“古北水鎮還行不行？”——伴隨著(zhù)中青旅（600138，SH）2020年度年報的披露，明星項目古北水鎮的盈利能力成為關(guān)注的焦點(diǎn)，在中青旅2.32億元的虧損中，古北水鎮“貢獻”了1.71億元。

盡管疫情沖擊使得文旅業(yè)的虧損早在意料之中，但在中青旅主要控股參股公司中，除了古北水鎮項目相關(guān)的兩家公司，其余均實(shí)現盈利，包括烏鎮。在景區IP領(lǐng)域，“南有烏鎮，北有古北水鎮”顯得失衡了。

“不考慮疫情對行業(yè)的整體影響，不與疫情期全國其他景區進(jìn)行橫向比較，即斷言‘古北水鎮’不行了、古北水鎮不能成功。評價(jià)偏頗?！睘蹑偮糜喂煞萦邢薰究偛藐愊蚝晔菫蹑偤凸疟彼偟目傇O計師，其4月16日晚間向《每日經(jīng)濟新聞》記者回應對相關(guān)爭議的看法，他介紹，古北水鎮2020年的部分經(jīng)營(yíng)指標甚至優(yōu)于烏鎮。

古北水鎮與烏鎮出于同一設計團隊之手，業(yè)內關(guān)注度頗高。從2014年開(kāi)業(yè)至今，古北水鎮稱(chēng)得上是一匹黑馬，但客流增長(cháng)停滯等問(wèn)題使得外界對古北水鎮的增長(cháng)潛力打上了問(wèn)號。

中青旅陷上市首虧

4月16日下午召開(kāi)的中青旅股東大會(huì )上，古北水鎮相關(guān)議題進(jìn)展得很順利，此前的網(wǎng)上業(yè)績(jì)交流會(huì )上，關(guān)于古北水鎮的問(wèn)題也并不算多。

疫情沖擊在中青旅的業(yè)績(jì)上有著(zhù)直接反饋——2020年，中青旅上市以來(lái)首次虧損，營(yíng)收71.51億元，同比下滑49.12%，歸母凈利潤-2.32億元，同比下滑140.85%。中青旅解釋稱(chēng)，這是受人工、折舊攤銷(xiāo)等固定成本費用支出影響。

具體到旗下重要公司的經(jīng)營(yíng)貢獻，北京古北水鎮旅游有限公司和中青旅山水酒店集團股份有限公司是主要虧損源。截至2020年，中青旅通過(guò)直接與間接的方式對古北水鎮公司持股46.45%，以長(cháng)期股權投資收入列入合并報表內，2020年度，中青旅對古北水鎮公司的長(cháng)期股權投資收益約為-0.57億元。

古北水鎮是“類(lèi)烏鎮”模式的首個(gè)落地項目，自然免不了與烏鎮的對比。2010年，烏鎮景區獲得國家5A級旅游景區稱(chēng)號之際，中青旅決定與密云方面合作，拓展“類(lèi)烏鎮”商業(yè)模式，古北水鎮就此出世，最終于2014年1月1日起對外營(yíng)業(yè)，迄今已七年。

古北水鎮在運營(yíng)之初呈現出猛烈的增長(cháng)勢頭：開(kāi)業(yè)的第三年（2016年）就達到243.92萬(wàn)人次的客流量，凈利潤也實(shí)現了2.09億元。另外，根據陳向宏在其個(gè)人微博披露的信息，2016年4月，古北水鎮門(mén)票收入、酒店餐飲收入均超過(guò)了烏鎮景區同日收入。2018年時(shí)，古北水鎮整體估值已超過(guò)80億元。

從賬面上看，古北水鎮早早實(shí)現了盈利，但這要歸功于早期的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)收益，中青旅內部知情人士曾告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，2016年古北水鎮公司有8000多萬(wàn)元的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)收益，而2018年古北水鎮公司參股房產(chǎn)項目已全部開(kāi)發(fā)并銷(xiāo)售完畢，古北水鎮也不再存在其他房產(chǎn)開(kāi)發(fā)規劃。

相較于已經(jīng)成熟運營(yíng)的烏鎮，古北水鎮的淡旺季明顯，2020年的疫情更凸顯了古北水鎮在抗風(fēng)險能力上的差距：烏鎮公司2020年營(yíng)收7.95億元，歸母凈利潤1.35億元；古北水鎮公司2020年營(yíng)收5.72億元，歸母凈利潤-1.71億元。

“古北水鎮景區較烏鎮而言開(kāi)業(yè)時(shí)間較短，產(chǎn)品內容和業(yè)態(tài)打造上二者還有一定差距?！敝星嗦梅矫嬖诮衲?月底的電話(huà)調研中回應機構投資者。

古北水鎮客流遇瓶頸

中青旅未曾公開(kāi)披露古北水鎮的投資回收期預測，疫情擾亂了原本的可比數據的連續性，因而給古北水鎮的盈利能力及潛力增添了一些不確定的色彩。陳向宏曾多次在微博中表示烏鎮是有20年的沉淀才有持續地釋放，對于古北水鎮，“時(shí)間會(huì )更讓其卓而不群”。

陳向宏向《每日經(jīng)濟新聞》記者介紹，古北水鎮2020年景區經(jīng)營(yíng)保持穩定，但因疫情影響和高額投資等原因，與國內絕大多數景區一樣出現整體虧損。他指出，古北水鎮部分指標（客房入住率、客房單價(jià)、人均消費）超過(guò)了中國旅游景區行業(yè)中經(jīng)營(yíng)指標最好的烏鎮景區，也超過(guò)了古北水鎮疫情前2019年同期指標。在他看來(lái)，古北水鎮沖擊了周邊“小低散”景區，同時(shí)由于市場(chǎng)影響力較大，因而近期掀起了諸多討論，不作對比就斷言古北水鎮“不行了”是偏頗的。

對于中青旅而言，短期內其作為第一大股東還可能持續承壓。對于2021年的展望，中青旅方面今年3月底在投資者交流活動(dòng)中表示，從長(cháng)遠來(lái)看，大趨勢上盈利能力不太會(huì )有降低，但在財務(wù)報表的表現上，古北水鎮預計2021年的折舊攤銷(xiāo)會(huì )比2019年有所增加。

古北水鎮背后站著(zhù)多方資本，自項目設立以來(lái)，經(jīng)過(guò)先后引入IDG資本、北京能源投資（集團）有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)京能集團）等投資者。

古北水鎮上一次引發(fā)較大關(guān)注在2018年，彼時(shí)京能集團的執意退出和中青旅的被迫接盤(pán)將古北水鎮項目推入價(jià)值重估，外界爭論中青旅是否有能力接盤(pán)以及古北水鎮是否適合成為上市公司體系內的控股公司。最終，中青旅在2019年以4.39億元受讓5.1613%股權，在股權控制上更進(jìn)一步，但仍保持將古北水鎮仍放在上市公司體系之外培養。

根據中青旅2010年時(shí)的目標，古北水鎮項目建成并進(jìn)入成熟運營(yíng)期后的經(jīng)營(yíng)目標是實(shí)現年接待游客400萬(wàn)人次，旅游綜合收入10億元。從近年來(lái)的數據來(lái)看，旅游綜合收入10億元的門(mén)檻已無(wú)限趨近，但400萬(wàn)人次的客流卻仍有相當的距離。

而客流量在2017年達到頂峰之后出現停滯甚至下滑的情況，也是當前古北水鎮增長(cháng)潛力中最受質(zhì)疑的點(diǎn)之一。

不同于烏鎮進(jìn)行二期開(kāi)發(fā)，古北水鎮目前沒(méi)有接待能力上的困境?！罢w來(lái)看，古北水鎮景區近幾年接待能力并未充分體現，現有的酒店客房配置完全可以滿(mǎn)足市場(chǎng)需求?！敝星嗦媒衲?月底在投資者調研活動(dòng)中表示。

從事景區策劃運營(yíng)的文旅思維創(chuàng )始人李翼告訴記者，烏鎮客源市場(chǎng)輻射江浙滬經(jīng)濟圈，而古北水鎮散客主要客流來(lái)自于北京地區，土壤的肥沃程度不可同日而語(yǔ)。另外，古北水鎮與烏鎮開(kāi)業(yè)時(shí)間間隔十余年，消費人群、消費需求、消費場(chǎng)景都在發(fā)生變化。

但陳向宏認為不應當過(guò)分關(guān)注客流量這一指標?！皟赡昵?#xff08;指2016年），我們就提出放棄游客量增長(cháng)的追求，轉換景區內涵增長(cháng)發(fā)展模式，追求景區游客平均逗留天數和游客單人消費增長(cháng)?！?018年9月，陳向宏曾在個(gè)人微博回應對于客流量增長(cháng)停滯的質(zhì)疑。

模式創(chuàng )新能否抓住機遇期？

伴隨著(zhù)客流增長(cháng)爭議的是古北水鎮作為景區的核心競爭力——是否獨特？是否吸引回頭客？

相較于北京郊區游中常見(jiàn)的“農家樂(lè )”，古北水鎮的優(yōu)勢是顯而易見(jiàn)的，這也是其運營(yíng)不久便聲名大噪的原因之一。

但游客對于“偽古鎮”的質(zhì)疑自古北水鎮開(kāi)業(yè)至今未曾停止，陳向宏曾表示這是對于古北水鎮的一種誤讀：“當初構想就是做一個(gè)充滿(mǎn)北國之美又與長(cháng)城歷史遺存交相映襯互為協(xié)調的‘旅游目的地景區’，一些人用‘原來(lái)是否存于’評判其存在價(jià)值，不仿回歸簡(jiǎn)單，只是欣賞一個(gè)與自然歷史融合的景觀(guān)?！?/p>

目標游客對古北水鎮特色的定位是否買(mǎi)賬？最直觀(guān)的數據或許是古北水鎮回頭客的比例，記者向中青旅方面咨詢(xún)這一數據，截至發(fā)稿未獲回應。

“古北水鎮作為度假性景區，主要客源是‘過(guò)夜型’的度假客源及商務(wù)會(huì )議客人?！标愊蚝晏峁┑馁Y料中介紹，2019年，古北水鎮接待各類(lèi)商務(wù)會(huì )議1000個(gè)。

作為先行者，烏鎮的發(fā)展路線(xiàn)從旅游目的地拓展至文化小鎮和會(huì )展小鎮的路線(xiàn)可能也難以被古北水鎮借鑒。發(fā)展出“烏鎮互聯(lián)網(wǎng)大會(huì )”級別的項目并不容易，在北京，古北水鎮面臨著(zhù)諸如雁棲湖會(huì )展中心等競爭，無(wú)論是知名度還是交通距離上，雁棲湖都顯得更有優(yōu)勢。

有業(yè)內人士則建議古北水鎮放棄收門(mén)票，認為免費是提升古北水鎮美譽(yù)度和經(jīng)營(yíng)效率的途徑。

但陳向宏曾在個(gè)人微博明確反對降價(jià)的做法。他認為，國有景區一般無(wú)需大的投入營(yíng)運成本，降價(jià)甚至免費也可理解，但如古北水鎮這樣靠市場(chǎng)化投入的新景區，運營(yíng)、人力成本和財務(wù)費用日益攀升，一味的降價(jià)無(wú)法解決根本。

古北水鎮需要在“類(lèi)烏鎮”模式之上進(jìn)行獨有的創(chuàng )新則是共識?！肮疟彼偩皡^一方面會(huì )繼續加強內容打造，豐富景區內業(yè)態(tài)和活動(dòng)，增強對遠端游客的吸引力，另一方面也會(huì )深挖客戶(hù)需求，通過(guò)提高人均消費提升業(yè)績(jì)?！敝星嗦迷诮诘耐顿Y者調研活動(dòng)中表示，對于古北水鎮而言公司認為整體是機會(huì )大于挑戰。

正如中青旅方面所陳述的，消費能力較高的出境游客群正在尋求替代產(chǎn)品，這對于國內高品質(zhì)游是個(gè)發(fā)展的機會(huì )。只是問(wèn)題在于，古北水鎮能在多大程度上抓住機會(huì )？