2021年中央經(jīng)濟工作會(huì )議指出：“明年經(jīng)濟工作要穩字當頭、穩中求進(jìn)，各地區各部門(mén)要擔負起穩定宏觀(guān)經(jīng)濟的責任，各方面要積極推出有利于經(jīng)濟穩定的政策，政策發(fā)力適當靠前?！薄胺€”成為最突出的關(guān)鍵詞。那么，如何實(shí)現“穩字當頭”？

第一，要“四穩”。要強調四個(gè)穩：一是宏觀(guān)政策要穩；二是經(jīng)濟運行要穩；三是動(dòng)力轉換要穩；四是改革推進(jìn)要穩。

該如何理解“各地區各部門(mén)要擔負起穩定宏觀(guān)經(jīng)濟的責任，各方面要積極推出有利于經(jīng)濟穩定的政策，政策發(fā)力適當靠前”？關(guān)鍵在“政策發(fā)力適當靠前”。也就是說(shuō)，在統一的政策下，還要根據各方的實(shí)際情況來(lái)對政策進(jìn)行落實(shí)。要從力度、角度、進(jìn)度、強度等方面對政策進(jìn)行落實(shí)。

第二，經(jīng)濟運行要保持在合理區間。如果經(jīng)濟運行能保持在合理區間，最主要的精力還是調結構、促改革。還有，經(jīng)濟運行能否保持在合理區間是啟不啟動(dòng)大規模經(jīng)濟刺激的重要判斷。

我國的經(jīng)濟發(fā)展與調整要堅持穩中求進(jìn)工作總基調，完整、準確、全面貫徹新發(fā)展理念。理解好完整、準確、全面貫徹新發(fā)展理念，要從兩個(gè)方面看。第一，以系統化眼光，按協(xié)調統一的總體思路，運用好創(chuàng )新、協(xié)調、綠色、開(kāi)放、共享新發(fā)展理念。第二，發(fā)展是我國經(jīng)濟建設的第一要務(wù)。以前，當我國經(jīng)濟發(fā)展有所波動(dòng)時(shí)，往往會(huì )采取擴大總需求和擴大投資的方式來(lái)進(jìn)行應對?，F在看來(lái)，以前的應對之策會(huì )累積風(fēng)險。

現在要遵循經(jīng)濟的發(fā)展規律，按照提高經(jīng)濟增長(cháng)的潛在增長(cháng)率的方式來(lái)有效制定政策。因為符合經(jīng)濟規律運行的發(fā)展，對社會(huì )的需求、對人民的生活需要都是有現實(shí)幫助的，并且還能在發(fā)展的過(guò)程中考慮勞動(dòng)者切身利益。

第三，要穩定管理杠桿率。2022年，要加杠桿，還是去杠桿，還是穩杠桿？從現狀來(lái)看，加杠桿顯然有一定難度和壓力。因為當前市場(chǎng)主體端的債務(wù)負擔相對較重，并且經(jīng)濟轉型尚未全面有效完成。此外，在需求端、預期端都有轉弱的相關(guān)跡象。如果大規模增加杠桿就需要更高的信用注入。不能注入更高信用的話(huà)，就會(huì )導致一系列系統性風(fēng)險。更高的信用包括政府信用和央行信用。從當前情況看，如果注入央行信用，結果極有可能導致通貨膨脹。再看政府信用，現在政府信用壓力也比較明顯。

政府由去杠桿轉為穩杠桿。要推動(dòng)經(jīng)濟平穩有效增長(cháng)，就要保穩定和推進(jìn)結構改革?，F在不是去杠桿的有利時(shí)機。因此，明年要做的是穩杠桿，2021年，是去杠桿。從現狀來(lái)看，今年依然會(huì )有大量的專(zhuān)項債資金無(wú)法有效使用完，如果沒(méi)有辦法有效使用完，相應的這些專(zhuān)項債資金就要結轉到明年。那么，明年專(zhuān)項債的發(fā)行額度就無(wú)需提高，甚至還可以有較為明顯的降低，照樣可以保證明年有較好的政府投資資源和政府對市場(chǎng)的調控能力，而不是以簡(jiǎn)單的增加債務(wù)方式來(lái)解決所謂的政府由去杠桿轉為穩杠桿的問(wèn)題。2022年，去杠桿改為穩杠桿的邏輯點(diǎn)在于隱性債務(wù)的化解。從今年的情況來(lái)看，隱性債務(wù)的化解壓力是比較大的，地方政府也把主要的精力放到了化解隱性債務(wù)這一塊。2021年中央經(jīng)濟工作會(huì )議指出，堅決遏制新增地方政府隱性債務(wù)。對于明年的工作，希望地方政府的主要精力是做好對新增債務(wù)、新增項目的投入和管理。對于隱性債務(wù)，在推進(jìn)力度、節奏和進(jìn)度上，可以將時(shí)度效考慮進(jìn)去。

從居民端來(lái)看，2021年是穩杠桿，2022年也是穩杠桿。但此“穩”非彼“穩”。2021年穩杠桿落點(diǎn)是投資不要太快。比如，北京、上海等地的房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格拐點(diǎn)都隱然若現，房地產(chǎn)市場(chǎng)的交易活躍程度在投資端也出現了較為明顯的降低。所以，從居民端來(lái)講，現在對杠桿的管理要有新的調整和變化。第一，保障消費杠桿。第二，全力推進(jìn)創(chuàng )新創(chuàng )業(yè)杠桿。第三，堅決遏制房地產(chǎn)投資性需求，對居住性投資需求，對正常的租賃性住房需求，還有其他消費和生產(chǎn)性投資都要進(jìn)一步鼓勵。

企業(yè)端仍要以加杠桿為方向。在這里，要注意加杠桿的結構、主體和方式。如果一個(gè)企業(yè)的創(chuàng )新能力更強，或者企業(yè)在原有金融融資中受到的抑制更強，其邊際效果都很顯著(zhù)。也就是說(shuō)，企業(yè)獲得的融資轉變成投資帶來(lái)的收益情況會(huì )非常好。在此情況下，要重視三方面：一是小微企業(yè)的融資；二是創(chuàng )新型企業(yè)的融資；三是符合國家產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向的融資。這些融資要支持，要讓它們能加上杠桿。在加杠桿的結構中，如果能夠直接形成債務(wù)，還要鼓勵債券市場(chǎng)的注冊制改革，擴大相關(guān)的直接融資規模。當然，如果在這個(gè)過(guò)程中能形成股權，就積極去形成股權。除直接融資外，以商業(yè)銀行為代表的金融機構，要求它堅持實(shí)體經(jīng)濟是金融的出發(fā)點(diǎn)和落腳點(diǎn)，為實(shí)體經(jīng)濟服務(wù)是金融的本分的總體要求來(lái)進(jìn)行部署布局。當然，從加杠桿的相關(guān)規模來(lái)看，也要重視杠桿的可持續性，并且要避免通過(guò)杠桿來(lái)獲得收益的情況，也就是剛性?xún)陡逗途闷诠芾淼姆簽E的情況。

?行穩為了致遠，行穩方能致遠。立足中國經(jīng)濟發(fā)展實(shí)際，我們要保持經(jīng)濟運行在合理區間，保持社會(huì )大局穩定，鞏固和延續“十四五”開(kāi)局良好勢頭，迎接黨的二十大勝利召開(kāi)。