原標題：“雪王”沖刺港交所（主題）

茶飲競爭盡頭是供應鏈（副題）

羊城晚報記者 王丹陽(yáng) 孫綺曼

1月2日，中國新茶飲賽道上的“平價(jià)王者”蜜雪冰城與“下沉新秀”古茗兩大茶飲同日向港交所遞交上市申請。

從招股書(shū)披露數據來(lái)看，無(wú)論是營(yíng)收、利潤、門(mén)店數量，蜜雪冰城約等于3個(gè)古茗。

但兩家數據均十分硬核，同樣主打下沉市場(chǎng)，同樣穩扎供應鏈。來(lái)自第三方報告顯示，以截至2023年9月30日門(mén)店數及2023年前三季度飲品出杯量計算，蜜雪冰城是中國第一、全球第二的現制飲品品牌。以截至2023年12月31日門(mén)店數量計算，古茗是全球前五大現制飲品品牌。

這并非蜜雪冰城首次闖關(guān)資本市場(chǎng)。而此前，在新茶飲賽道上，奈雪的茶已赴港上市，茶百道近期也完成境外發(fā)行上市及境內未上市股份“全流通”備案。

70億杯 兩家新茶飲去年數據“炸裂”

“你愛(ài)我我愛(ài)你，蜜雪冰城甜蜜蜜”……在刷腦神曲火熱全國2年后，放眼全球，平價(jià)商品正成王道。

招股書(shū)顯示，蜜雪冰城聚焦為廣大消費者提供單價(jià)約6元人民幣 (約1美元)的平價(jià)的現制果飲、茶飲、冰淇淋和咖啡等產(chǎn)品。核心產(chǎn)品的價(jià)格通常為2元至8元人民幣。該品牌旗下有現制茶飲品牌“蜜雪冰城”和現磨咖啡品牌“幸運咖”兩大品牌。

據招股書(shū)，2023年前9個(gè)月，蜜雪冰城的門(mén)店網(wǎng)絡(luò )實(shí)現飲品出杯量約58億杯。2022年全年以及2023年前9個(gè)月，分別實(shí)現了136億元與154億元的收入，同比增長(cháng)31.2%、46.0%。2022年全年以及2023年前九個(gè)月，蜜雪冰城的凈利潤分別為20億元、25億元，同比增長(cháng)5.3%、51.1%。

如果與已上市的茶百道相比，根據其2023年8月遞交的招股書(shū)顯示，2022年其營(yíng)收為42.32億元，凈利潤9.64億元，彼時(shí)其門(mén)店數量為6361家——也就是說(shuō)，蜜雪冰城如今的營(yíng)收體量是已上市同行的3倍。

值得一提的是，2022年9月22日，蜜雪冰城A股上市申請獲受理，曾披露了當時(shí)的招股書(shū)，內容顯示，截至2022年3月末，蜜雪冰城共有加盟門(mén)店22229家、直營(yíng)門(mén)店47家。

同日“遞表”的古茗數據也十分硬核。

數據顯示，截至2023年年底門(mén)店數超過(guò)9000家。2023年門(mén)店售出現制飲品12億杯，GMV超過(guò)192億元。

古茗在2022年及2023年前9個(gè)月，營(yíng)收分別為55.59億元、55.71億元，凈利潤分別為3.72億元、10.02億元。同期，古茗經(jīng)調整利潤（非國際財務(wù)報告準則計量）依次約為7.88億元、10.45億元。

兩家新茶飲去年數據“炸裂”，一年合計售出飲品70億杯。

何為“卷王”打造供應鏈“護城河”

數據顯示，蜜雪冰城2022年毛利率為28.3%，2023年前9個(gè)月的毛利率29.7%；古茗在2022年的毛利率為28.1%，2023年前9個(gè)月毛利率為31.0%，整體和當前茶飲行業(yè)毛利率區別不大。

但兩家企業(yè)能在異?！熬怼钡默F制飲品賽道脫穎而出，卻有一個(gè)共同之處就是供應鏈。打通了上游、運輸、倉儲、配送的一系列鏈條，建立了“護城河”。

據招股書(shū)顯示，蜜雪冰城擁有中國現制飲品行業(yè)內最大和最完整的端到端供應鏈體系。該品牌的高度數字化及大規模的供應鏈覆蓋采購、生產(chǎn)、物流、研發(fā)和品質(zhì)控制等核心組成部分，物流方面，自主運營(yíng)的倉儲體系和專(zhuān)屬的配送網(wǎng)絡(luò )支持了中國現制飲品行業(yè)內最廣闊的門(mén)店布局。截至2023年9月30日，蜜雪冰城在國內超90%的縣級行政區劃實(shí)現了12小時(shí)觸達。此外，90%以上的國內門(mén)店實(shí)現了冷鏈物流覆蓋。

除了自建國內供應鏈，招股書(shū)披露，蜜雪冰城采購網(wǎng)絡(luò )覆蓋全球六大洲、35個(gè)國家。

在冷鏈配送領(lǐng)域，古茗也有自己優(yōu)勢。

招股書(shū)顯示，古茗倉儲基礎設施由21個(gè)倉庫組成，總建筑面積超過(guò)20萬(wàn)平方米，包括逾4萬(wàn)立方米、可支持不同的溫度、范圍的冷庫。其中逾75%的門(mén)店位于倉庫的150公里范圍內，可向超過(guò)97%的門(mén)店提供“兩日一配”的冷鏈配送服務(wù)。

玩轉“下沉” 加盟帶來(lái)“透支性增長(cháng)”新問(wèn)題

值得關(guān)注的是，招股書(shū)也顯示了一個(gè)有趣數據：蜜雪冰城99.8%的門(mén)店為加盟，但該公司僅有2%的收入來(lái)自于加盟費和相關(guān)服務(wù)費，絕大部分收入來(lái)自于向加盟門(mén)店銷(xiāo)售商品及設備的費用。

從門(mén)店數量看，蜜雪冰城全球門(mén)店數超過(guò)36000家，是國內現制飲品行業(yè)中唯一一個(gè)達到3萬(wàn)家門(mén)店規模的企業(yè)。

同時(shí)，蜜雪冰城在下沉市場(chǎng)具有優(yōu)勢，截至2023年9月30日，蜜雪冰城的門(mén)店網(wǎng)絡(luò )已遍布中國31個(gè)省份、自治區、直轄市，約300個(gè)地級市、1700個(gè)縣城和3100個(gè)鄉鎮，覆蓋所有縣級城市。其中，超過(guò)99.8%的門(mén)店為加盟門(mén)店，其余為自營(yíng)門(mén)店。

古茗門(mén)店數量在2023年年底達到9001家，同比增長(cháng)35%，其中加盟店數量為8995家。也就是說(shuō)，古茗直營(yíng)店只有6家。

截至2023年年底，古茗約79%的門(mén)店位于二線(xiàn)及以下城市，其中鄉鎮的門(mén)店占比達到38%。

無(wú)論是蜜雪冰城還是古茗，都是采取極度依賴(lài)加盟商的商業(yè)模式，這種方式雖能短期內快速擴張，但在標準化管理和食品安全方面把控難度大。

但這種“透支性增長(cháng)”也帶來(lái)了新問(wèn)題。

蜜雪冰城、古茗均頻頻出現食品安全問(wèn)題，在黑貓投訴中，蜜雪冰城投訴量達6010條，古茗投訴量共1128條，投訴主要集中在飲品中吃出異物，另外還有包裝、物流配送等，且多次被監管部門(mén)處以行政罰款。