上市公司正泰電器近日發(fā)布公告稱(chēng)，其子公司正泰安能主板IPO申請獲上交所受理。今年以來(lái)，A股分拆上市熱度不減，先后已有友車(chē)科技、天瑪智控、西高院等7家上市公司通過(guò)分拆實(shí)現獨立上市。

　　專(zhuān)家表示，上市公司選擇分拆子公司上市，主要是為了理順業(yè)務(wù)架構、拓寬融資渠道、獲得合理估值、提升整體競爭力。目前來(lái)看，分拆上市主要集中于熱門(mén)新興賽道，這有利于更好服務(wù)科技創(chuàng )新和經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。未來(lái)，資本市場(chǎng)有望迎來(lái)更多“A拆A”案例。

　　集中于熱門(mén)新興賽道

　　今年以來(lái)，分拆上市陣營(yíng)持續擴容。據記者不完全統計，截至目前，年內已有近30家上市公司披露分拆上市計劃，有7家分拆子公司已實(shí)現IPO獨立上市。

　　從分拆上市公司的行業(yè)屬性來(lái)看，多為戰略性新興產(chǎn)業(yè)，主要分布在高端裝備制造業(yè)、醫藥生物等領(lǐng)域，這也與分拆上市集中在創(chuàng )業(yè)板和科創(chuàng )板相呼應。

　　談及分拆上市目的，多家公司表示主要為了提升公司核心競爭力、拓寬融資渠道、優(yōu)化業(yè)務(wù)架構等。例如，深圳燃氣8月11日發(fā)布公告稱(chēng)，公司擬將其控股子公司斯威克分拆至創(chuàng )業(yè)板上市，通過(guò)本次分拆上市，斯威克將進(jìn)一步拓寬融資渠道、增強資金實(shí)力，快速提升品牌效應及信譽(yù)度，從而增強綜合競爭能力。

　　“通過(guò)分拆上市，子公司實(shí)現了與資本市場(chǎng)直接對接，可為企業(yè)發(fā)展募集資金，改善自有資金不足的情況，增強其發(fā)展后勁?！比f(wàn)聯(lián)證券分析師于天旭認為，實(shí)施分拆上市的上市公司一般為雙主業(yè)乃至多主業(yè)經(jīng)營(yíng)結構，分拆完成后，有助于上市公司聚焦原有優(yōu)勢主業(yè)，進(jìn)一步做精做強主營(yíng)業(yè)務(wù)。

　　為適應企業(yè)需要和市場(chǎng)發(fā)展需求，近年來(lái)監管部門(mén)不斷完善分拆上市規范。2019年12月份，證監會(huì )發(fā)布《上市公司分拆所屬子公司境內上市試點(diǎn)若干規定》，A股境內分拆上市通道正式開(kāi)啟；2022年1月份，證監會(huì )公布《上市公司分拆規則（試行）》，為上市公司境內分拆提供了明確指引，A股分拆上市不斷升溫。

　　“作為近年來(lái)我國資本市場(chǎng)改革的一個(gè)重要突破，分拆上市為上市公司產(chǎn)業(yè)擴張提供了新思路，也為投資者提供了更多投資機會(huì )?！睆V西大學(xué)副校長(cháng)、南開(kāi)大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(cháng)田利輝表示。

　　央國企分拆上市步伐加快

　　近日，中國聯(lián)通在業(yè)績(jì)說(shuō)明會(huì )上公開(kāi)表示，分拆旗下子公司于科創(chuàng )板上市的計劃已經(jīng)股東大會(huì )審議通過(guò)。

　　央國企分拆子公司上市的步伐正在加快。據記者初步統計，自2019年分拆上市相關(guān)規則發(fā)布實(shí)施以來(lái)，累計已有逾百家A股上市公司發(fā)布相關(guān)公告，其中，央國企占比約一半。

　　業(yè)內人士認為，一方面得益于政策支持。2022年5月份，國務(wù)院國資委制定印發(fā)《提高央企控股上市公司質(zhì)量工作方案》，明確對央企控股上市公司分拆上市作出工作部署，支持有利于理順業(yè)務(wù)架構、突出主業(yè)優(yōu)勢、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局、促進(jìn)價(jià)值實(shí)現的子企業(yè)分拆上市。另一方面，央國企自身開(kāi)展分拆上市的意愿也較為強烈。

　　田利輝認為，部分央國企上市較早，存在主業(yè)多元、估值偏低的現象，通過(guò)分拆上市，有助于其優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)獨立運作，吸引更多投資者關(guān)注，帶來(lái)價(jià)值重塑。同時(shí)，央國企具備分拆上市的天然優(yōu)勢，資產(chǎn)質(zhì)量相對優(yōu)質(zhì)、財務(wù)狀況良好、公司治理規范性較強，能更好滿(mǎn)足分拆上市的要求。

　　“分拆上市有助于改善公司治理結構，實(shí)現‘一業(yè)一企、一企一業(yè)’的專(zhuān)業(yè)化整合。通過(guò)充分利用資本市場(chǎng)的融資功能，更好統籌央國企價(jià)值創(chuàng )造與價(jià)值實(shí)現，助推央國企價(jià)值重塑?！闭猩套C券智庫研究分析師林喜鵬表示，為提升上市公司經(jīng)營(yíng)質(zhì)量、增強核心競爭力，央國企控股上市平臺將有更強烈的意愿對旗下業(yè)務(wù)進(jìn)行整合、分拆與剝離，未來(lái)或有更多央國企啟動(dòng)分拆上市進(jìn)程。

　　獨立性成審核重點(diǎn)

　　雖然上市公司對于分拆上市的熱情較高，但并非所有上市計劃都能如愿成功，終止分拆上市的案例也不在少數。自2019年至今，已有20余家公司宣布終止分拆上市。其中，年內終止分拆的公司已有6家。

　　市場(chǎng)環(huán)境變化導致業(yè)績(jì)不達標，是分拆上市失敗的主因。近日，奧佳華發(fā)布公告，表示公司最近三個(gè)會(huì )計年度扣除按權益享有的子公司呼博仕的凈利潤后，歸屬上市公司股東的凈利潤累計低于6億元，暫不滿(mǎn)足分拆上市條件，綜合考慮資本市場(chǎng)環(huán)境變化、自身經(jīng)營(yíng)情況及未來(lái)業(yè)務(wù)戰略定位，決定終止籌劃控股子公司上市事項。

　　企業(yè)的獨立性、分拆的合理性問(wèn)題，也攔住一些企業(yè)分拆上市。為提高分拆上市的規范性，《上市公司分拆規則（試行）》對分拆上市的獨立性作出了全面而明確的規定，要求上市公司分拆應當就部分事項作出充分說(shuō)明并披露，包括本次分拆后，上市公司與擬分拆所屬子公司在獨立性方面不存在其他嚴重缺陷等。

　　“大部分擬分拆的子公司獨立性存在天然欠缺，業(yè)務(wù)渠道、資產(chǎn)、財務(wù)以及人員等方面與母公司交叉關(guān)聯(lián)的情況比較普遍?！碧锢x表示，這就要求上市公司進(jìn)一步提升公司治理水平，遵守相關(guān)規則，從實(shí)質(zhì)上保證分拆子公司的獨立性。

　　隨著(zhù)分拆上市增多，風(fēng)險隱患也逐漸浮出水面。有的上市公司對于分拆上市的決定反反復復，公司股價(jià)也經(jīng)歷了起起伏伏，被市場(chǎng)質(zhì)疑為“忽悠式”分拆。還有的母、子公司間涉嫌存在通過(guò)關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行利益輸送、調節利潤或粉飾報表等問(wèn)題，成為監管部門(mén)關(guān)注的重點(diǎn)。對此，證監會(huì )表示，將加強對分拆行為的全流程監管，嚴厲打擊“忽悠式”分拆、虛假分拆、炒作分拆概念等市場(chǎng)亂象以及內幕交易、操縱市場(chǎng)等違法違規行為。（經(jīng)濟日報記者 李華林）