近日，慕思股份通過(guò)發(fā)審委審核，即將登陸深交所主板上市。記者注意到，盡管一部分家居企業(yè)在上市途中遭遇“滑鐵盧”，仍有不少家居企業(yè)勇闖IPO。過(guò)去一年原材料、人工等價(jià)格大幅上漲，家居企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況如何？亮眼的財報背后存在哪些隱患？此時(shí)上市，募集資金投向哪些重點(diǎn)項目？

　　記者從正在IPO或已過(guò)會(huì )未上市交易的企業(yè)中選出幾家具有代表性的企業(yè)，從賺錢(qián)能力、市場(chǎng)競爭、募資計劃三個(gè)方面深挖招股書(shū)中的“生意經(jīng)”。

　　文/表 廣州日報全媒體記者趙方圓 王楚涵

　　【焦點(diǎn)一】

　　賺錢(qián)能力

　　營(yíng)收增速放緩 凈利潤增速下滑

　　家居企業(yè)IPO隊列中，科凡家居招股書(shū)顯示的賺錢(qián)能力遠超同行。2019年至2021年期間，該公司營(yíng)業(yè)收入分別為4.16億元、4.55億元和6.26億元，2020年和2021年分別同比增長(cháng)9.40%和37.60%；歸屬于母公司股東凈利潤分別為3903.51萬(wàn)元、4759.54萬(wàn)元和8855.08萬(wàn)元，2020年及2021年同比增速分別為21.93%和86.05%。

　　然而近年來(lái)，受原材料價(jià)格上漲、疫情等多重因素影響，部分家居企業(yè)出現營(yíng)收增速放緩，凈利潤增速下滑的情況。慕思股份招股書(shū)顯示，2019年至2021年，公司營(yíng)收分別為38.6億元、44.5億元、64.8億元；凈利潤3.33億元、5.36億元、6.86億元。然而今年一季度，公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入較上年同期僅增長(cháng)0.20%。

　　慕思股份表示，一季度受疫情影響，給部分區域門(mén)店經(jīng)營(yíng)和物流運輸帶來(lái)局部性、階段性不利影響，導致公司一季度“3·21 世界睡眠日”等活動(dòng)效果不及預期；且3月中下旬，公司華南生產(chǎn)基地應所在地防疫政策要求停工封廠(chǎng)近一周時(shí)間，對生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和營(yíng)業(yè)收入造成一定影響。

　　皇派家居2019年至2021年期間的營(yíng)業(yè)收入分別為7.87億元、8.04億元和10.25億元，2020年和2021年的同比增速分別為2.16%和27.49%；歸屬母公司股東凈利潤分別為0.46億元、1.14億元和1.31億元，2020年和2021年的同比增速分別為147.83%和14.91%。

　　【焦點(diǎn)二】

　　競爭激烈

　　招股書(shū)顯示毛利率水平較高但行業(yè)存風(fēng)險

　　值得注意的是，盡管家居企業(yè)賺錢(qián)能力較強，毛利率保持在較高水平，但不少企業(yè)在招股書(shū)中都顯示毛利率逐年下滑，或即將面臨毛利率下降的風(fēng)險。

　　根據馬可波羅招股書(shū)，2019年至2021年，公司毛利率分別為47.11%、43.8%和43.09%，呈逐年下降態(tài)勢。對此馬可波羅表示，如果未來(lái)建筑陶瓷行業(yè)競爭進(jìn)一步加劇等，公司在新產(chǎn)品研發(fā)等方面不能保持現有競爭優(yōu)勢或不能有效控制成本，將面臨毛利率下降的風(fēng)險，從而對經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)產(chǎn)生不利影響。

　　2019年至2021年，皇派家居的綜合毛利率分別為 34.85%、37.29%和 34.57%，2021年為三年新低；主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率也是同頻：分別為35.49%、38.40%、35.44%，其他業(yè)務(wù)毛利率則分別為16.81%、4.54%、6.00%。

　　針對毛利率下滑，皇派家居表示，2020年度，綜合毛利率相比2019年上升，主要系主要產(chǎn)品單位面積成本下降及不同毛利率水平的產(chǎn)品結構變化綜合影響所致；2021年度下降，主要系鋁型材和玻璃原片等原材料市場(chǎng)價(jià)格大幅上漲導致?tīng)I業(yè)成本上升所致。

　　2019年至2021年，慕思綜合毛利率分別為53.49%、49.28%和44.98%，一直保持較高水平。然而慕思也在招股書(shū)中提示：隨著(zhù)國外知名床墊品牌不斷加大國內市場(chǎng)的開(kāi)拓力度，以及國內競爭對手積極對床墊細分市場(chǎng)的滲透，行業(yè)競爭將進(jìn)一步加劇。未來(lái)公司若不能持續保持市場(chǎng)競爭優(yōu)勢等，將面臨毛利率下降的風(fēng)險。

　　科凡家居欠繳員工社保公積金

　　記者關(guān)注到，科凡家居存在欠繳員工社保公積金情況。2019年-2021年科凡家居應繳納社保人數分別為1165人、1240人以及1369人，對應未繳納社保人數571人、336人、48人，社保繳納比例為50.99%、72.9%、96.49%。其已繳納住房公積金人數分別為14人、377人以及1305人，公積金繳納比例為1.2%、30.04%以及95.33%。按照其招股書(shū)披露的應繳未繳的社保及公積金金額來(lái)計算，科凡家居3年欠繳的社保及公積金達1209.32萬(wàn)元。

　　2019年至2021年期間，科凡家居合并口徑資產(chǎn)負債率分別為 55.80%、49.36%和 47.23%。其中，2019 年末和 2020 年末，公司資產(chǎn)負債率高于同行業(yè)可比公司平均值（37.97%和42.45%）。

　　皇派家居99%收入依賴(lài)經(jīng)銷(xiāo)商模式

　　皇派家居則主要依賴(lài)經(jīng)銷(xiāo)商模式進(jìn)行產(chǎn)品營(yíng)銷(xiāo)。據招股書(shū)顯示，報告期內經(jīng)銷(xiāo)商模式收入分別為7.76億元、7.74億元、9.94億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例均在99%以上。

　　【焦點(diǎn)三】

　　募資計劃

　　智能制造投資占比明顯加大

　　皇派家居超1/3募資品牌推廣

　　多數家居企業(yè)IPO募資計劃用于智能制造、擴大產(chǎn)能、數字營(yíng)銷(xiāo)等，其中智能制造投資的占比明顯加大。以募資金額較大的馬可波羅為例，合計募集資金約40億元，馬可波羅擬投資的7個(gè)項目中，有4項與智能制造有關(guān)。

　　科凡家居擬募集資金4億元，將用于智造生產(chǎn)基地擴產(chǎn)建設項目、信息化升級建設項目、營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò )建設項目、研發(fā)中心升級建設項目。其中，智造生產(chǎn)基地擴產(chǎn)建設項目的預計使用募集資金占比高達65%。

　　箭牌家居計劃募資18.09億元，其中，4.82億元將用于智能家居產(chǎn)品產(chǎn)能技術(shù)改造項目，1.74億元將用于智能家居研發(fā)檢測中心技術(shù)改造項目，9054萬(wàn)元將用于數智化升級技術(shù)改造項目等。

　　此外，數字營(yíng)銷(xiāo)、品牌推廣也是家居企業(yè)亟待提升的方向。慕思股份擬募集資金約14.77億元，其中1.5億元用于數字化營(yíng)銷(xiāo)項目。慕思股份表示，在軟體家具行業(yè)競爭日趨激烈的大背景下，公司亟需通過(guò)營(yíng)銷(xiāo)數字化提升運營(yíng)效率，降低人工成本、通查用戶(hù)畫(huà)像、實(shí)施精準營(yíng)銷(xiāo)等。

　　皇派家居計劃募集資金8.03億元，將根據項目的輕重緩急情況投入鋁合金窗智能化生產(chǎn)線(xiàn)擴建項目、鋁合金門(mén)窗智能工廠(chǎng)建設項目、研發(fā)中心及信息化建設項目、品牌推廣及營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)升級項目和補充流動(dòng)資金。記者關(guān)注到，超1/3的募集資金將用于品牌推廣方面。具體來(lái)看，鋁合金門(mén)窗智能工廠(chǎng)建設項目和品牌推廣及營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)升級項目預計使用募集資金占比分別高達40.71%和36.48%。

　　【分析】

　　業(yè)內預計后續消費回補效應將顯現

　　值得注意的是，家居企業(yè)掀起“上市潮”的同時(shí)，也有相當一部分家居企業(yè)在IPO的途中遭遇“滑鐵盧”。此前，中泰設計、鼎豐股份、泛亞衛浴、三問(wèn)家居紛紛終止IPO。記者梳理發(fā)現，終止原因主要集中在盈利能力下滑、財務(wù)問(wèn)題、信用與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險、資料過(guò)期或申請材料不齊全等。

　　去年申請上市家居企業(yè)不到1/5成功上市

　　東方財富choice數據顯示，目前A股上市家居企業(yè)共有46家。記者梳理發(fā)現，2021年在A(yíng)股申請上市的家居企業(yè)超過(guò)50家，最終只有10家成功上市，40多家家居企業(yè)上市擱淺。

　　業(yè)內認為，目前家居行業(yè)面臨上游房地產(chǎn)的沖擊、家居行業(yè)轉型升級的需求，以及宏觀(guān)層面帶來(lái)的不確定性的沖擊等多重挑戰。

　　國盛證券研究報告指出，5月以來(lái)家居龍頭公司加大活動(dòng)促銷(xiāo)力度，同時(shí)加強線(xiàn)上全平臺布局，通過(guò)直播+視頻+內容種草等組合拳加強營(yíng)銷(xiāo)，流量集中趨勢明確；目前龍頭訂單層面出現回暖且發(fā)貨好轉，預計后續消費回補效應仍將持續顯現。國盛證券提醒，定制家居耐用、低頻、高價(jià)、重服務(wù)，因此線(xiàn)下渠道難以被線(xiàn)上替代。

　　此外，定制家居為地產(chǎn)后周期板塊，受地產(chǎn)竣工和銷(xiāo)售影響較大，若地產(chǎn)不及預期，將會(huì )影響全行業(yè)市場(chǎng)需求。定制家居直接材料成本占比較高，若原材料采購價(jià)格發(fā)生劇烈波動(dòng)，可能對公司盈利水平帶來(lái)不確定性影響。

　　行業(yè)數據

　　4月份全國建材家居景氣指數BHI為114.94，環(huán)比下跌0.31點(diǎn)，同比上漲0.42點(diǎn)。

　　全國規模以上建材家居賣(mài)場(chǎng)4月銷(xiāo)售額為1011.57億元，環(huán)比下跌5.80%,同比上漲15.68%。

　　2022年1~4月累計銷(xiāo)售額為3919.13億元，同比上漲37.27%。