4月5日至11日，國際貨幣基金組織（IMF）和世界銀行春季會(huì )議召開(kāi)。國際貨幣基金組織4月6日發(fā)表的《世界經(jīng)濟展望》報告和2021年4月《全球金融穩定報告》上調今明兩年世界經(jīng)濟增長(cháng)預期，同時(shí)警告要避免金融脆弱性成為危機后的遺留問(wèn)題。

經(jīng)濟增長(cháng)預期上調?

《世界經(jīng)濟展望》報告指出，全球經(jīng)濟復蘇正在加速。報告預計，2021年和2022年，全球經(jīng)濟增長(cháng)預計將分別達到6%和4.4%，高于此前該組織的預期值。

不過(guò)國際貨幣基金組織指出，全球經(jīng)濟前景仍存在高度不確定性，復蘇將呈現分化態(tài)勢，這種分化不僅存在于國與國之間，也存在于一國的不同地區，來(lái)自于疫情的損害也仍將持續。全球經(jīng)濟復蘇的分化將使發(fā)展中國家和其他國家間在生活水平方面的差距比疫情前預計的更大。

美國經(jīng)濟增長(cháng)將超過(guò)其他發(fā)達國家。在新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟體，中國在2020年已經(jīng)恢復到疫情之前的GDP水平，然而，許多其他國家將一直到2023年才能恢復這一水平。與疫情前相比，不同的經(jīng)濟復蘇途徑可能會(huì )在發(fā)展中國家和其他國家之間造成更大的生活水平差距。2020-2022年新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟體（不包括中國）累計人均收入損失與疫情前預測相比將減少20%，而發(fā)達經(jīng)濟體損失預計將相對較小，為11%。報告警告說(shuō)，這種情況削弱了減貧的成果。

未來(lái)的經(jīng)濟發(fā)展將取決于公共衛生危機的發(fā)展路徑、政策行動(dòng)的有效性、金融狀況和商品價(jià)格的演變、經(jīng)濟的調節能力等。這些驅動(dòng)因素及其相互作用將決定經(jīng)濟復蘇的步伐和中期復蘇程度。報告認為，當復蘇勢頭加快，經(jīng)濟貨幣政策態(tài)勢需要收緊時(shí)，可能會(huì )對新興市場(chǎng)產(chǎn)生不利的溢出效應，特別是對其中負債高，融資需求大的經(jīng)濟體影響更為明顯。

警示金融脆弱性?

同一天發(fā)布的《全球金融穩定報告》指出，各國為應對疫情而推出的超常規政策措施創(chuàng )造了寬松的融資環(huán)境，為實(shí)體經(jīng)濟提供了支持，幫助抑制了金融穩定風(fēng)險。經(jīng)濟前景的改善明顯減輕了不利后果。

但報告也同時(shí)指出，疫情期間采取的措施可能會(huì )產(chǎn)生意想不到的后果，如市場(chǎng)估值過(guò)高和金融脆弱性上升。不斷上升的金融脆弱性如果得不到解決，可能會(huì )成為結構性的遺留問(wèn)題。未來(lái)的GDP增長(cháng)仍面臨顯著(zhù)的下行風(fēng)險。

報告分析稱(chēng)，自2020年第三季度以來(lái)，在經(jīng)濟快速復蘇和政策支持延續的預期下，多國股市大幅上漲，當前市值遠高于基本面模型所顯示的水平。雖然盈利預期有所改善，在基本面持續改善的背景下，利率的逐步上升可能受人歡迎，但若利率，尤其是實(shí)際利率持續快速上升，可能會(huì )導致市場(chǎng)風(fēng)險的重新定價(jià)以及融資環(huán)境的突然收緊。這種收緊可能與高企的金融脆弱性相互作用，進(jìn)而影響市場(chǎng)信心并危及宏觀(guān)金融穩定，尤其是在新興市場(chǎng)。

此外，發(fā)達和新興市場(chǎng)經(jīng)濟體的復蘇進(jìn)程預計將不同步且出現分化。新興市場(chǎng)存在大規模對外融資需求，因此面臨著(zhù)艱巨的挑戰，一旦融資環(huán)境變得不那么有利，可能引發(fā)大規模的證券投資資本外流；如果美國利率持續上升導致風(fēng)險重新定價(jià)和融資環(huán)境收緊，則更是如此。

在疫情之后，很多國家的企業(yè)部門(mén)將會(huì )債臺高筑，而不同規模、不同部門(mén)的企業(yè)之間存在顯著(zhù)差異。在復蘇期間，對遭受重創(chuàng )的借款人信用質(zhì)量和盈利前景的擔憂(yōu)，可能對銀行的風(fēng)險偏好產(chǎn)生不利影響。

在銀行層面，得益于2007-2008年全球金融危機后采取的監管改革，銀行在疫情暴發(fā)前擁有較充裕的資本和流動(dòng)性緩沖，且到目前為止表現依然穩健。但在經(jīng)濟復蘇階段，銀行能在何種程度上繼續提供信貸，仍有待觀(guān)察。報告認為，各國逐步退出支持性政策，可能對部分銀行產(chǎn)生重大影響，很可能會(huì )降低其貸款意愿。此外，對大多數銀行而言，貸款損失的不確定性和微弱的盈利前景，可能阻礙其通過(guò)大量消耗資本緩沖來(lái)支持經(jīng)濟復蘇。對于融資選擇有限且更依賴(lài)銀行信貸的企業(yè)來(lái)說(shuō)，這些約束可能尤為令人擔憂(yōu)。

政策合作至關(guān)重要?

報告認為，針對當前經(jīng)濟復蘇仍存在高度不確定性，且金融脆弱性依然嚴峻的局面，各國政策制定者迫切需要采取行動(dòng)，避免金融脆弱性成為遺留問(wèn)題。政策制定者應盡早采取行動(dòng)，收緊部分宏觀(guān)審慎政策工具，同時(shí)避免普遍收緊融資環(huán)境。他們也應為修復資產(chǎn)負債表提供支持，進(jìn)而促進(jìn)可持續和包容性的經(jīng)濟復蘇。

在企業(yè)層面，超常規的政策支持幫助其緩解了疫情的影響。具有入市融資能力的大企業(yè)利用有利的環(huán)境發(fā)行債券來(lái)應對流動(dòng)性壓力。然而，寬松的融資環(huán)境導致企業(yè)杠桿累積，這使政策制定者一方面需要在短期內刺激經(jīng)濟活動(dòng)，另一方面需要應對脆弱性的上升和未來(lái)經(jīng)濟增長(cháng)的下行風(fēng)險。

IMF強調稱(chēng)，在可持續和包容性的經(jīng)濟復蘇企穩之前，持續的政策支持仍然至關(guān)重要。在央行實(shí)現政策目標前，仍需保持寬松的貨幣政策，并且要迅速采取行動(dòng)，防止金融脆弱性變得根深蒂固，并演變成遺留問(wèn)題。在金融部門(mén)，為了避免過(guò)度的順周期性，提供有關(guān)預期損失撥備的監管指引仍然很重要，但這種撥備計提應受到監管審查?？挂呷〉贸晒Φ膰覒３只騼H逐步放寬對資本分配的限制，并開(kāi)展監管壓力測試，以確保銀行保持充足的資本。

在新興和前沿市場(chǎng)經(jīng)濟體中，一些國家可利用寬松的融資環(huán)境改善其債務(wù)結構；對于入市融資渠道有限的國家，可能需要得到國際社會(huì )的更多援助；其他面臨沉重債務(wù)負擔的國家應從更深層次的債務(wù)重組中獲益。

IMF認為，在國際上，強有力的國際合作對實(shí)現可持續發(fā)展至關(guān)重要，這將保證新興市場(chǎng)經(jīng)濟體和低收入發(fā)展中國家繼續縮小其與高收入國家之間生活水平的差距。IMF說(shuō)，需要確保全球范圍內疫苗生產(chǎn)和普遍分發(fā)及價(jià)格合理，包括為新冠肺炎疫苗實(shí)施計劃（COVAX）設施提供充足的資金，以便所有國家迅速而果斷地擊退疫情；國際社會(huì )還需要共同努力確保財政拮據的經(jīng)濟體充分獲得國際流動(dòng)性，以便可以繼續提供所需的醫療保健、其他社會(huì )福利和發(fā)展所需的基礎設施支出；各國還應密切合作，加倍改善氣候狀況；需要強有力的合作來(lái)解決潛在的經(jīng)濟問(wèn)題、貿易和技術(shù)摩擦；國際稅收政策則應繼續把重點(diǎn)放在限制跨境利潤轉移、避稅和逃稅上。