“從增量資金、市場(chǎng)風(fēng)格以及指數成分股構成三方面看，以滬深300指數為代表的大盤(pán)權重指數未來(lái)更有投資機會(huì )?！焙昀鸩呗酝顿Y部副總經(jīng)理、宏利滬深300指數基金經(jīng)理劉洋在接受時(shí)代周報記者專(zhuān)訪(fǎng)時(shí)表示。

劉洋擅長(cháng)寬基指數增強、主動(dòng)量化、CTA策略等領(lǐng)域投資，其管理的基金多采用量化投資策略。憑借對量化投資多年研究以及高勝率的系統性方法論，2019年至2023年，劉洋管理的指數增強型產(chǎn)品宏利滬深300指數連續5個(gè)完整年度跑贏(yíng)滬深300指數同期的表現。

隨著(zhù)被動(dòng)指數產(chǎn)品的競爭日趨激烈以及投資者對收益的追求，指數增強型產(chǎn)品脫穎而出。市場(chǎng)上出現一批基于量化選股和基本面選股的指數增強型產(chǎn)品，其中量化投資策略在產(chǎn)品的應用最為普遍。

量化投資是一種基于計算機算法進(jìn)行投資決策的策略，根據數據分析和數學(xué)模型來(lái)做出買(mǎi)賣(mài)決策的投資方式。劉洋認為，量化就是用數學(xué)在刻畫(huà)投資，依賴(lài)數據和模型，不受人為情緒、偏見(jiàn)、猜測等主觀(guān)因素的干擾，可以避免人性弱點(diǎn)帶來(lái)的失誤。

在寬基指數增強產(chǎn)品的投資流程中，劉洋以多因子選股為基礎，結合基本面、情緒面、技術(shù)指標以及研究員深度選股等因子庫數據來(lái)執行投資決策。因子庫中采用人工構造與深度學(xué)習模型并行的方式，通過(guò)AI算法驅動(dòng)的深度學(xué)習模型挖掘有效因子，以?xún)?yōu)化因子模型的選股能力。

指增產(chǎn)品多采用量化策略

劉洋認為，指數成分股的離差和寬度，是用來(lái)判斷指數增強的空間兩個(gè)指標。離差指的是不同股票之間表現的差別程度，而指數成分股的寬度可以直觀(guān)理解為指數成分股數量和指數權重分散程度。

“有差別才有選股與增強的空間，如果所有股票表現都同質(zhì)化，或者只有極少數股票與大部分股票表現迥異，都是不利于選股的行情?！眲⒀笾赋?#xff0c;由于在指數增強過(guò)程中，基金經(jīng)理會(huì )控制行業(yè)與風(fēng)格保持與基準基本一致，除了要考慮成分股數量較大的指數，還需要考慮權重分散程度以及成分股中具有相似屬性的股票數量等。

基于以上條件，劉洋分析，一般來(lái)說(shuō)，寬基指數尤其是市值偏中小盤(pán)都較為適合采用指數增強策略，如中證系列寬基指數，創(chuàng )業(yè)板、科創(chuàng )板等特定板塊綜合指數以及一些大類(lèi)行業(yè)指數。這些類(lèi)型的指數上運用指數增強策略，在基準指數收益基礎上，都可以為投資者帶來(lái)額外的增強收益。

Wind數據顯示，2019年至2023年，指數增強基金每年新成立產(chǎn)品分別為16只、21只、39只、47只、57只，數量逐年增多，整體產(chǎn)品規模也隨之增長(cháng)。從目前市場(chǎng)上可見(jiàn)的指數增強產(chǎn)品入手分析，劉洋表示，量化選股與基本面選股是實(shí)現指數增強策略比較常見(jiàn)的兩種方式，其中量化增強方式的產(chǎn)品更為普遍。

近10年來(lái)，量化指數增強方法論經(jīng)歷了突飛猛進(jìn)的發(fā)展。劉洋介紹，量化指數增強方法論從最開(kāi)始的原始因子選股，到行業(yè)、風(fēng)險中性化處理，到機器學(xué)習因子挖掘，再到深度學(xué)習端到端組合增強以及疊加行業(yè)風(fēng)格輪動(dòng)等多策略組合。

量化需硬件和人才支持

工欲善其事必先利其器，人才是第一生產(chǎn)力。劉洋認為，在量化投資中，硬件基礎設施建設和專(zhuān)業(yè)人才儲備必不可少。量化投資基礎設施主要是指商業(yè)數據庫與自建的因子與策略庫，由于現在基本都會(huì )采用機器學(xué)習方法輔助，在GPU（圖形處理器）等硬件設施上需要一定的投入。量化投研人員需要有較強的數學(xué)建模、程序編寫(xiě)功底以及較好的金融學(xué)知識。比較理想的量化投研人員需要具備數學(xué)與計算機復合型背景。

量化指數增強多因子模型中，因子大多包含估值、質(zhì)量、成長(cháng)、情緒、量?jì)r(jià)、另類(lèi)等各種類(lèi)型的指標。劉洋說(shuō)，“目前我們除了深挖基本面因子、重視傳統因子的改良，也花了較多精力在深度學(xué)習量?jì)r(jià)因子挖掘上面?！?/p>

在劉洋眼中，各個(gè)類(lèi)別的因子都應該得到重視，但不同時(shí)期和市場(chǎng)風(fēng)格下，可以使用因子或風(fēng)格輪動(dòng)模型，或是利用機器學(xué)習等自適應模型來(lái)完成因子加權，進(jìn)而使得不同因子的權重可以適當得到強化。

與所有投資模型類(lèi)似，量化投資模型也需要不斷進(jìn)化、迭代。談及量化模型迭代的過(guò)程，劉洋表示，在力爭保證超額收益穩定性的前提下，宏利基金策略投資團隊會(huì )從因子開(kāi)發(fā)、策略體系強化兩方面對量化模型進(jìn)行迭代以適應市場(chǎng)。

“因子開(kāi)發(fā)層面，我們研究員會(huì )隨時(shí)開(kāi)發(fā)挖掘與現有因子庫相關(guān)度低的新因子補充因子庫，同時(shí)每周進(jìn)行因子表現跟蹤，經(jīng)過(guò)一定時(shí)長(cháng)的樣本外跟蹤后加入實(shí)盤(pán)因子庫使用?！眲⒀蠼榻B，策略體系迭代則主要體現在因子多市場(chǎng)長(cháng)周期驗證，因子收益來(lái)源拆分，選股、行業(yè)、風(fēng)格模型的精細化配合，深度學(xué)習因子挖掘與機器學(xué)習因子合成等方面。

看好大盤(pán)權重指數的機會(huì )

展望后市，劉洋認為，機構等中長(cháng)期耐心資本是增量資金來(lái)源，而耐心資本更偏好大市值。市場(chǎng)一旦反彈，短期內可能不會(huì )形成明顯結構分化，由于寬基指數成分均衡，所以寬基指數風(fēng)險更低。

從增量資金、市場(chǎng)風(fēng)格以及指數成分股構成三方面看，劉洋更看好以滬深300為代表的大盤(pán)權重指數未來(lái)的投資機會(huì )。劉洋進(jìn)一步分析，滬深300指數成分股的行業(yè)分布整體較為均衡，滬深300中既有銀行、金融、地產(chǎn)等偏向低估值的資產(chǎn)，也有偏成長(cháng)的消費高質(zhì)量白馬資產(chǎn)、TMT、科技、新能源領(lǐng)域。以上板塊因前期調整充分，在底部反彈過(guò)程中容易形成合力。

值得一提是的，擔任基金經(jīng)理以來(lái)，劉洋管理的宏利滬深300指數連續5個(gè)完整年度跑贏(yíng)滬深300指數同期的表現。Wind數據顯示，截至2024年8月11日，宏利滬深300指數近五年收益率13.18%，跑贏(yíng)滬深300指數21.49%。

劉洋坦言，通常來(lái)說(shuō)，指數增強產(chǎn)品的投資目標就是出于指數而強于指數，但沒(méi)有任何一種金融產(chǎn)品可以滿(mǎn)足每一個(gè)人的所有需求。因此，在綜合自身風(fēng)險偏好、投資目標、投資期限和資金規模等因素之后，投資者需要做的是選擇最符合自身情況的基金產(chǎn)品。

對于那些對市場(chǎng)關(guān)注不夠多或者難以對當前市場(chǎng)環(huán)境有判斷的投資者，劉洋建議可以關(guān)注中大盤(pán)的滬深300指數、中證500指數等寬基指數增強產(chǎn)品。這類(lèi)指數與股票市場(chǎng)整體走勢一致性較強，具有較低的風(fēng)格暴露風(fēng)險。

對于市場(chǎng)有一定理解、對當下風(fēng)格有一定預判和配置思路的投資者，劉洋認為可以關(guān)注不同風(fēng)格的大小盤(pán)、主板與創(chuàng )業(yè)板、科創(chuàng )板等寬基指增產(chǎn)品，同時(shí)也可以關(guān)注紅利或成長(cháng)、質(zhì)量風(fēng)格，以及行業(yè)主題的產(chǎn)品。