上市公司既是我國實(shí)體經(jīng)濟的“基本盤(pán)”，也是“領(lǐng)頭雁”“排頭兵”。近十年來(lái)，隨著(zhù)期貨市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展以及全球不確定因素的增加，越來(lái)越多的上市公司開(kāi)始利用期貨等衍生工具規避風(fēng)險。

　　“扎推”套保

　　2021年，國內期貨衍生品市場(chǎng)迎來(lái)上市公司“扎推”套保。據不完全統計，2021年度共1009家上市公司公告使用期貨和衍生工具，新加入的有284家。

　　另?yè)y計，2021年A股上市公司發(fā)布套期保值管理制度、業(yè)務(wù)開(kāi)展等相關(guān)公告1188份，2022年上半年已達928份，增長(cháng)迅速。

　　“近十年來(lái)，深市共有約500家公司開(kāi)展過(guò)套期保值業(yè)務(wù)，其中，連續開(kāi)展套期保值業(yè)務(wù)的公司平均收益水平要高于同行?！睋罱凰笨偨?jīng)理李鳴鐘介紹，目前，深市2647家上市公司中，近七成為制造業(yè)企業(yè)，1/4的公司海外業(yè)務(wù)收入占比超過(guò)20%。這些公司商品進(jìn)出口量、流通量較大，受大宗商品價(jià)格、匯率波動(dòng)等因素的影響也較大。利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值逐漸成為市場(chǎng)共識，越來(lái)越多的公司開(kāi)始利用期貨及衍生工具，應對原料價(jià)格上漲、庫存品貶值、產(chǎn)成品跌價(jià)、匯率波動(dòng)等方面的風(fēng)險。

　　期貨日報記者手中一份2010年的調查顯示，我國A股上市公司中，有71家非金融企業(yè)在2007年年報中披露確認運用金融衍生工具套期保值或投機套利，2008年上升到107家，2009年上升到123家?？梢钥闯?#xff0c;盡管數量上呈現逐年增長(cháng)趨勢，但由于基數偏小，增長(cháng)的絕對值十分有限。

　　2013年12月1日至2014年4月30日的一份數據顯示，有79家上市公司相繼發(fā)布2014年度擬開(kāi)展套期保值業(yè)務(wù)的公告，其中，56家上市公司在商品套保上擬動(dòng)用保證金總和約75.39億元，涉足金屬期貨品種的公司占絕對多數。

　　從2021年使用衍生工具的上市公司的行業(yè)分布看，電子、化工、機械設備、電器設備、醫藥生物等行業(yè)的避險企業(yè)數量較多。雖然使用銅、鋁、鋼材等品種的期貨、期權等對沖工具的上市公司仍最多(分別為81家、68家、47家)，但其他品種(如玉米、豆粕、動(dòng)力煤等)超過(guò)10家上市公司使用的達25個(gè)。此外，參與方式也呈現場(chǎng)內場(chǎng)外協(xié)同、期貨期權并進(jìn)、產(chǎn)業(yè)上下游聯(lián)動(dòng)等多元化發(fā)展態(tài)勢。

　　在數量持續快速增長(cháng)的同時(shí)，上市公司套保業(yè)務(wù)的資金規模也不斷提高。

　　從已知的流動(dòng)性安排看，2014年度上市公司動(dòng)用最高保證金規模達到或超過(guò)1億元的有21家，其中最高的美的集團為8億元。

　　據不完全統計，2021年套期保值公告保證金額度在5億元以上的上市公司近30家，此外，多家上市公司2021年內曾上調套期保值額度，單次增加均超過(guò)2億元。2022年以來(lái)A股上市公司已發(fā)布的套期保值公告，涉及擬參與期貨交易的資金合計已超過(guò)550億元。單個(gè)公司看，最高的寧德時(shí)代保證金規模達到110億元。當年額度最高的美的集團由2014年度的8億元增至60億元，增幅高達650%。

　　南華期貨副總經(jīng)理朱斌表示，南華期貨統計發(fā)現，上市公司增加套保額度的原因主要有兩個(gè)，一是現貨規模擴大，二是增加其他衍生品的套保。套保額度增長(cháng)數據反映了隨著(zhù)期貨市場(chǎng)品種數量和質(zhì)量的發(fā)展，其覆蓋的上市公司現貨規模也持續快速增長(cháng)。

　　相關(guān)數據顯示，2021年，發(fā)布套期保值公告的上市公司較未發(fā)布相關(guān)公告的上市公司的ROA(資產(chǎn)回報率)和ROE(資產(chǎn)收益率)平均高1.7個(gè)百分點(diǎn)和2.7個(gè)百分點(diǎn)，銷(xiāo)售毛利率平均低7個(gè)百分點(diǎn)但銷(xiāo)售凈利率平均高4個(gè)百分點(diǎn)。這表明上市公司應用衍生工具提高了整體盈利能力，穩定了經(jīng)營(yíng)利潤。南鋼股份董事會(huì )秘書(shū)唐睿說(shuō)，通過(guò)利用衍生工具，產(chǎn)業(yè)鏈上下游不再是零和博弈關(guān)系，而是實(shí)現了合作共贏(yíng)。

　　三家商品期交所持續發(fā)力 服務(wù)上市公司高質(zhì)量發(fā)展

　　黨的十八大以來(lái)，中國期貨市場(chǎng)蹄疾步穩，取得一系列發(fā)展成就，走出了一條中國特色的發(fā)展之路，特別是期貨交易所服務(wù)上市公司的能力得到了大幅提高。

　　作為立足深圳、輻射華南，助力上市公司高質(zhì)量發(fā)展的重要抓手與新支點(diǎn)，上期所粵港澳大灣區上市公司服務(wù)工作站2020年成立以來(lái)，不斷推動(dòng)期企合作，鼓勵上市公司參與期貨市場(chǎng)進(jìn)行風(fēng)險管理，取得了良好的成效。工作站為期貨行業(yè)服務(wù)上市公司發(fā)展牽線(xiàn)搭橋，通過(guò)持續組織調研走訪(fǎng)，幫助期貨機構深入了解上市公司需求，“點(diǎn)對點(diǎn)”解決實(shí)體企業(yè)需求痛點(diǎn)，同時(shí)推動(dòng)金融機構提升配套服務(wù)，進(jìn)一步發(fā)揮產(chǎn)融結合優(yōu)勢，助力企業(yè)行穩致遠。

　　上期所相關(guān)負責人表示，將繼續與相關(guān)單位開(kāi)展廣泛深入的合作，圍繞服務(wù)上市公司高質(zhì)量發(fā)展，推進(jìn)衍生品市場(chǎng)風(fēng)險管理業(yè)務(wù)的市場(chǎng)培育。一是加強與會(huì )員單位合作，鼓勵支持會(huì )員單位及其風(fēng)險管理子公司有針對性地開(kāi)展龍頭企業(yè)培訓服務(wù)，拓展產(chǎn)業(yè)服務(wù)深度。同時(shí)為期貨公司和風(fēng)險管理子公司提升服務(wù)能力提供必要支持，培育大宗商品期現貿易服務(wù)商。二是加強期貨市場(chǎng)功能的宣傳和引導，挖掘實(shí)體企業(yè)(包括上市公司)參與期貨市場(chǎng)的成功典型案例，形成可復制、可推廣的經(jīng)驗，為實(shí)體企業(yè)參與期貨市場(chǎng)提供有效借鑒。三是順應行業(yè)發(fā)展趨勢，做精做細現有品種，從合約規則、品牌注冊及倉庫布局等方面全面優(yōu)化現有品種，提高市場(chǎng)運行效率，促進(jìn)期貨市場(chǎng)功能發(fā)揮。

　　近年來(lái)，鄭商所點(diǎn)面結合、多措并舉，匯聚各方合力，持續開(kāi)展各項上市公司服務(wù)相關(guān)工作，引導上市公司合規有序參與期貨衍生品市場(chǎng)。

　　鄭商所相關(guān)負責人介紹，在服務(wù)上市公司方面，鄭商所一是在各省(自治區、直轄市)舉辦上市公司風(fēng)險管理培訓班，針對不同地區上市公司特點(diǎn)，量身定制課程內容。二是與證券交易所合作，開(kāi)展上市公司期貨衍生品業(yè)務(wù)系列培訓。三是推動(dòng)期貨衍生品業(yè)務(wù)納入深交所上市公司董秘后續培訓體系，助力提升上市公司信息披露質(zhì)量。四是與財政部會(huì )計司合作為上市公司做套期會(huì )計專(zhuān)題培訓，提升上市公司財務(wù)管理能力，引導上市公司做好期現核算及業(yè)財融合。五是在2022中國(鄭州)國際期貨論壇中專(zhuān)設了“上市公司風(fēng)險管理分論壇”，著(zhù)力打造風(fēng)險管理理念傳播平臺，促進(jìn)監管機構、市場(chǎng)組織者、行業(yè)協(xié)會(huì )、上市公司和證券期貨經(jīng)營(yíng)機構等各方碰撞思維。

　　大商所方面，據不完全統計，2022年上半年有91家國內上市公司發(fā)布了參與大商所場(chǎng)內品種套保的公告，同比增長(cháng)50%，上市公司利用衍生品市場(chǎng)的風(fēng)險管理意識不斷提升。為進(jìn)一步引導上市公司參與期貨市場(chǎng)，大商所為上市公司提供一對一精準服務(wù)，“一企一策”滿(mǎn)足定制化培育需求，為企業(yè)參與期貨市場(chǎng)的難點(diǎn)堵點(diǎn)提供解決方案。

　　大商所相關(guān)負責人介紹，2022年以來(lái)，大商所通過(guò)推動(dòng)期貨公司點(diǎn)對點(diǎn)建立聯(lián)系，遴選99家上市公司作為年度定向開(kāi)發(fā)培育對象并開(kāi)展精準服務(wù)。黨委班子成員著(zhù)眼產(chǎn)業(yè)企業(yè)參與難點(diǎn)建立包干制，為28家鋼鐵、化工、農產(chǎn)品上市公司或龍頭企業(yè)開(kāi)展走訪(fǎng)調研和高層座談交流活動(dòng)，引導企業(yè)逐步參與，取得了良好效果。三是重點(diǎn)推動(dòng)一批上市公司合理利用衍生品工具管理生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險，在行業(yè)內形成引領(lǐng)示范作用，通過(guò)“一對一幫扶”帶動(dòng)更多的上市公司參與進(jìn)來(lái)。2017年以來(lái)，36家上市公司成為“大商所產(chǎn)融培育基地”，發(fā)揮上市公司的引領(lǐng)作用，帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈上下游或周邊企業(yè)形成學(xué)期貨、用期貨的氛圍。四是幫助上市公司建立完善的套期保值制度。針對上市公司個(gè)性化套保需求，聯(lián)合資本市場(chǎng)學(xué)院、高校和會(huì )計事務(wù)所等多方力量，開(kāi)展“大宗商品風(fēng)險管理及期貨會(huì )計實(shí)務(wù)培訓”“套期會(huì )計準則及實(shí)務(wù)訓練營(yíng)”等活動(dòng)，引導上市公司提升財務(wù)部門(mén)在套期保值業(yè)務(wù)中的地位，協(xié)助企業(yè)建設套保管理制度和團隊、開(kāi)展基差貿易等業(yè)務(wù)模式。