“全球資本市場(chǎng)能有今天的發(fā)展局面，主要是靠開(kāi)放合作，走向未來(lái)仍然需要深化開(kāi)放合作?！?月6日，在2021年第60屆世界交易所聯(lián)合會(huì )（WFE）會(huì )員大會(huì )暨年會(huì )上，中國證監會(huì )主席易會(huì )滿(mǎn)表示，資本市場(chǎng)的制度型雙向開(kāi)放是中國堅定不移改革開(kāi)放的一個(gè)縮影。證監會(huì )正按照國家新一輪高水平對外開(kāi)放的統一部署，研究推出進(jìn)一步擴大開(kāi)放的相關(guān)舉措。

　　他同時(shí)表示，近年來(lái)，交易所發(fā)展所處的外部環(huán)境更趨復雜，新情況新問(wèn)題不斷涌現，風(fēng)險隱患增多，交易所需要強化自身能力建設，在基礎制度完善、金融風(fēng)險防控和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟等方面積極尋求應對之策。

　　要警惕資金空轉泡沫化

　　防止脫實(shí)向虛風(fēng)險累積

　　易會(huì )滿(mǎn)表示，新冠肺炎疫情發(fā)生后，各國各地區加強宏觀(guān)政策協(xié)同，綜合運用財政政策、貨幣政策、就業(yè)政策，全力恢復正常的經(jīng)濟金融秩序?？傮w看，全球資本市場(chǎng)經(jīng)受住了疫情的沖擊，展現出強大韌性，迅速恢復正常功能。一方面，主要經(jīng)濟體股市表現良好，對穩定信心和改善預期發(fā)揮了重要作用。資本市場(chǎng)平穩運行，本身就是對經(jīng)濟恢復增長(cháng)的重大貢獻。另一方面，資本市場(chǎng)基礎功能有效發(fā)揮，有力支持了實(shí)體經(jīng)濟恢復發(fā)展。

　　“應對疫情的經(jīng)驗再次啟示我們，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟、保護投資者合法權益是資本市場(chǎng)發(fā)展的根與魂，也應該是全球交易所和監管者的首要目標。應當看到，當前疫情演變仍然充滿(mǎn)不確定性，世界經(jīng)濟復蘇不穩定不平衡，我們要繼續擔負起資本市場(chǎng)的使命責任，進(jìn)一步強化市場(chǎng)功能發(fā)揮，堅持依靠實(shí)體、服務(wù)實(shí)體，推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟和資本市場(chǎng)的良性循環(huán)，同時(shí)要警惕資金空轉泡沫化，防止脫實(shí)向虛風(fēng)險累積?！币讜?huì )滿(mǎn)說(shuō)。

　　易會(huì )滿(mǎn)表示，面對疫情、大宗商品價(jià)格上漲、供應鏈受阻等多重考驗，中小企業(yè)處于比較艱難的階段，支持好、發(fā)展好中小企業(yè)是當前全球經(jīng)濟恢復發(fā)展的重要課題。習近平主席在中國國際服務(wù)貿易交易會(huì )上宣布，將繼續支持中小企業(yè)創(chuàng )新發(fā)展，深化新三板改革，設立北京證券交易所，打造服務(wù)創(chuàng )新型中小企業(yè)主陣地。證監會(huì )將以此為契機，加快構建資本市場(chǎng)服務(wù)中小企業(yè)創(chuàng )新發(fā)展的全鏈條制度體系。

　　希望交易所能夠繼續發(fā)揮

　　多方溝通協(xié)調的橋梁作用

　　易會(huì )滿(mǎn)表示，當今世界的資本市場(chǎng)，你中有我、我中有你，上市公司、金融機構和投資者都是國際化的，一榮俱榮、一損俱損，應當摒棄零和博弈的思維。世界主要的金融中心也都是資本市場(chǎng)比較發(fā)達的區域，承擔著(zhù)匯集全球資金、配置全球資源的樞紐功能，理應為全球投資者服務(wù)，為跨境投融資提供便利，不應成為所在地政府打壓制裁他國的平臺和工具。交易所作為國際金融中心的重要基礎設施，希望能夠繼續發(fā)揮多方溝通協(xié)調的橋梁作用，共同維護全球資本市場(chǎng)開(kāi)放合作的良好氛圍。

　　“資本市場(chǎng)的制度型雙向開(kāi)放是中國堅定不移改革開(kāi)放的一個(gè)縮影?！币讜?huì )滿(mǎn)表示，證監會(huì )正按照國家新一輪高水平對外開(kāi)放的統一部署，研究推出進(jìn)一步擴大開(kāi)放的相關(guān)舉措，包括繼續拓寬滬深港通標的范圍，拓展和優(yōu)化滬倫通制度，擴大商品和金融期貨國際化品種供給，推動(dòng)建立境外從業(yè)人員資質(zhì)認證機制等，為境外機構和投資者參與中國資本市場(chǎng)提供更加公平、高效和便利的服務(wù)。

　　“在當前疫情的特殊背景下，各國各地區的監管機構需要更加擔當，秉持市場(chǎng)化原則，發(fā)揮專(zhuān)業(yè)精神，共同推動(dòng)解決合作中面臨的各種難題。我們將堅持相互尊重、有效溝通、互利共贏(yíng)的原則，在中概股監管、跨境審計監管與執法合作等領(lǐng)域，同相關(guān)方開(kāi)展務(wù)實(shí)合作，爭取更大的進(jìn)展和積極成果?！币讜?huì )滿(mǎn)說(shuō)。

　　傳統管理運營(yíng)模式面臨挑戰

　　交易所要積極尋求應對之策

　　易會(huì )滿(mǎn)認為，在全球資本市場(chǎng)快速發(fā)展的過(guò)程中，交易所作為市場(chǎng)的組織者和秩序的維護者，承擔著(zhù)十分重要的職責，是保障市場(chǎng)安全高效運行的重要基礎設施。

　　近年來(lái)，隨著(zhù)人工智能、大數據、區塊鏈等新一代信息技術(shù)和金融創(chuàng )新的迅猛發(fā)展，再疊加疫情沖擊，資本市場(chǎng)的運行模式和行業(yè)生態(tài)正在發(fā)生深刻變化，交易所發(fā)展所處的外部環(huán)境更趨復雜，新情況新問(wèn)題不斷涌現，風(fēng)險隱患增多。交易所傳統的管理和運營(yíng)模式面臨前所未有的挑戰，需要增強憂(yōu)患意識，樹(shù)牢底線(xiàn)思維，加強對關(guān)乎資本市場(chǎng)長(cháng)遠可持續發(fā)展的一些戰略性基礎性問(wèn)題的研究，強化自身能力建設，在基礎制度完善、金融風(fēng)險防控和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟等方面積極尋求應對之策。

　　一是一線(xiàn)監管的數字化智能化問(wèn)題。技術(shù)進(jìn)步在提高金融服務(wù)效率、便利投資者參與的同時(shí)，也增加了一些跨境跨市場(chǎng)跨產(chǎn)品的風(fēng)險隱患，違法違規行為也呈現更加隱蔽、更加復雜、更加智能化等特征。這需要交易所深入思考目前自律監管的科技化水平是否足以適應和應對？在哪些方面還需要改進(jìn)？

　　二是社交平臺發(fā)展帶來(lái)的投資者行為變化問(wèn)題。前段時(shí)間，“散戶(hù)運動(dòng)”引發(fā)了全球金融市場(chǎng)的廣泛關(guān)注和討論，在互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)創(chuàng )新、自媒體傳播、做空機制缺陷等多種因素共同作用下，投資者的行為模式和市場(chǎng)影響跟過(guò)去已經(jīng)大不相同。交易所對此是否有足夠的認知？又是否有有效的手段？

　　三是發(fā)行上市模式創(chuàng )新的問(wèn)題。近兩年，部分境外市場(chǎng)通過(guò)SPAC模式的上市融資活動(dòng)大幅增加，還出現了直接上市等新型上市方式，這對傳統的IPO模式形成了顛覆性挑戰。有觀(guān)點(diǎn)認為，這本質(zhì)上是一種IPO虛擬化和“脫媒”的現象，在公司治理、信息披露、投資者保護等方面都引發(fā)了不少新問(wèn)題。證監會(huì )持續在關(guān)注，是否在每個(gè)市場(chǎng)都具備條件呢？這需要進(jìn)一步跟蹤和研究。

　　四是新型交易方式的監管問(wèn)題。在成熟市場(chǎng)，量化交易、高頻交易比較普遍，在增強市場(chǎng)流動(dòng)性、提升定價(jià)效率的同時(shí)，也容易引發(fā)交易趨同、波動(dòng)加劇、有違市場(chǎng)公平等問(wèn)題。最近幾年，中國市場(chǎng)的量化交易發(fā)展較快。交易所對入市資金結構和新型交易工具怎么看？希望大家做些思考。