10月13日，聯(lián)合國《生物多樣性公約》第十五次締約方大會(huì )（COP15）第一階段高級別會(huì )議在云南昆明閉幕。會(huì )議正式通過(guò)《昆明宣言》，呼吁各方采取行動(dòng)，共建地球生命共同體。在“碳達峰、碳中和”的承諾后，《昆明宣言》再一次向世界展現了中國在生態(tài)環(huán)境保護方面的雄心。

隨著(zhù)后疫情時(shí)代的來(lái)臨，實(shí)現“人與自然和諧共生”成為了全人類(lèi)的愿景。責任投資、可持續發(fā)展理念被越來(lái)越多的國內外投資者倡議。2021年， ESG迎來(lái)“爆發(fā)年”。

什么是ESG投資？

ESG是環(huán)境(Environmental)、社會(huì )(Social)和公司治理(Governance)的縮寫(xiě)，在此基礎上細化各種指標體系，被公司用來(lái)規范和監督自身行為。2004年，聯(lián)合國全球契約組織（UN Global Compact）報告首次提出ESG概念。2006年，聯(lián)合國責任投資原則組織（UN PRI）列出6大原則、34項建議可行性方案，作為投資者投資準則，將環(huán)境、社會(huì )和公司治理納入投資決策考量過(guò)程，成為國際上檢驗投資者履行責任的重要指針。

ESG注重可持續發(fā)展，倡導企業(yè)在運營(yíng)過(guò)程中更加注重環(huán)境友好、社會(huì )責任以及公司治理。ESG投資是指在投資實(shí)踐中融入ESG理念，在傳統財務(wù)分析的基礎上，通過(guò)環(huán)境、社會(huì )、公司治理三個(gè)維度考察企業(yè)中長(cháng)期發(fā)展潛力，找到既創(chuàng )造經(jīng)濟效益又創(chuàng )造社會(huì )價(jià)值、具有可持續成長(cháng)能力的投資標的。

從環(huán)境（Environmental）維度，主要關(guān)注企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中環(huán)境管理能力、環(huán)境信息披露和有關(guān)環(huán)境的負面事件；

從社會(huì )（Social）維度，主要通過(guò)關(guān)注企業(yè)在員工管理上合規性、包容性和多樣性，員工薪酬與福利，在客戶(hù)管理上是否注重保護隱私，在產(chǎn)品管理上是否符合相關(guān)標準和政策，在公益事業(yè)上是否主動(dòng)有所作為，來(lái)判斷一家公司在社會(huì )責任方面是否具有積極正面的影響；

從公司治理（Governance）維度，主要關(guān)注包括董事會(huì )結構、股權結構、管理層薪酬及商業(yè)道德等問(wèn)題，在公司治理方面是否及時(shí)進(jìn)行信息披露，以及股東和管理層的利益與職責、避免腐敗與財務(wù)欺詐、納稅透明、董事會(huì )構成的獨立性與多樣性等方面。

ESG投資的政策環(huán)境

政策引導是ESG深入投資領(lǐng)域的重要推動(dòng)力。2020年第七十五屆聯(lián)合國大會(huì )上，中國向世界鄭重承諾“力爭在2030年前實(shí)現碳達峰，努力爭取在2060年前實(shí)現碳中和”（下稱(chēng)“‘雙碳’目標”）。2021年，“雙碳”目標被明確寫(xiě)入全國兩會(huì )《政府工作報告》?！半p碳”目標為中國ESG發(fā)展帶來(lái)絕佳契機和全新的挑戰。

ESG受到主管部門(mén)和金融監管部門(mén)高度重視，從政策上不斷推出頂層設計。

2015年,中共中央、國務(wù)院發(fā)布《生態(tài)文明體制改革總體方案》，第一次明確提出構建中國綠色金融體系。

2016年，國務(wù)院印發(fā)了《關(guān)于促進(jìn)創(chuàng )業(yè)投資持續健康發(fā)展的若干意見(jiàn)》（國發(fā)〔2016〕53號），提出“促進(jìn)創(chuàng )業(yè)投資良性競爭和綠色發(fā)展，共同維護良好市場(chǎng)秩序，樹(shù)立‘責任創(chuàng )投’價(jià)值理念”。

2016 年，中國人民銀行、財政部等七部門(mén)聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于構建綠色金融體系的指導意見(jiàn)》，ESG相關(guān)制度日益完善。

2016、2017年，證監會(huì )連續兩年修訂定期報告格式與準則，督促上市公司履行應對氣候變化、綠色低碳發(fā)展的主體責任。2021年，增設了兩個(gè)ESG有關(guān)專(zhuān)章，明確有關(guān)披露要求。

行業(yè)協(xié)會(huì )方面，中國證券基金業(yè)協(xié)會(huì )多次面向基金行業(yè)開(kāi)展“ESG責任投資情況調查”并發(fā)布專(zhuān)題調研報告。2018年，證監會(huì )指導基金業(yè)協(xié)會(huì )發(fā)布《綠色投資指引（試行）》，鼓勵公募、私募股權基金踐行ESG投資，發(fā)布自評報告。

ESG在私募股權投資中的應用

全球長(cháng)期資本在PE投資過(guò)程中對ESG政策和評估的整合范圍和深度不斷加強，將ESG因素納入投資決策和流程是大勢所趨。

以亞洲基礎設施投資銀行(下稱(chēng)“亞投行”)為例。亞投行著(zhù)重考察基金ESG政策是否與亞投行環(huán)境和社會(huì )政策（ESP）以及環(huán)境和社會(huì )標準（ESSs）相匹配，并且要求基金提交年度ES監測報告說(shuō)明其投資的ES績(jì)效。

加州公務(wù)員退休基金（CalPERS）將其ESG原則融入了投資的每個(gè)階段。除了選擇GP時(shí)考量基金的ESG政策外，CalPERS要求GP將ESG因素納入該私募股權基金的投資決策流程，以多種方式監控ESG政策的落實(shí)和相關(guān)事宜，每年審查其ESG報告。

此外，加拿大養老基金投資公司（CPPIB）、安大略教師養老基金（OTPP）、瑞典國家養老金AP6、哈佛資產(chǎn)管理公司(Harvard Management Company) 以及巴克萊銀行等長(cháng)期資本在 ESG整合方面均具有領(lǐng)先實(shí)踐和經(jīng)驗。

隨著(zhù)長(cháng)期資本進(jìn)入VC/PE領(lǐng)域和政策引導，中國的長(cháng)期資本也開(kāi)始先導、先試、先行，有意識地引導GP遵循ESG投資理念，改善ESG投資行為。例如，國內首家加入UNPRI的政府引導基金管理機構——盛世投資。盛世投資將ESG融入募投管退投資全流程中，在集團層面搭建了ESG體系，并設立了ESG投資決策委員會(huì )，負責ESG方面的戰略制定、政策執行和監督管理。在盡調時(shí)會(huì )關(guān)注投資協(xié)議里是否有相關(guān)約束，如何追蹤ESG數據，如何幫助項目改善ESG表現等等。

與此同時(shí)，越來(lái)越多的VC/PE機構將ESG理念納入到自身經(jīng)營(yíng)管理和募投管退全生命周期，并且不斷引導、督促被投資項目踐行ESG。

在企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)管理中，VC/PE機構通過(guò)開(kāi)展自身碳排查工作，強化員工意識，制定綠色政策，推進(jìn)低碳化運營(yíng)；加大在人才培養、員工福利待遇的投入，關(guān)注董事會(huì )和員工多樣性；加大在公益教育、科學(xué)創(chuàng )新、扶危濟困等公益慈善領(lǐng)域的投入，鼓勵員工積極投身公益；倡導反腐和反賄賂，踐行同業(yè)公平競爭，完善企業(yè)內部管理制度和溝通機制，實(shí)現納稅透明等。

同時(shí)，在企業(yè)管理賦能中，VC/PE機構致力于改善投資企業(yè)的公司治理結構，促使投資企業(yè)遵守國家有關(guān)法律，依法納稅，保障勞動(dòng)者的合法權益，建立嚴格的反商業(yè)賄賂制度，公平參與市場(chǎng)競爭，保護環(huán)境，制定完善的碳排放政策，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級和產(chǎn)業(yè)結構調整。

ESG理念是德同資本多年來(lái)堅守的投資準則。德同資本設有環(huán)?；?#xff0c;聚焦與國家戰略新興產(chǎn)業(yè)高度重合的行業(yè)，推動(dòng)質(zhì)量、效率和動(dòng)力變革，為投資人和公司長(cháng)遠利益保駕護航。在項目盡調過(guò)程中非財務(wù)盡調和財務(wù)盡調并行，提前“排雷”，避免項目發(fā)展潛在的政策系統性風(fēng)險。協(xié)助被投企業(yè)完善公司治理結構，樹(shù)立長(cháng)期可持續發(fā)展目標。在內部治理方面增強員工關(guān)懷，德同資本注重員工構成的多元化，持續推進(jìn)公司規范化運營(yíng)。

私募股權基金踐行ESG投資的意義

隨著(zhù)資本市場(chǎng)深化改革和一二級市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)增強，私募股權投資機構也逐漸成為ESG的踐行者與領(lǐng)航者之一。

ESG提供了一種具備操作性的可持續發(fā)展評估工具，有助于落實(shí)“十四五”規劃和2035年遠景目標綱要，優(yōu)化投資結構，發(fā)揮投資對生態(tài)、綠色、低碳發(fā)展的作用。放眼全球，踐行ESG投資有助于推進(jìn)全球可持續發(fā)展，推動(dòng)凈排放進(jìn)程加快，實(shí)現2015年《巴黎協(xié)議》中的1.5°C溫度控制目標。

ESG將帶來(lái)長(cháng)期結構性產(chǎn)業(yè)機會(huì )。隨著(zhù)“雙碳”目標的持續推進(jìn)和資本市場(chǎng)對ESG關(guān)注度不斷提高，一個(gè)長(cháng)達40年的新產(chǎn)業(yè)投資風(fēng)口已經(jīng)顯現。中國國際貿易促進(jìn)委員會(huì )副會(huì )長(cháng)張少剛表示，2060年實(shí)現碳中和共需要約136萬(wàn)億元投資，除政府出資外，需要引入大量社會(huì )資本，更多地依靠市場(chǎng)來(lái)發(fā)揮作用，全國碳交易市場(chǎng)規模預計將達3000億元?！半p碳”目標不僅涉及能源結構調整，更涉及工業(yè)、交通、建筑、新材料、循環(huán)經(jīng)濟、碳交易與碳市場(chǎng)等各個(gè)領(lǐng)域，無(wú)疑是一片廣闊的藍海。

ESG投資有助于私募股權基金更有效地規避風(fēng)險。ESG投資理念是重要的風(fēng)控措施。機構投資者在投資決策中融入ESG評估可以提高投資組合的風(fēng)險控制能力，使投資者發(fā)現潛在風(fēng)險，降低“黑天鵝”概率。

建立完善的ESG投資策略、投資政策、考核體系是一件系統龐大的工程。私募股權投資基金將ESG理念深入到血液，為被投企業(yè)賦能，為我國實(shí)現高質(zhì)量發(fā)展助力，為全球的可持續發(fā)展貢獻力量。

（作者系德同資本高級副總裁）