進(jìn)入2023年，不少知名投資人、投行及券商在重新調整自己的投資布局。其中，氫能產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)的企業(yè)成為中信證券、光大證券等券商心頭好，看好2023年氫能產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程及投資機會(huì )。

　　中信證券認為，2023年，預計在政策效果合力及降本的推動(dòng)下，燃料電池車(chē)銷(xiāo)量將實(shí)現翻番，其中重卡車(chē)型比重有望進(jìn)一步提升，有效帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值增長(cháng)。維持行業(yè)“強于大市”評級。

　　進(jìn)階為“中國氫能A+H第一股”的億華通（688339.SH、02402.HK），自然而然成為投資人、投行及券商首選的投資標的。

　　1月12日，億華通正式登陸港股，截至13日下午收盤(pán)，億華通（2402.HK）報60.00港元，總市值101.30億港元。

　　此次發(fā)售，億華通所得款項凈額預計約為9.83億港元。招股階段，新加坡政府投資公司旗下投資平臺Astonish Investment及嘉實(shí)基金通過(guò)子公司Harvest，合計斥資3.87億港元并以基石投資者身份提前入股億華通。能獲得兩大長(cháng)線(xiàn)投資機構青睞，足以證明億華通具備可觀(guān)投資價(jià)值。

　　億華通之所以能獲得如此高的關(guān)注度，與其身處長(cháng)坡厚雪的氫能賽道，以及自身高成長(cháng)的標桿龍頭優(yōu)勢存在很大關(guān)系。

　　高成長(cháng)的燃料電池系統標桿龍頭

　　億華通成立于2012年，是一家專(zhuān)注于氫燃料電池發(fā)動(dòng)機系統研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化的高新技術(shù)企業(yè)，是中國燃料電池系統研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化的先行者，亦是中國最早實(shí)現具有自主知識產(chǎn)權燃料電池及電堆的批量化制造的企業(yè)之一。

　　早在2016年，億華通率先實(shí)現了發(fā)動(dòng)機系統及燃料電池電堆的批量國產(chǎn)化，推出當年轟動(dòng)一時(shí)的YHT系列氫燃料電池發(fā)動(dòng)機。此舉，亦讓當年初登新三板的億華通，成為市場(chǎng)最受歡迎的掛牌企業(yè)之一。

　　時(shí)至今日，始終堅持預研一代、開(kāi)發(fā)一代、推廣一代研發(fā)理念的億華通，不僅擁有雄厚的自主創(chuàng )新能力及產(chǎn)品迭代更新能力，公司還秉承精益求精的匠心精神，成為氫能領(lǐng)域質(zhì)量標桿企業(yè)，獲得包括國家高新科技企業(yè)、工信部專(zhuān)精特新“小巨人”企業(yè)等多項國家級榮譽(yù)。

　　此外，億華通還參與了聯(lián)合國開(kāi)發(fā)計劃署“促進(jìn)中國燃料電池汽車(chē)商業(yè)化發(fā)展”計劃，歷經(jīng)了中國燃料電池產(chǎn)業(yè)從技術(shù)研發(fā)為主向試點(diǎn)測試和商業(yè)化推進(jìn)的轉變，產(chǎn)品迭代更是一代強于一代，不斷刷新我國燃料電池技術(shù)發(fā)展及商業(yè)化的新高度。

　　具體言之，億華通研發(fā)及產(chǎn)品活動(dòng)主要聚焦燃料電池產(chǎn)業(yè)發(fā)展及加速商業(yè)化進(jìn)程，為此公司建立了一支由270人組成的卓越研發(fā)團隊，還與清華大學(xué)等國內領(lǐng)先的研究型大學(xué)合作，旨在促進(jìn)創(chuàng )新燃料電池技術(shù)發(fā)展及商業(yè)化，以使公司能應對快速發(fā)展的市場(chǎng)需求。

　　截止目前，億華通持續迭代出性能參數優(yōu)異的燃料電池系統，功率型號從最初的30kW提升至創(chuàng )國內記錄的240kW。2021年底，2021年底，億華通發(fā)布全球首款240kW大功率氫燃料電池發(fā)動(dòng)機G20＋，該產(chǎn)品采用多項自主集成技術(shù)，實(shí)現燃料電池系統氫、空、水、熱、電等核心元素的高效協(xié)同控制，具有高功率、高響應、高集成、高經(jīng)濟性等特點(diǎn)。它的問(wèn)世，使得燃料電池技術(shù)應用拓展到長(cháng)途、重載領(lǐng)域，實(shí)現燃料電池技術(shù)對不同道路應用場(chǎng)景的全覆蓋，標志著(zhù)億華通開(kāi)啟了大功率氫燃料電池發(fā)動(dòng)機新時(shí)代。

　　此外，2021年也是億華通產(chǎn)品迭代爆發(fā)的一年，當年燃料電池發(fā)動(dòng)機市場(chǎng)推出的國產(chǎn)功率氫燃料電池發(fā)動(dòng)機G80Pro、G120、G20＋，均出自于億華通之手。

　　億華通這些產(chǎn)品，其適應性、耐久性、可靠性、能量轉換效率、安全性及經(jīng)濟性均大獲主機廠(chǎng)、政府和券商認可。

　　川財證券發(fā)布研究報告稱(chēng)，億華通現階段產(chǎn)品的主要性能參數領(lǐng)先國內競品，技術(shù)變現能力強。

　　億華通通過(guò)聯(lián)合承接國家研發(fā)項目、共同開(kāi)發(fā)燃料電池汽車(chē)以及示范運行等方式，與北汽福田、宇通客車(chē)及吉利商用車(chē)等中國主流商用車(chē)企業(yè)建立了穩固的長(cháng)期合作關(guān)系，在燃料電池汽車(chē)行業(yè)內積累了大量客戶(hù)資源，技術(shù)能力受到廣泛認可。其中，公司與豐田及北汽福田合作開(kāi)發(fā)使用燃料電池系統的客車(chē)，被指定為北京2022年冬奧會(huì )的賽事交通服務(wù)用車(chē)。

　　此外，億華通旗下產(chǎn)品不斷獲得成功，也帶動(dòng)了整個(gè)燃料電池系統產(chǎn)業(yè)鏈聯(lián)動(dòng)發(fā)展及自身一體化布局。這點(diǎn)就像鋰電池賽道的寧德時(shí)代，基于自主創(chuàng )新及技術(shù)升級，產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局逐日提速，旗下供應商與下游客戶(hù)眾多，產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢盡顯。

　　據招股書(shū)顯示，億華通不僅擁有縱向一體化研發(fā)體系，還建立了一體化的零部件供應體系，與超過(guò)300家供應商建立了穩定的長(cháng)期合作關(guān)系。

　　基于產(chǎn)品優(yōu)異的性能以及頗具前瞻性的戰略布局，億華通高成長(cháng)屬性得到充分釋放，業(yè)績(jì)高增的同時(shí)，燃料電池銷(xiāo)量及裝機量的市占率在近幾年均排名業(yè)內第一，凸顯先發(fā)優(yōu)勢帶來(lái)的市場(chǎng)領(lǐng)先地位，亦映射出公司擁有牢不可破的護城河。

　　業(yè)績(jì)方面，2013年至2021年，億華通的營(yíng)業(yè)收入從0.1億元增長(cháng)至6.29億元，年復合增速達到67.82%；毛利從0.01億元增長(cháng)到2.38億元，年復合增速達到98.19%。2022年上半年公司繼續凸顯高成長(cháng)屬性，營(yíng)收達到2.69億元，同比增長(cháng)128.53%，毛利達到1.06億元，同比增長(cháng)184.30%。

　　根據灼識咨詢(xún)報告，按2021年燃料電池系統總銷(xiāo)售功率計算，億華通在中國燃料電池系統市場(chǎng)排名第一，市場(chǎng)份額為？27.8%。而于2021年，燃料電池系統占商用車(chē)新能源系統總銷(xiāo)量約0.8%，其余總銷(xiāo)量則由鋰電池系統占據。截至2022年6月30日，億華通的燃料電池系統已安裝于工信部新能源汽車(chē)目錄中的80款燃料電池汽車(chē)上，位居行業(yè)第一。

　　高成長(cháng)優(yōu)質(zhì)賽道，業(yè)績(jì)高增長(cháng)確定性強

　　“公司的使命是以先進(jìn)的氫燃料電池技術(shù)為切入點(diǎn)為中國碳達峰、碳中和目標作出貢獻，推進(jìn)全球能源革命，致力成為全球氫燃料電池技術(shù)的引領(lǐng)者，構建可持續的低碳未來(lái)?！边@是億華通董事長(cháng)、執行董事兼總經(jīng)理張國強先生在招股階段發(fā)表的觀(guān)點(diǎn)。

　　“致力成為全球氫燃料電池技術(shù)的引領(lǐng)者”這句話(huà)放在前兩年，肯定會(huì )有很多人吐槽其為癡人說(shuō)夢(mèng)。但是放到當前市場(chǎng)環(huán)境中，中國燃料電池系統標桿龍頭極有可能成長(cháng)為全球領(lǐng)先的燃料電池系統制造商企業(yè)。

　　氫能是一種來(lái)源豐富、綠色低碳、應用廣泛的二次能源，目前正逐步成為全球能源轉型發(fā)展和應對氣候變化的重要抓手，更是推動(dòng)經(jīng)濟實(shí)現高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵領(lǐng)域。其中，在中國雙碳目標推動(dòng)之下，近年來(lái)高層及地方政府相繼出臺近200個(gè)政策文件，政策指引循序加碼，產(chǎn)業(yè)發(fā)展目標明確，未來(lái)氫能將與電力協(xié)同互補，帶動(dòng)10萬(wàn)億級別的產(chǎn)業(yè)。

　　更重要一點(diǎn)是，為了推動(dòng)氫能產(chǎn)業(yè)加速落地，我國相繼成立了京津冀、上海、廣東、河北、河南五大氫燃料電池汽車(chē)示范城市群，過(guò)去一年五地新增氫能相關(guān)企業(yè)逾1100家，多個(gè)百億級項目落地，積極促進(jìn)了我國氫能的產(chǎn)業(yè)化發(fā)展，而燃料電池系統作為氫能重要應用市場(chǎng)，成為不少企業(yè)分羹全球氫能發(fā)展紅利的重要一環(huán)。例如，濰柴動(dòng)力牽手國際知名氫燃料電池企業(yè)巴拉德、美錦能源投資的國鴻氫能、愛(ài)德曼氫能等燃料電池企業(yè)紛紛加快布局步伐。

　　然而，在中國燃料電池產(chǎn)業(yè)化提速階段，市場(chǎng)競爭對手加入不但沒(méi)有動(dòng)搖億華通的市場(chǎng)地位，反而凸顯公司產(chǎn)品優(yōu)勢，間接不斷筑高公司護城河。也正是在與競品不斷比較中，億華通產(chǎn)品競爭力及品牌效應得到成倍釋放，成為五大示范城市群中多個(gè)城市燃料電池系統的首選品牌。

　　據招股書(shū)顯示，億華通燃料電池系統安裝于中國多個(gè)城市運營(yíng)的商用車(chē)上，包括北京、張家口、上海、成都、鄭州及淄博。

　　值得注意的是，億華通的燃料電池系統已經(jīng)為中國超過(guò)2800輛在路上行駛的燃料電池汽車(chē)提供動(dòng)力，單臺車(chē)輛平均行駛里程接近4萬(wàn)公里，累積安全運行距離超過(guò)1.08億公里，累積安全運行時(shí)間超過(guò)230萬(wàn)小時(shí)，運營(yíng)里程及時(shí)長(cháng)均穩居行業(yè)前列。

　　在五大示范城市群的帶頭引領(lǐng)下，燃料電池行業(yè)的未來(lái)發(fā)展自然潛力巨大，目前已經(jīng)成為市場(chǎng)共識。

　　根據灼識咨詢(xún)報告，中國燃料電池汽車(chē)的年銷(xiāo)量預計將于2026年大幅增加至48，200輛，于2021年至2026年間的復合年增長(cháng)率為97.7%。此外，燃料電池系統的年銷(xiāo)量預計將于2026年進(jìn)一步增加至約52，900套，于2021年至2026年間的復合年增長(cháng)率為89.5%。

　　而國家發(fā)改委、國家能源局發(fā)布的《氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展中長(cháng)期規劃（2021-2035年）》對燃料電池前景的預測更為樂(lè )觀(guān)。該規劃預計到2025年，中國燃料電池車(chē)輛保有量約5萬(wàn)輛，部署建設一批加氫站，可再生能源制氫量達到10-20萬(wàn)噸/年，實(shí)現二氧化碳減排100-200萬(wàn)噸/年。到2030年，形成較為完備的氫能產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng )新體系、清潔能源制氫及供應體系，有力支撐碳達峰目標實(shí)現。到2035年，形成氫能多元應用生態(tài)，可再生能源制氫在終端能源消費中的比例明顯提升。

　　中國汽車(chē)工程學(xué)會(huì )亦預計至2035年，中國燃料電池汽車(chē)保有量將超過(guò)100萬(wàn)輛。

　　中信證券最新研究報告指出，2023年，預計在政策效果合力及降本的推動(dòng)下，燃料電池車(chē)銷(xiāo)量將實(shí)現翻番，其中重卡車(chē)型比重有望進(jìn)一步提升，有效帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值增長(cháng)。此外，中信證券還將2023年投資關(guān)注點(diǎn)聚焦在氫能車(chē)銷(xiāo)量量級的飛躍、綠氫項目拓展及電解槽設備的「出?！?、產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵材料及裝備的國產(chǎn)化新突破。

　　在確認高成長(cháng)優(yōu)質(zhì)賽道之后，掘金優(yōu)質(zhì)投資標的就成為市場(chǎng)2023年最需要做的投資功課之一。

　　現如今，億華通此番成功登陸港股，自然而然成為不少價(jià)值投資者分羹中國燃料電池系統發(fā)展紅利的最佳投資標的之一。因此，兩大長(cháng)線(xiàn)投資機構斥巨資提前鎖倉億華通，無(wú)疑是明智之舉，也是意料之中。

　　寫(xiě)在最后

　　在2023年燃料電池車(chē)銷(xiāo)量有望實(shí)現翻番的大背景之下，打通“A+H”雙融資平臺的億華通無(wú)疑如虎添翼，想象空間巨大。

　　首先，在全球氫能產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程提速形勢之下，億華通登陸港交所這個(gè)國際化大舞臺，將代表中國燃料電池系統行業(yè)出海展示中國創(chuàng )新實(shí)力，也有利于公司自身戰略性拓展客戶(hù)基礎及區域覆蓋面，提升在全球競爭優(yōu)勢和市場(chǎng)地位。

　　其次，將港股募集而來(lái)資金用于推進(jìn)燃料電池系統及核心零部件的研發(fā)，以及擴充燃料電池電堆產(chǎn)能，可以讓億華通應對不斷增長(cháng)的市場(chǎng)需求并實(shí)現規模經(jīng)濟效益。

　　最后，新產(chǎn)能投產(chǎn)后，公司的業(yè)績(jì)將逐漸步入釋放期，業(yè)績(jì)高增長(cháng)確定性強，進(jìn)而給長(cháng)期支持其發(fā)展的投資者及股東，獲得可觀(guān)投資收益的機會(huì )。

　　2023年，不僅是“中國氫能A+H第一股”實(shí)現全球氫燃料電池技術(shù)引領(lǐng)者目標的新起點(diǎn)，亦是億華通為股東及投資者創(chuàng )造最大的價(jià)值的新征程。

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