美元2022年以來(lái)表現強勁，超過(guò)黃金和美國國債等其他安全資產(chǎn)，卻讓新興市場(chǎng)貨幣和日元歐元等一起遭受折磨。美聯(lián)儲主席鮑威爾在討論美元的國際作用時(shí)表示，“美元在全球被廣泛使用，這有可能帶來(lái)金融穩定的課題”，言下之意是，“當看見(jiàn)強勢美元時(shí)，你們準備哭吧”。但鮑威爾不敢說(shuō)的是，美國自己也難以幸免于難。

　　25年前引爆亞洲金融危機的美國老虎基金創(chuàng )始人朱利安·羅伯森近日以90歲高齡去世，這讓人們回憶起四分之一個(gè)世紀以前，強勢美元是怎樣把整個(gè)世界推向深淵的。

　　上世紀80年代，在時(shí)任美聯(lián)儲主席保羅·沃爾克暴力加息推高美元的同時(shí)，老虎基金資產(chǎn)在20年間從880萬(wàn)美元飆升至220億美元。在那場(chǎng)亞洲金融危機中，世界銀行估計亞洲地區有1億多中產(chǎn)階級淪為貧困階層。

　　亞洲金融危機爆發(fā)前，美聯(lián)儲一直以收縮作為貨幣政策的基調，聯(lián)邦基金利率從1994年2月的3.25%升至1995年2月的6%，美聯(lián)儲連續加息7次引發(fā)美元走強。1994年12月墨西哥比索崩潰引發(fā)拉丁美洲金融危機，1997年泰銖崩潰后，馬來(lái)西亞林吉特、韓元等亞洲貨幣接連倒下，直至1998年俄羅斯債務(wù)違約，如同防止山火擴散的自然火墻倒塌，導致大量投機資金爆倉退場(chǎng)，這場(chǎng)連鎖危機才告一段落。

　　為虎作倀的羅伯森雖然走進(jìn)了歷史，美聯(lián)儲緊縮貨幣政策強推美元的演出卻不曾謝幕。

　　美元約占全球外匯交易的90%，在新冠肺炎疫情之前每天的交易量約為6萬(wàn)億美元。美元持續走強對多數新興市場(chǎng)國家來(lái)說(shuō)是個(gè)噩耗。在過(guò)去半個(gè)世紀里，每當美國貨幣政策緊縮，美元就會(huì )走強，美元資產(chǎn)收益率升高，新興市場(chǎng)國家資本外逃，金融和經(jīng)濟危機就會(huì )接踵而至。當華盛頓和華爾街對新興市場(chǎng)動(dòng)用美元霸權之時(shí)，多數貧弱國家事實(shí)上要仰美聯(lián)儲鼻息，這次也不例外。

　　美元2022年以來(lái)表現強勁，超過(guò)黃金和美國國債等其他安全資產(chǎn)，卻讓新興市場(chǎng)貨幣和日元歐元等一起遭受折磨。自美元走強以來(lái)，全球已有36種貨幣今年至少貶值了十分之一，斯里蘭卡盧比和阿根廷比索貶值幅度更超過(guò)20%。在歐洲，押注貨幣走勢的對沖基金接下來(lái)將目標對準中歐國家的貨幣。匈牙利福林、波蘭茲羅提、捷克克朗兌美元匯率均有下降。如果今年歐洲天然氣供應中斷，這些貨幣將首當其沖面臨沖擊。投資組合經(jīng)理正在出售福林和茲羅提，作為對歐洲潛在能源危機的賭注。

　　貨幣貶值會(huì )加劇通貨膨脹，加劇已經(jīng)深受能源和食品價(jià)格飛漲之苦國家的價(jià)格上漲。對于使用美元來(lái)交易外國商品的新興市場(chǎng)國家來(lái)說(shuō)，這個(gè)問(wèn)題更為嚴重?，F在，日元、韓元都對美元出現了大幅貶值，這將給遲遲沒(méi)有調整的東南亞貨幣帶來(lái)巨大壓力。對于那些“兩頭在外”的東南亞加工制造業(yè)國家，高企的能源和原材料價(jià)格已經(jīng)讓他們面臨危機。

　　債務(wù)問(wèn)題則更加致命，在這方面殷鑒不遠。在上一次大幅緊縮期間，沃爾克通過(guò)提高利率來(lái)控制失控的通貨膨脹。從1980年中期到1985年初，美元相對于其他貨幣的價(jià)值飆升了77%。由于發(fā)展中國家很難發(fā)行長(cháng)久期、固定利率的本幣債券，導致他們不得不借美元債，于是一遇到美國加息、美元走強，國際投資者就拋售新興市場(chǎng)資產(chǎn)，這種拋售具有傳染性：當墨西哥資產(chǎn)被拋售時(shí)，整個(gè)拉美國家都不能幸免。由于償還債務(wù)的成本變得不可持續，墨西哥和其他國家當時(shí)成為了強勢美元的受害者。

　　半個(gè)世紀以來(lái)，當美元走強之時(shí)，不但新興市場(chǎng)貨幣遭受沖擊，發(fā)達國家一樣難以幸免。英鎊、意大利里拉都曾經(jīng)飽受摧殘，就連如今基本與美元保持平價(jià)的瑞士法郎兌美元匯率也曾跌到了1∶0.4。

　　美聯(lián)儲主席鮑威爾今夏在討論美元的國際作用時(shí)表示，“美元在全球被廣泛使用，這有可能帶來(lái)金融穩定的課題”，言下之意是，“當看見(jiàn)強勢美元時(shí)，你們準備哭吧”。而鮑威爾不敢言說(shuō)的是，美國自己也難以幸免于難。

　　美元今年并未擊敗所有貨幣。俄烏沖突讓能源和食品價(jià)格加速上漲，這對主要產(chǎn)油國安哥拉、主要糧食出口國烏拉圭等國家的貨幣來(lái)說(shuō)是一個(gè)好消息。當然，高昂的石油和天然氣價(jià)格也讓資本管制下的俄羅斯盧布的匯率好得出奇。

　　美元走強正強烈抑制全球貿易增長(cháng)。美元是為全球貿易交易開(kāi)具發(fā)票和結算的主要貨幣。由于美元走強時(shí)非美元貨幣的購買(mǎi)力下降，因此美元走強令世界變得更窮，貿易參與度降低。

　　當年乘強勢美元東風(fēng)引爆亞洲金融危機的老虎基金培養了許多小老虎基金。就在今年老羅伯森去世之前4個(gè)月，在強勢美元跡象再度顯露之時(shí)，他的得意門(mén)生、美國對沖基金Archegos Capital Management的韓裔創(chuàng )始人比爾·黃被指控犯有勒索罪、證券欺詐和電信欺詐罪而被捕。2021年3月，他因無(wú)力追加保證金清算了全部資產(chǎn)，導致相關(guān)股票市值蒸發(fā)330億美元，成為“人類(lèi)史上最大單日虧損”。這場(chǎng)崩盤(pán)讓瑞士信貸、摩根士丹利和野村控股在內的交易對手蒙受了巨額損失。

　　對照20世紀70年代的滯脹，當前全球經(jīng)濟的滯脹風(fēng)險依然不小，美聯(lián)儲拙劣和莽撞的加息推升美元匯率暫時(shí)保住了美元信用，卻正將包括新興市場(chǎng)國家在內的全球經(jīng)濟推下懸崖，而鮑威爾所做的其實(shí)只是在一艘被他打破的船上保住一個(gè)晚點(diǎn)被淹沒(méi)的位置。當強勢美元在凝視深淵之時(shí)，深淵也在冷冷地回望美聯(lián)儲。

　　（本文來(lái)源：經(jīng)濟日報 作者：關(guān)晉勇）