上會(huì )前夜，燕之屋選擇撤回申報材料，籌備多年的上市計劃再生波折。 ?　　

證監會(huì )9月21日晚公告，因燕之屋已申請撤回申報材料，決定取消9月22日對該公司發(fā)行申報文件的審核。對于撤回材料的原因，有業(yè)內人士分析，或與目前消費環(huán)境變化有關(guān)，公司調整了戰略規劃。燕之屋2021年12月首次披露招股書(shū)申報稿，證監會(huì )于今年4月發(fā)出反饋意見(jiàn)，向公司發(fā)出57問(wèn)，要求說(shuō)明“是否存在虛假宣傳”“是否用大量廣告營(yíng)銷(xiāo)支撐業(yè)績(jì)”“關(guān)聯(lián)交易是否公允”等情況。 ?　　

上會(huì )前臨時(shí)撤單 ?　　

對于這次撤單，業(yè)界頗感意外。據了解，早在2011年之前，燕之屋就有過(guò)港股上市的打算，2021年，公司謀求港股上市無(wú)果后，進(jìn)而轉戰A股。 ?　　

對于撤單原因，業(yè)內人士分析，或是公司在審慎研究了當前資本市場(chǎng)和經(jīng)濟環(huán)境之后，進(jìn)行戰略規劃調整的結果?！笆芏喾N因素影響，今年整體消費需求不振，對于國內滋補品行業(yè)影響較大。燕之屋可能受此影響，才主動(dòng)撤銷(xiāo)申請材料?！??　　

招股書(shū)申報稿顯示，燕之屋是國內排名領(lǐng)先的燕窩食品制造商，主要研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售常溫即食燕窩、鮮燉燕窩和干燕窩。2019年至2021年，燕之屋的營(yíng)收分別為9.51億元、12.99億元和14.99億元，歸母凈利潤分別為0.79億元、1.20億元和1.67億元，呈逐年增長(cháng)之勢。 ?　　

備受爭議的燕窩食品是一門(mén)利潤十分豐厚的生意。根據燕之屋方面的數據，2019年至2021年，公司綜合毛利率分別為48.55%、48.65%和52.67%，屬于高毛利行業(yè)。 ?　　

燕之屋原擬在上交所主板公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)2890萬(wàn)股，擬募集資金10.19億元。若成功過(guò)會(huì )，公司將成為燕窩產(chǎn)業(yè)鏈第一家A股上市公司。 ?　　

廣告、營(yíng)銷(xiāo)存疑 ?　　

雖上會(huì )前突然撤單令人意外，但結合此前證監會(huì )發(fā)出的反饋意見(jiàn)來(lái)看，燕之屋上市確存爭議。 ?　　

燕窩曾被視作名貴的滋補品，而今，關(guān)于它的營(yíng)養價(jià)值卻備受爭議?！把喔C的營(yíng)養價(jià)值不如雞蛋和牛奶，吃燕窩不如吃銀耳”的聲音不時(shí)出現。 ?　　

對此，證監會(huì )要求燕之屋補充說(shuō)明關(guān)于燕窩的營(yíng)養價(jià)值介紹等相關(guān)材料、數據來(lái)源，是否有權威出處；公司相關(guān)宣傳是否存在虛假宣傳等合規風(fēng)險，公司是否因此受到行政處罰。 ?　　2019年至2021年，燕之屋營(yíng)收維持著(zhù)較高增速，但與之伴隨的是公司銷(xiāo)售費用，特別是廣告宣傳費用的大量支出。2019年以來(lái)，燕之屋的銷(xiāo)售費用率一直保持在30%左右，三年累計銷(xiāo)售費用約為10億元，其中廣告宣傳費用占比近七成。 ?　　

面對居高不下的銷(xiāo)售費用，證監會(huì )要求公司說(shuō)明公司的業(yè)務(wù)驅動(dòng)模式、競爭策略，是否通過(guò)降低產(chǎn)品單價(jià)促銷(xiāo)、大量廣告營(yíng)銷(xiāo)支撐業(yè)績(jì)，以及是否存在影響持續經(jīng)營(yíng)能力的相關(guān)風(fēng)險。對于這些問(wèn)題，燕之屋在5月9日更新的招股說(shuō)明書(shū)中并未進(jìn)行回復。 ?　　

關(guān)聯(lián)交易也是監管重點(diǎn)關(guān)注的問(wèn)題。數據顯示，2018年至2020年及2021年上半年，燕之屋向關(guān)聯(lián)方銷(xiāo)售金額分別為1.37億元、1.68億元、1.66億元和1.07億元，占各期營(yíng)收的比例分別為18.93%、17.65%、12.79%和15.18%。同時(shí)，公司前五大銷(xiāo)售客戶(hù)多為關(guān)聯(lián)方。除了關(guān)聯(lián)銷(xiāo)售，偶發(fā)性關(guān)聯(lián)交易包括向關(guān)聯(lián)方提供委托貸款、關(guān)聯(lián)方拆借、關(guān)聯(lián)方收購。對此，證監會(huì )要求公司說(shuō)明關(guān)聯(lián)采購價(jià)格的公允性，是否存在通過(guò)體外資金循環(huán)粉飾業(yè)績(jì)的情形等。