消費電子行業(yè)的確定性回暖，正在從PCB板生產商傳導至上游耗材廠商。

8月22日，全球PCB刀具龍頭鼎泰高科發(fā)布2024年中期報告。數(shù)據(jù)顯示，上半年鼎泰高科營業(yè)收入同比增長22.30%至7.13億，歸母扣非凈利潤7524.37萬元。

在電子產業(yè)鏈中，PCB是連接各種電子元器組件的重要載體，而鉆針就是PCB用量最大的專用耗材。據(jù)統(tǒng)計，2023年PCB鉆針全球消耗量約為35億支。

鼎泰高科是全球最大的鉆針供應商之一，銷量占全球市場份額26.5%，是當之無愧的行業(yè)龍頭。

就上半年的增長而言，鼎泰高科的業(yè)績基本面有兩大明顯的驅動力：一方面是其核心主營穩(wěn)健增長，全球第一的行業(yè)龍頭地位持續(xù)發(fā)揮高效能；另一方面，公司在戰(zhàn)略布局的功能性膜、智能自動化裝備等第二增長曲線業(yè)務保持高增速，新引擎的打造將持續(xù)打開公司未來增長空間。

從全球范圍來看，中國制造已經(jīng)深度參與到國際市場的競爭當中。隨著出海的進程加速，國內大部分高端智造企業(yè)也將目標瞄向海外，作為中國智造領軍企業(yè)的鼎泰高科也不例外。半年報顯示，鼎泰高科泰國子公司將于三季度實現(xiàn)投產。

隨著消費電子行業(yè)的持續(xù)高景氣，鼎泰高科或將成為消費電子這輪高景氣周期中率先受益的龍頭標的。

核心主營產銷兩旺，龍頭地位持續(xù)強化

作為PCB刀具龍頭，鼎泰高科業(yè)績穩(wěn)字當頭。

中期報告顯示，公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.13億元，較上年同期增長22.30%，依舊保持兩位數(shù)的高增長；實現(xiàn)歸母扣非凈利潤7524.37萬元。

從業(yè)務構成看，報告期內鼎泰高科的核心主營業(yè)務刀具產品實現(xiàn)營業(yè)收入5.41億元，同比增長12.10%；功能性膜材料實現(xiàn)營業(yè)收入6836.57萬元，較上年同期增長146.34%；智能數(shù)控裝備實現(xiàn)營業(yè)收入2418.45萬元，同比增長265.50%。

PCB強勢復蘇，主營為專用耗材加工刀具業(yè)務的鼎泰高科，上半年、尤其是二季度，自然也是產銷兩旺。

為什么鼎泰高科能夠率先吃到PCB復蘇的市場紅利？ 主要由以下三個原因：

第一，持續(xù)優(yōu)化的產品結構能迅速匹配客戶需求。從行業(yè)發(fā)展趨勢看，隨著 PCB 行業(yè)逐漸向高精度、高密度、高性能化方向發(fā)展，PCB產品升級換代，對PCB加工刀具的精密度和穩(wěn)定性提出更高要求，同時精細度較高的微鉆 （規(guī)格在0.2mm及以下的鉆針）在PCB刀具產品中的應用占比呈現(xiàn)逐漸擴大趨勢。

為此，鼎泰高科以客戶需求為導向，在產品結構方面重點進行優(yōu)化，擴充直徑 0.2mm 及以下微鉆的產能、提高涂層鉆針的份額占比、加強高長徑比鉆針的研發(fā)。2024 年上半年，公司 0.2mm及以下微鉆銷量占比約18.49%，涂層鉆針銷量占比約29.53%。

第二，主要生產設備為自研自制帶來的巨大的成本優(yōu)勢。半年報顯示，2024年上半年鼎泰高科銷售毛利率為33.62%。值得注意的是，過去3年鼎泰高科的銷售毛利率一直維持在33%以上的水平。高毛利的背后，在于鼎泰高科一直堅持自主創(chuàng)新、自主研發(fā)的企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略。

半年報顯示，公司生產、檢測刀具產品的的設備均以自研為主，基本實現(xiàn)進口替代。成本的降低加上規(guī)模優(yōu)勢，鼎泰高科的成本優(yōu)勢足以令同行羨慕。且可以展望的是，隨著AI服務器對PCB的高要求，新型鉆針在價格上會比傳統(tǒng)鉆針更有優(yōu)勢。

鼎泰高科表示，由于AI服務器對鉆針的質量要求特別嚴格，導致專用于該平臺的鉆針價格相比普通鉆針近乎翻倍。目前市場上，專用AI服務器鉆針的價格已接近傳統(tǒng)鉆針價格的兩倍。

第三，是鼎泰高科具備迅速跟上市場需求的擴產能力。鼎泰高科是目前國內唯一一家具備具備大規(guī)?？焖贁U產能力的企業(yè)。由于公司的主要生產設備均為自制，價格僅為海外設備的十分之一，能在3-4個月內快速增加產能。

在公司日常的投資者交流會上，鼎泰高科透露目前公司的月產能已經(jīng)達到了8000萬支。且通過自動化改造，預計第三季度將提升至8500萬支。鼎泰高科透露，自今年6月起，公司已實現(xiàn)滿產滿銷，訂單展望呈現(xiàn)積極態(tài)勢。

綜上來看，中期業(yè)績數(shù)據(jù)高增的背后，是在PCB高增帶來的巨大的市場機遇面前，鼎泰高科利用巨大的成本優(yōu)勢和擴產速度優(yōu)勢迅速搶占市場。

從市場份額看，半年報數(shù)據(jù)顯示，根據(jù) Prismark 研究報告，2023 年公司在全球 PCB 鉆針銷量市場占有率約為 26.5%，排名第 1位。從2024年上半年的銷售情況來看，鼎泰高科的龍頭地位將持續(xù)強化。

戰(zhàn)略投入持續(xù)兌現(xiàn)成效，第二曲線實現(xiàn)高增長

在核心主營保持穩(wěn)健增長的同時，鼎泰高科布局多年的以功能性膜產品、數(shù)控刀具和自動化設備為主的第二增長曲線已經(jīng)成型，公司未來的成長空間可期。

鼎泰高科表示，公司深耕 PCB 領域業(yè)務的同時，持續(xù)加碼新興產業(yè)。

中期報告顯示，鼎泰高科上半年功能性膜材料實現(xiàn)營業(yè)收入6836.57萬元，較上年同期增長 146.34%。

鼎泰高科的功能性膜產品主要分為手機防窺膜和車載光控膜。其中，手機防窺膜的放量增長受益于消費電子產品的復蘇，定位于中高端市場，具備國產替代屬性，產品以經(jīng)銷模式為主，已實現(xiàn)批量供貨，市場滲透率在不斷提升中。

而車載光控膜，是鼎泰高科功能性膜材料業(yè)務中更具想象空間的部分。

目前，智能化已成為汽車發(fā)展大趨勢，智能座艙對車載顯示提出新需求，AR HUD(增強現(xiàn)實抬頭顯示器)、車窗透明顯示、副駕及后座娛樂大屏等車載顯示創(chuàng)新應用不斷實現(xiàn)迭代和創(chuàng)新。

根據(jù)CINNO Research數(shù)據(jù)，2022年全球車載顯示面板總出貨量約為1.92億片。在新能源與智能座艙趨勢推動下，車載顯示屏需求穩(wěn)步增長，預計2023年全球車載顯示面板出貨量將達到2億片，到 2030 年將提高至2.67億片。

當前全球光控膜主要廠商包括臺灣奇緯光電、美國的3M公司、Avery Dennison、日本的KIMOTO、DNP等，國產替代的市場空間廣闊。

同樣是國產替代的邏輯，鼎泰高科在智能數(shù)控裝備的業(yè)務也進入高速增長期。

中期報告顯示，公司自研的數(shù)控工具磨床、數(shù)控絲錐螺紋磨床、全自動刀具鈍化機、數(shù)控段差磨床、真空鍍膜設備、智能鉆針倉儲系統(tǒng)等產品在滿足內需的同時開始逐步銷向外部市場，2024年上半年該業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入 2418.45 萬元，同比增長265.50%。

不難看出，不管是功能性膜材料還是自動化設備，鼎泰高科加碼新興產業(yè)的核心策略是瞄準國產替代。國產替代作為近幾年中國產業(yè)發(fā)展的主線之一，是為數(shù)不多的具備確定性的行業(yè)發(fā)展方向。而新興業(yè)務進入高速增長期，也體現(xiàn)了鼎泰高科在戰(zhàn)略布局上的前瞻性和精準性。

除此之外，全球市場的高速增長同樣是鼎泰高中期業(yè)績的一大亮點。

半年報顯示，鼎泰高科在穩(wěn)固國內現(xiàn)有市場的基礎上進一步開拓中國臺灣、日韓、東南亞、歐美地區(qū)等海外市場，深化公司業(yè)務的全球化布局，提升產品全球市占率。

實際上，鼎泰高科同樣是較早布局海外的制造企業(yè)之一。隨著中國企業(yè)持續(xù)深入?yún)⑴c全球產業(yè)鏈的各個環(huán)節(jié)，鼎泰高科在國內市場憑借自主創(chuàng)新和研發(fā)確立的競爭力和競爭優(yōu)勢也在不斷凸顯。

公司先后成立了香港鼎泰、新加坡鼎泰、泰國鼎泰、越南鼎泰等 4 家子（孫）公司，其中泰國子公司是公司布局海外市場的重要生產基地，當前正在緊鑼密鼓進行投產前準備，預計2024年四季度實現(xiàn)規(guī)模量產。

2024年上半年，鼎泰高科公實現(xiàn)境外收入3513.56萬元，同比增長195.91%。

可以預見的是，隨著泰國子公司等海外工廠的產能不斷釋放，鼎泰高科會有更多的產品投放全球市場，以期帶來更多增長機會。

行業(yè)高景氣度持續(xù)，鼎泰高科未來高成長可期

今年以來，消費電子的趨勢性回暖正在得到市場的驗證。截至8月16日，A股申萬電子股共有61家公司發(fā)布2024年半年報，其中56家公司盈利為正。

業(yè)績的高增也帶來了股價的強勢反彈。今年2月以來，Wind消費電子產業(yè)指數(shù)已從底部明顯回升，近日個股股價也多有異動。年初至今，工業(yè)富聯(lián)、鵬鼎控股、滬電股份、深南電路、藍思科技、水晶光電等公司股價累計漲幅均已超30%。

眾所周知，2023年受全球消費電子行業(yè)需求低迷和去庫存的影響，PCB行業(yè)經(jīng)歷了一個業(yè)績普遍下滑的低谷時期。但隨著今年一季度以AI、車載和果鏈為主的消費電子行業(yè)強勁復蘇，PCB行業(yè)迎來全面反轉。

A股的一眾PCB廠商們，如勝宏科技、鵬鼎控股、東山精密等其業(yè)績在一季度開始迎來50%以上的高增長，且這種高增在二季度還在加強。

隨著市場庫存調整、消費電子需求疲軟等問題進入收尾階段，以及AI應用的加速演進，PCB將進入一個新的增長周期，預計2024年將同比增長約5%，PCB廠商的產能利用率有望回升，預計2023~2028年全球PCB產值的年均復合增長率約為5.4%。

業(yè)內預計，這輪PCB高景氣周期至少還會持續(xù)1.5-2年，且本輪周期的強度和持續(xù)性，應該會超過上一輪5G和比特幣礦機所帶來的周期。

而作為配套耗材的龍頭，鼎泰高科未來業(yè)績的高增長趨勢已經(jīng)非常清晰。

站在當下來看，鼎泰高科在保持業(yè)務穩(wěn)健增長的同時，也正不斷優(yōu)化運營效率，加強創(chuàng)新能力，確保其在激烈的市場競爭中保持領先地位。

目前，鼎泰高科已經(jīng)成為為PCB、數(shù)控精密機件等領域企業(yè)提供工具、材料、裝備一體化解決方案的企業(yè)，從賣產品，變成了賣裝備、賣方案。此外，其全資控股的廣東鼎泰機器人科技有限公司于2020年被工業(yè)和信息化部評為專精特新“小巨人”企業(yè)。今年，鼎泰高科入選了國家級第八批制造業(yè)單項冠軍企業(yè)名單。

截至2024年6月30日，鼎泰機器人共擁有233項專利，其中發(fā)明專利47項，實用新型專利170項，外觀專利16項。

隨著技術的不斷進步和市場需求的持續(xù)擴大，鼎泰高科也正以其強大的創(chuàng)新能力和全球化布局能力，持續(xù)夯實其龍頭地位。