業(yè)高級分析師）