近期，A股市場(chǎng)頻現新股破發(fā)。本周(4月18日至22日)，共有15只新股上市，其中6只首日破發(fā)，首日破發(fā)率高達40%。

　　業(yè)內人士認為，近期新股破發(fā)的主要原因，在于二級市場(chǎng)整體下行以及部分報價(jià)機構不適應詢(xún)價(jià)新規，未及時(shí)調整報價(jià)策略等。中國證券報·中證金牛座記者獲悉，新股破發(fā)現象也引起了監管機構關(guān)注，下一步，上交所考慮將大比例破發(fā)等指標納入主承銷(xiāo)商執業(yè)質(zhì)量評價(jià)。

　　部分買(mǎi)方機構報價(jià)不合理

　　截至目前，今年A股新上市股票有114只，首日破發(fā)的有32只，首日破發(fā)率為28.07%。

　　對此，市場(chǎng)機構普遍認為，近期新股破發(fā)主要原因在于二級市場(chǎng)整體下行，同時(shí)部分報價(jià)機構對二級市場(chǎng)變化缺乏預期和調整，未及時(shí)調整報價(jià)策略等。

　　證監會(huì )副主席方星海4月21日在博鰲亞洲論壇2022年年會(huì )期間表示：“最近市場(chǎng)討論IPO跌破發(fā)行價(jià)，我覺(jué)得這不是IPO太多了，而是定價(jià)要更合適一些，讓市場(chǎng)認可，定價(jià)能力要進(jìn)一步提升?！?/p>

　　北京某基金公司負責人認為，破發(fā)是成熟市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)雙方自發(fā)調節的體現。美股、港股的新股破發(fā)率為30%左右，近期港股市場(chǎng)破發(fā)率一度高達80%，部分新股取消或暫緩發(fā)行。對于近期高破發(fā)的原因，上述基金公司負責人認為，詢(xún)價(jià)新規后買(mǎi)賣(mài)雙方的話(huà)語(yǔ)權較之前更加“對等”，但機構完全適應這種變化需要磨合周期，尤其很多機構對于可能面臨的行情變動(dòng)缺乏合理的預期和調整，還是在“穿新鞋走老路”，報價(jià)不合理。

　　深圳一家基金公司負責人也同意上述觀(guān)點(diǎn)：部分買(mǎi)方機構未轉變策略，詢(xún)價(jià)時(shí)主要參照前期較高的打新收益率報價(jià)。近期二級市場(chǎng)整體下行，電子、生物醫藥估值回調，直接影響了該批新股上市后的股價(jià)走勢，導致破發(fā)。該負責人同時(shí)指出，部分發(fā)行人自身預期太高，缺乏理性認知。當前PreIPO市場(chǎng)泡沫較大，私募股權市場(chǎng)和二級市場(chǎng)倒掛嚴重，估值終會(huì )在二級市場(chǎng)回歸。

　　棄購逾億元案例增多

　　新股頻頻破發(fā)，部分投資者已打起“退堂鼓”，近期網(wǎng)上棄購逾億元案例亦增多。不過(guò)“一棄了之”非上策，部分被投資者棄購的股票反而在二級市場(chǎng)表現出色。

　　例如，本周的新股市場(chǎng)有兩只明星股，一只是今年以來(lái)發(fā)行價(jià)最高的納芯微，另一只是今年以來(lái)發(fā)行規模最大的中國海油。兩只新股在發(fā)行階段均遭遇網(wǎng)上投資者大規模棄購，但上市后卻表現不俗。按最新收盤(pán)價(jià)計算，中一簽中國海油可賺4370元、中一簽納芯微可賺1.48萬(wàn)元。而此前，中國海油曾遭遇棄購約2.43億元，納芯微棄購金額達7.78億元。

　　再來(lái)看科創(chuàng )板整體，數據顯示，今年以來(lái)，科創(chuàng )板新股首日漲幅中位數為28%，跌幅中位數為-18%，打新總體還是正收益。此外，有數據表明，即使首日破發(fā)變多，但絕大部分破發(fā)新股的跌幅有限，且大部分新股首日破發(fā)后股價(jià)有所回升，少部分已回歸發(fā)行價(jià)之上。

　　“一定程度的新股破發(fā)表明市場(chǎng)調節是有效的，且具有積極作用。一是有助于買(mǎi)方清除‘博入圍’策略的打新投機產(chǎn)品，留下審慎報價(jià)的機構。二是有利于賣(mài)方審慎定價(jià)，包銷(xiāo)壓力增大，市場(chǎng)約束效果顯現?！币患掖笮突鸸救耸勘硎?。

　　業(yè)內人士認為，當下無(wú)論是新股定價(jià)還是申購，都不再是“無(wú)腦”投資。部分買(mǎi)賣(mài)機構還保留著(zhù)之前的慣性思維，尚未適應新規，不重視投研工作，對二級市場(chǎng)波動(dòng)、行業(yè)和公司基本面的調整缺乏甄別和預判能力；對于部分投資者而言，“新股不敗”已深入人心，尚未樹(shù)立價(jià)值投資的觀(guān)念和投資習慣，缺乏對新股定價(jià)的判斷能力。投資者應該加強對新股申購相關(guān)規則的學(xué)習，打新之前要對上市企業(yè)有充分的了解，不能先“閉眼打新”而后“隨意棄購”。

　　破發(fā)現象獲監管關(guān)注

　　中國證券報·中證金牛座記者從多方了解到，新股破發(fā)現象也引起了監管機構關(guān)注。近日，上交所組織多家券商召開(kāi)座談會(huì )，對當前市場(chǎng)破發(fā)現象進(jìn)行了研討。與會(huì )券商指出，破發(fā)率升高是市場(chǎng)對各方認知的“再教育”和“必修課”，應保持監管定力，現有詢(xún)價(jià)定價(jià)機制無(wú)需大幅調整，“規則一時(shí)的改變會(huì )影響市場(chǎng)的定價(jià)策略，避險情緒驅動(dòng)下，機構的趨同性會(huì )導致出現另一種結果，比如‘抱團’?！?/p>

　　對于如何加強新股承銷(xiāo)工作，降低破發(fā)、棄購風(fēng)險，多家券商負責人均承諾，首先將進(jìn)一步規范投價(jià)報告撰寫(xiě)要求，審慎進(jìn)行估值假設，估值結論要客觀(guān)體現公司合理價(jià)值。其次，在定價(jià)時(shí)以頭部保險公司、公募基金等長(cháng)期投資者的報價(jià)作為主要參考，合理審慎確定發(fā)行價(jià)格。同時(shí)做好發(fā)行人及股東預期管理，及時(shí)傳導近期市場(chǎng)情況，做好發(fā)行人教育，引導發(fā)行人合理募資、謹慎選擇發(fā)行時(shí)間窗口。最后，強化路演溝通，傳遞企業(yè)合理投資價(jià)值，充分做好市場(chǎng)風(fēng)險揭示工作，要求網(wǎng)下投資者遵循合規報價(jià)要求，提醒網(wǎng)上投資者棄購合規風(fēng)險。

　　上交所在會(huì )上強調，各主承銷(xiāo)商應當按照協(xié)會(huì )規范要求審慎撰寫(xiě)投資價(jià)值報告，充分開(kāi)展投資者路演溝通工作，提示市場(chǎng)風(fēng)險認知，管理好發(fā)行人估值定價(jià)預期，合理規劃募投項目，在充分考慮市場(chǎng)、行業(yè)及承銷(xiāo)風(fēng)險后，審慎確定發(fā)行價(jià)格。下一步，上交所考慮將大比例破發(fā)等指標納入主承銷(xiāo)商執業(yè)質(zhì)量評價(jià)。