原標題：IPO募資4.29億元未用完 擬再融資5.3億元（引題）

美邦股份可轉債募資必要性合理性存疑（主題）

IPO募投項目還未建完，又準備大舉融資投建新項目，美邦股份如此做法引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。9月9日，美邦股份在收到上交所問(wèn)詢(xún)函一個(gè)月后終于給出回復。公司稱(chēng)，向不特定對象發(fā)行可轉債募資不超過(guò)5.3億元用于年產(chǎn)6000噸農藥原藥生產(chǎn)線(xiàn)建設項目，一方面可為公司現有制劑生產(chǎn)提供部分原藥，提升供應鏈穩定性，增強成本控制能力；另一方面有助于公司實(shí)現上游原藥領(lǐng)域的布局，提升公司綜合實(shí)力，符合行業(yè)發(fā)展趨勢以及公司發(fā)展規劃。

《經(jīng)濟參考報》記者注意到，對于美邦股份此次再融資，上交所重點(diǎn)關(guān)注了公司募投項目必要性、融資規模合理性、業(yè)績(jì)與經(jīng)營(yíng)等情況，公司新業(yè)務(wù)領(lǐng)域拓展風(fēng)險、新增產(chǎn)能消化風(fēng)險、應收賬款較大風(fēng)險等不容忽視。

剛上市又融資

募資額上調至5.3億元

美邦股份主營(yíng)農藥制劑的產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售和農業(yè)技術(shù)推廣與服務(wù)，主要產(chǎn)品為殺蟲(chóng)劑、殺菌劑、植物生長(cháng)調節劑等。公司于2021年9月在上交所主板上市，彼時(shí)募資總額4.29億元，計劃分別用于環(huán)境友好型農藥制劑生產(chǎn)基地技術(shù)改造項目、綜合實(shí)驗室建設項目、營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò )體系建設項目、企業(yè)信息化建設項目和補充流動(dòng)資金。

上市未滿(mǎn)一年，2022年8月，美邦股份首次披露可轉債發(fā)行預案，計劃募資不超過(guò)4.1億元，用于“年產(chǎn)4100噸農藥原藥生產(chǎn)線(xiàn)建設項目”。今年5月，美邦股份對預案進(jìn)行了修訂，將募資總額提高至5.3億元，募投項目也改為“年產(chǎn)6000噸農藥原藥生產(chǎn)線(xiàn)建設項目”。

今年8月4日，上交所向美邦股份下發(fā)問(wèn)詢(xún)函，要求其說(shuō)明本次募投項目的必要性、實(shí)施是否存在重大不確定性、本次新增產(chǎn)能以及融資規模的合理性等情況。

美邦股份回復稱(chēng)，公司當前農藥原藥僅有一個(gè)年產(chǎn)660噸的多功能生產(chǎn)車(chē)間，主要生產(chǎn)喹啉銅、蟲(chóng)螨腈等少數幾種原藥，原藥產(chǎn)品種類(lèi)較少，體量尚小。本次募投項目緊密?chē)@公司主營(yíng)業(yè)務(wù)展開(kāi)，重點(diǎn)推動(dòng)農藥原藥的生產(chǎn)、銷(xiāo)售，打通農藥制劑與上游原藥業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈，完成原藥、制劑一體化發(fā)展的產(chǎn)業(yè)布局。

本次募投項目擬建設年產(chǎn)6000噸農藥原藥生產(chǎn)線(xiàn)，具體產(chǎn)品為2000噸/年蟲(chóng)螨腈、2000噸/年氯蟲(chóng)苯甲酰胺及2000噸/年吡唑醚菌酯。其中，蟲(chóng)螨腈原藥產(chǎn)品公司已于2023年上半年度實(shí)現少量銷(xiāo)售，氯蟲(chóng)苯甲酰胺與吡唑醚菌酯均為原藥新產(chǎn)品。

美邦股份表示，通過(guò)本次募投項目的實(shí)施，公司將大力投入原藥領(lǐng)域的研發(fā)和生產(chǎn)工藝改進(jìn)、增加原藥產(chǎn)能、開(kāi)拓原藥市場(chǎng)，不僅可以豐富公司產(chǎn)品矩陣，增強公司規模優(yōu)勢，同時(shí)也可降低部分原藥價(jià)格波動(dòng)對公司可能產(chǎn)生的不利影響，進(jìn)一步提升公司核心競爭能力，提高盈利水平。

美邦股份也表示，本次募投項目涉及進(jìn)入農藥產(chǎn)業(yè)鏈上游原藥新業(yè)務(wù)及新產(chǎn)品的情況，公司可能會(huì )遇到新產(chǎn)品市場(chǎng)拓展的困難、新業(yè)務(wù)團隊不穩定、新產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)等情況，進(jìn)而對公司的收入增長(cháng)和盈利能力產(chǎn)生潛在不利影響。此外，如果本次募投項目實(shí)施后,公司市場(chǎng)開(kāi)拓受阻或市場(chǎng)需求不達預期、市場(chǎng)競爭加劇等，則可能導致公司本次募投項目新增產(chǎn)能不能完全消化，進(jìn)而對公司整體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)產(chǎn)生不利影響。

自身造血能力有限

稱(chēng)未來(lái)資本開(kāi)支達13.39億元

除了募投項目，上交所對美邦股份此次融資的規模也十分關(guān)注，要求公司結合現有資金余額、用途、缺口和未來(lái)現金流入情況，說(shuō)明本次融資規模的合理性。

公告顯示，截至2023年6月30日，美邦股份的貨幣資金余額為1.68億元，交易性金融資產(chǎn)為5000萬(wàn)元，但扣除募集資金專(zhuān)戶(hù)等資金后，實(shí)際可支配資金僅7152.91萬(wàn)元。

未來(lái)資金用途方面，美邦股份根據2022年度財務(wù)數據測算，公司在現行運營(yíng)規模下日常經(jīng)營(yíng)需要保有的最低貨幣資金金額為4.96億元。此外，未來(lái)三年，公司營(yíng)運資金需求為2.13億元、預計現金分紅所需資金為9830.93萬(wàn)元，加上本次募投項目資金需求及償債資金，未來(lái)資金支出規劃高達13.39億元。而公司未來(lái)三年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~經(jīng)測算合計為4.18億元。

美邦股份稱(chēng)，綜合考慮公司現有資金余額、未來(lái)主要資金用途、未來(lái)現金流入情況，公司總體資金缺口為8.49億元，大于本次募集的5.3億元，因此本次募集資金規模具有合理性。

根據募投計劃，美邦股份披露，“年產(chǎn)6000噸農藥原藥生產(chǎn)線(xiàn)建設項目”總投資5.31億元，經(jīng)濟效益測算期設定為13年（含建設期），達產(chǎn)后預計實(shí)現年均收入17.05億元，稅后靜態(tài)投資回收期為5.84年（含建設期），項目投資稅后收益率為28.92%。

如此高的年均收入和稅后收益率引發(fā)交易所關(guān)注。在問(wèn)詢(xún)函中，上交所要求公司說(shuō)明效益預測與同行業(yè)可比公司的對比情況。對此，美邦股份列舉了中農聯(lián)合、長(cháng)青股份、穎泰生物和利爾化學(xué)等四家同行業(yè)可比公司的11個(gè)募投項目進(jìn)行對比。公司回復稱(chēng)，原藥類(lèi)募投項目根據產(chǎn)品性質(zhì)以及建設周期，各財務(wù)指標會(huì )存在一定差異，列舉的11個(gè)募投項目?jì)炔渴找媛手饕?7%-35%之間，公司內部收益率為28.92%，位于中部水平；公司凈利潤率為13.41%，與可比募投項目不存在重大差異。

值得注意的是，美邦股份也提醒，本次募投項目的實(shí)施和效益產(chǎn)生均需一定時(shí)間，因此從項目實(shí)施、完工、達產(chǎn)以至最終的產(chǎn)品銷(xiāo)售等均存在不確定性。若項目建設期間宏觀(guān)經(jīng)濟環(huán)境、產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策、下游行業(yè)技術(shù)發(fā)展方向發(fā)生不利變化，或國內外其他大型農藥公司不斷擴張市場(chǎng)份額導致市場(chǎng)競爭加劇、產(chǎn)品導入客戶(hù)進(jìn)度未達預期等，亦可能對募集資金投資項目的實(shí)施進(jìn)度、預期收益帶來(lái)不利影響。

應收賬款持續增長(cháng)

壞賬風(fēng)險難消

半年報顯示，今年上半年，美邦股份實(shí)現營(yíng)業(yè)收入4.76億元，較上年同期下降22.91%；實(shí)現歸屬于上市公司股東的凈利潤7361.07萬(wàn)元，同比下降37.07%；實(shí)現扣非凈利潤7059.90萬(wàn)元，較上年同期下降33.57%。

美邦股份的業(yè)績(jì)及經(jīng)營(yíng)情況也成為交易所問(wèn)詢(xún)的重點(diǎn)。在問(wèn)詢(xún)函中，上交所要求公司說(shuō)明應收賬款大幅上升的原因及合理性，是否存在放寬信用政策刺激銷(xiāo)售的情形；結合應收賬款回款情況、客戶(hù)資信、同行業(yè)可比公司壞賬計提比例等，說(shuō)明公司壞賬準備計提是否充分。

公開(kāi)數據顯示，近幾年，公司應收賬款持續增長(cháng)。2021年末，美邦股份應收賬款余額9491.99萬(wàn)元，較2020年末增長(cháng)7284.43萬(wàn)元。2022年末，公司應收賬款余額1.96億元，較2021年末增長(cháng)1.01億元。截至2023年6月末，公司應收賬款余額已增長(cháng)至為3.8億元，金額整體較大。

美邦股份回復稱(chēng)，報告期內公司應收賬款余額上升受公司整體銷(xiāo)售規模增長(cháng)、四季度銷(xiāo)售占比上升、海南地區銷(xiāo)售量增加、預收賬款下降、外部環(huán)境變化、每年集中收款期等因素影響，符合公司業(yè)務(wù)特點(diǎn)，具有合理性。

“公司建立了嚴格的信用政策，對各類(lèi)客戶(hù)進(jìn)行分類(lèi)管理，信用額度主要參考客戶(hù)上年度銷(xiāo)售額及回款情況，并結合客戶(hù)當年銷(xiāo)售目標確定，信用額度的確定需要經(jīng)過(guò)財務(wù)部審核、銷(xiāo)售部長(cháng)、營(yíng)銷(xiāo)負責人審批方可施行，超過(guò)信用額度在客戶(hù)回款前一般不再發(fā)貨，超出信用額度發(fā)貨需要進(jìn)行逐級審批，公司在業(yè)務(wù)年度結束后根據清收結算要求與客戶(hù)及時(shí)對賬和清賬。報告期內，公司對主要客戶(hù)的信用條件和信用政策未發(fā)生明顯變化，不存在主觀(guān)放寬信用政策的情形?！泵腊罟煞荼硎?。

根據美邦股份回復內容，2020年至2023年上半年，美邦股份應收賬款壞賬準備的計提金額分別為112.90萬(wàn)元、477.65萬(wàn)元、1006.26萬(wàn)元和1900.90萬(wàn)元，占應收賬款賬面余額的比例分別為5.11%、5.03%、5.14%和5.00%。

美邦股份稱(chēng)，公司應收賬款壞賬準備計提比例與同行業(yè)可比公司不存在重大差異，公司應收賬款賬齡主要集中在1年以?xún)?#xff0c;公司1年以?xún)鹊膽召~款壞賬計提比例為5%，略高于同行業(yè)可比公司平均水平，公司應收賬款壞賬準備計提較為充分、合理，符合公司實(shí)際情況。

不過(guò)，雖然已按照既定會(huì )計政策在期末對應收賬款計提了相應的壞賬準備，但隨著(zhù)公司經(jīng)營(yíng)規模的不斷擴大，應收賬款的總量可能會(huì )進(jìn)一步增加。美邦股份提醒，如果下游客戶(hù)集中遭遇財務(wù)狀況惡化、經(jīng)營(yíng)危機或宏觀(guān)經(jīng)濟重大調整，公司應收賬款不能按期收回或無(wú)法收回而發(fā)生壞賬，將可能使公司資金周轉率與運營(yíng)效率降低，存在流動(dòng)性風(fēng)險或壞賬風(fēng)險，對公司業(yè)績(jì)和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生一定影響。（記者 王興亮 武漢報道）