中央經(jīng)濟工作會(huì )議充分肯定了2021年中國經(jīng)濟發(fā)展成績(jì)，要求明年經(jīng)濟工作要穩字當頭、穩中求進(jìn)。2022年，政策框架依然是積極的財政政策加上穩健的貨幣政策。中央經(jīng)濟工作會(huì )議指出，“財政政策和貨幣政策要協(xié)調聯(lián)動(dòng)，跨周期和逆周期宏觀(guān)調控政策要有機結合”。在跨周期和逆周期宏觀(guān)調控政策有機結合的過(guò)程中，不能激化三重壓力，而是要有效抑制和緩解三重壓力。

一、跨周期和逆周期宏觀(guān)調控政策要有機結合

從逆周期調控的落點(diǎn)來(lái)看，要加大政策發(fā)力力度、支撐力度。從跨周期的情況來(lái)看，在下行周期中，政策運用要著(zhù)眼上升周期的形成和拐點(diǎn)，通過(guò)相關(guān)宏觀(guān)政策應用，盡快解決下行周期的矛盾和風(fēng)險，并培養新的驅動(dòng)能力、新的增長(cháng)。逆周期端的落點(diǎn)是宏觀(guān)政策的力量擴張；跨周期的落點(diǎn)是積極推進(jìn)結構調整。要在宏觀(guān)經(jīng)濟政策擴張和結構調整與改革中，盡可能增加政策資源，降低政策成本，保障政策可持續性。

以此為基礎，要對政策建立跨期運用機制。比如，2021年的專(zhuān)項債資金很有可能用不完，不要緊，結轉到2022年，政府還可以在2022年少發(fā)債務(wù)。這樣政府債務(wù)負擔累積就會(huì )降低，進(jìn)而伴隨可用資源提高。

二、構建積極的財政政策

提高財政政策效能。中央經(jīng)濟工作會(huì )議要求：“積極的財政政策要提升效能，更加注重精準、可持續?！睋Q句話(huà)說(shuō)，從政策的安排來(lái)看，沒(méi)有要大幅度增加政策規模和政策刺激力度的相關(guān)安排和部署。而是要提高相關(guān)的政策效能，在提高政策效能的情況下，提高政策的針對性和精確性，進(jìn)而推動(dòng)政策可持續性和有序推進(jìn)。

保證財政支出強度，加快支出進(jìn)度。2020年和2021年，支出進(jìn)度沒(méi)有達到預定，原因都與專(zhuān)項債券的支出有關(guān)。2019年5月，對專(zhuān)項債的管理制度進(jìn)行了變革。變革之后，專(zhuān)項債管理從資金管理轉向項目管理。項目管理強調的是項目一定要合格，主要包含三個(gè)大特征：第一大特征，項目要具有公益性的屬性；第二大特征，項目要能開(kāi)展市場(chǎng)化運營(yíng)；第三大特征，項目要能基于運營(yíng)取得市場(chǎng)化的收入。項目和資金之間要有邏輯聯(lián)系。也就是說(shuō)資金要跟著(zhù)項目走，項目是核心，資金是跟進(jìn)的因素。2020年，新冠肺炎疫情暴發(fā)，我國許多項目的開(kāi)工都受到了影響。2021年，出現了專(zhuān)項債相關(guān)項目培育速度慢、入庫慢，合格項目資源缺乏的情況。所以，2022年就很關(guān)鍵了。

加大地方專(zhuān)項債支持力度。當前，將項目庫建設的主體責任明確給省級政府，由省級政府來(lái)負責本級項目庫和市縣兩級項目庫的建設和推進(jìn)責任，以此來(lái)提供更好的項目資源和項目服務(wù)，當然也能提供更好的項目人才，以及項目創(chuàng )新能力和拓展能力。這樣一來(lái)，合格項目就會(huì )更多，覆蓋領(lǐng)域就會(huì )更廣，項目質(zhì)量也會(huì )更高，而且形成的資源統籌效率也會(huì )提高。

適度超前開(kāi)展基礎設施投資。中央經(jīng)濟工作會(huì )議要求：“實(shí)施新的減稅降費政策，強化對中小微企業(yè)、個(gè)體工商戶(hù)、制造業(yè)、風(fēng)險化解等的支持力度，適度超前開(kāi)展基礎設施投資?！薄斑m度超前開(kāi)展基礎設施投資”包括三個(gè)適度超前：第一，投資規模適度超前；第二，基礎設施的功能建設適度超前；第三，基礎設施的支撐能力適度超前。從投資規模適度超前來(lái)講，首先在規模水平上可以略有提高。從專(zhuān)項債的項目建設和設計情況看，專(zhuān)項債的相應投資也可以在原有的資金限制和相應的投入產(chǎn)出比上，在相應的指標上有所放松，以有效兼顧投資規模的適度超前。投資規模的適度超前，是結合本地區的區域發(fā)展戰略，結合相關(guān)領(lǐng)域的未來(lái)發(fā)展態(tài)勢來(lái)形成適度超前的總體判斷?；A設施的功能建設適度超前。比如，城市車(chē)輛越來(lái)越多，平面停車(chē)位越來(lái)越緊張，于是就會(huì )建立立體停車(chē)場(chǎng)。立體停車(chē)場(chǎng)中停車(chē)的智能化建設很關(guān)鍵，相關(guān)基礎設施對經(jīng)濟形態(tài)、生產(chǎn)組織模式和消費業(yè)態(tài)的有效的支持。這也是適度超前。提供新的場(chǎng)景，使之能夠匹配新的經(jīng)濟屬性。這也是適度超前。

三、構建穩健的貨幣政策

2021年中央經(jīng)濟工作會(huì )議要求：“穩健的貨幣政策要靈活適度，保持流動(dòng)性合理充裕?！?022年的貨幣政策最核心的指標就是貨幣數量的指標。對于貨幣數量的要求是流動(dòng)性的合理充裕。一般對流動(dòng)性的合理充裕表述是要讓M2的增速與名義GDP的增速保持基本同步。但考慮到2022年的特點(diǎn)，從逆周期的角度來(lái)講，2022年的政策力度要比市場(chǎng)的需求更強一些。從跨周期的角度來(lái)看，2021年預計M2的增速也就在8.5%左右，而經(jīng)濟增速特別是名義GDP增速很有可能會(huì )突破10%。這種情況下，M2的增速和名義GDP增速之間就會(huì )有兩個(gè)百分點(diǎn)左右的差額。這兩個(gè)百分點(diǎn)左右的差額，可以統籌到明年來(lái)做一些平衡。

可以說(shuō)，在2020年和2021年，主要的基礎貨幣增長(cháng)是依托貨幣乘數的提高。貨幣乘數的提高帶來(lái)了一個(gè)問(wèn)題，就是利率水平相對偏高。因為存轉貸，貸轉存的速度快，又能形成相關(guān)的疊加，于是利率被市場(chǎng)小幅度推高。這種小幅推高，使當前的利率在世界主要經(jīng)濟體中處于中等偏上水平。

在這個(gè)背景下，在貨幣乘數趨于穩定的情況下，要考慮增加M2的供給。貨幣乘數趨于穩定受到房地產(chǎn)調控的影響。2022年，預計房地產(chǎn)的活躍端是居住性投資和居住性消費，而不是投資性的投資。居住性投資的運轉時(shí)間非常長(cháng)，一線(xiàn)城市的家庭房貸動(dòng)輒就二十年、三十年。在這期間，有房貸的家庭要不斷地償還貸款。這種情況是不能快速存轉貸、貸轉存的，因此貨幣乘數會(huì )受影響。另外，當前市場(chǎng)風(fēng)險空間不夠，接下來(lái)肯定要有序矯正扭曲，在這個(gè)過(guò)程中，風(fēng)險因素也開(kāi)始向市場(chǎng)回歸，風(fēng)險因素的回歸會(huì )壓低貨幣乘數。在貨幣乘數趨于穩定的情況下，要滿(mǎn)足市場(chǎng)流動(dòng)性的供給，就需要由央行增加基礎貨幣的方式予以匹配和滿(mǎn)足。在現行的貨幣乘數條件下，央行加大基礎貨幣的投放，能有效轉變成M2的增量，滿(mǎn)足保持流動(dòng)性的合理充裕。

未來(lái)，經(jīng)濟工作要穩字當頭、穩中求進(jìn)，要形成政策組合拳，把握好時(shí)度效，堅持穩扎穩打，確保中國經(jīng)濟巨輪在新征程上行“穩”致遠。