美元匯率與美債利率雙升趨勢近期引起各方關(guān)注。專(zhuān)家提醒，過(guò)去一年多，全球主要央行“大放水”造成的流動(dòng)性外溢可能行至尾聲，資本回流發(fā)達經(jīng)濟體特別是美國的趨勢增強，一些脆弱的經(jīng)濟體可能遭受資本外流沖擊。中國經(jīng)濟基本面良好，出現大規模資本外流的風(fēng)險極小，未來(lái)一段時(shí)間仍將維持外資凈流入局面，但應高度關(guān)注跨境資本流動(dòng)變化，提前做好風(fēng)險防范，避免外資大進(jìn)大出。

全球資本流動(dòng)方向或生變?

業(yè)內人士認為，美債利率上行與美元匯率升值同時(shí)出現，可能預示全球流動(dòng)性將發(fā)生流向變化。

為應對新冠肺炎疫情沖擊，2020年3月以來(lái)，主要經(jīng)濟體央行出臺大規模貨幣刺激措施，造成顯著(zhù)的政策溢出效應——發(fā)達市場(chǎng)的低利率和充裕流動(dòng)性，加上2020年美元貶值預期強烈，大量美元涌向新興市場(chǎng)。據國際金融協(xié)會(huì )(IIF)統計，2020年全年，約有3130億美元流入新興市場(chǎng)國家。

“進(jìn)入2021年，隨著(zhù)美國經(jīng)濟復蘇提速，美債利率加快上行，美元匯率亦顯露升勢，共同提升美元資產(chǎn)吸引力?！逼桨沧C券首席經(jīng)濟學(xué)家鐘正生提示，如果這種局面持續下去，可能會(huì )改變甚至逆轉此前國際資本流動(dòng)的大格局，促使全球流動(dòng)性回流主要發(fā)達經(jīng)濟體。

中國人民銀行公布的2020年第四季度貨幣政策執行報告指出，長(cháng)期來(lái)看，隨著(zhù)疫情得到控制、經(jīng)濟復蘇態(tài)勢明確，主要經(jīng)濟體央行寬松貨幣政策可能退出，屆時(shí)資本流動(dòng)方向也可能出現變化。

部分新興經(jīng)濟體需警惕?

一些跡象表明，美國經(jīng)濟增長(cháng)預期繼續改善，可能進(jìn)一步提振美元匯率與美債利率雙升態(tài)勢。

京東數字科技首席經(jīng)濟學(xué)家沈建光認為，2021年全球經(jīng)濟復蘇帶有不均衡特征，即發(fā)達國家復蘇顯著(zhù)快于新興經(jīng)濟體。而在發(fā)達國家中，美國經(jīng)濟表現最為突出。

國際貨幣基金組織(IMF)日前上調2021年和2022年全球經(jīng)濟增長(cháng)預測值。值得注意的是，IMF將美國2021年經(jīng)濟增長(cháng)預測值大幅調高1.3個(gè)百分點(diǎn)至6.4%。

有鑒于此，當前1.7%左右的10年期美國國債收益率難言到頂。若經(jīng)濟增長(cháng)優(yōu)勢持續，美元匯率上行勢頭也將強化。分析人士認為，未來(lái)美元資產(chǎn)的吸引力將進(jìn)一步增強，一些新興市場(chǎng)國家需防范資金大規模流出。

近期，部分新興市場(chǎng)經(jīng)濟體率先加息，固然有平抑通脹的考慮，但也可能是未雨綢繆的“先手棋”。在鐘正生看來(lái)，當前部分新興經(jīng)濟體或希望通過(guò)加息，防范資金大規模流出。

我國資本大幅流出風(fēng)險極小?

業(yè)內人士普遍認為，我國經(jīng)濟穩步復蘇，人民幣資產(chǎn)性?xún)r(jià)比高，出現資本大幅外流的風(fēng)險極小，但也應密切關(guān)注跨境資本流向，提前做好預案。

2020年，我國率先控制疫情、率先復工復產(chǎn)、率先實(shí)現經(jīng)濟正增長(cháng)，因此成為跨境資金流向的主要目的地之一。2020年，僅境外資金流入我國債市的規模就超過(guò)1萬(wàn)億元。這種勢頭仍在延續，但也出現一些新情況。

據外匯交易中心公布，今年以來(lái)境外機構投資者繼續凈買(mǎi)入中國債券，但分月度看，1月至3月分別凈買(mǎi)入2994億元、1438億元、514億元，凈買(mǎi)入力度逐月降低。央行最新數據顯示，截至2021年3月末，境外機構累計持有銀行間市場(chǎng)債券35581億元，較上月末減少90億元，是過(guò)去一年來(lái)首次出現下降。

此外，國家外匯管理局日前公布，3月份我國外匯儲備下降350億美元，為連續第3個(gè)月下降。這些現象可能表明中外利差收窄及人民幣匯率回調，對跨境資金的投資行為在邊際上造成一定影響。

業(yè)內人士強調，對我國這種超大型經(jīng)濟體而言，跨境資金出現流入流出是正?，F象。未來(lái)一段時(shí)間內，我國出現大規模資本流出的風(fēng)險極小。一是中國經(jīng)濟基本面良好，IMF預測2021年中國經(jīng)濟將增長(cháng)8.4%，亦較之前的預測有所上調，良好的基本面構成人民幣資產(chǎn)的核心優(yōu)勢。二是中國債務(wù)結構相對穩健，外債風(fēng)險總體可控。國家外匯管理局數據顯示，2020年末，我國外債負債率為16.3%，債務(wù)率為87.9%，償債率為6.5%，短期外債與外匯儲備的比例為40.9%，上述指標均在國際公認的安全線(xiàn)內。三是我國堅持實(shí)施正常的貨幣政策。中金公司認為，即便近期海外債券利率有所走高，中國債券仍具有相當的吸引力。

此外，中國正加快推進(jìn)以制度型開(kāi)放為重點(diǎn)的高水平開(kāi)放，不斷便利外資來(lái)華投資展業(yè)?！伴_(kāi)放效應在未來(lái)幾年將是主導性因素，其影響要大過(guò)邊際資本流動(dòng)?！比A創(chuàng )證券宏觀(guān)首席分析師張瑜表示。