企業(yè)重整，是近期出現在A(yíng)股上市公司公告中的一個(gè)熱詞，僅最近兩個(gè)月，就有30余家A股上市公司公告提及重整事項。

資深市場(chǎng)人士桂浩明在接受證券時(shí)報記者采訪(fǎng)時(shí)認為，企業(yè)重整活動(dòng)近年的確比較活躍，其背景是經(jīng)濟發(fā)展進(jìn)入到新的階段后，一些行業(yè)的企業(yè)長(cháng)期跟不上節奏的變化，出現經(jīng)營(yíng)困難，融資方面也出現問(wèn)題，使得相關(guān)企業(yè)很難持續經(jīng)營(yíng)，這就涉及到企業(yè)重構的問(wèn)題，有時(shí)就表現為企業(yè)重整。

不過(guò)，從A股市場(chǎng)上市公司重整實(shí)例看，多數通過(guò)重整改善了當年度的財務(wù)報表上的凈資產(chǎn)和凈利潤等指標，但扣非凈利潤多數仍為負，一些公司風(fēng)險警示情形也仍未消除。要想脫胎換骨，恢復真正的“造血能力”才是關(guān)鍵。

上市公司重整接連出現

據Wind數據，僅最近兩個(gè)月，就有30余家A股上市公司公告提及重整事項（包括被債權人申請重整、預重整及披露重整相關(guān)進(jìn)展等）。

比如*ST中捷近日公告，公司第七屆董事會(huì )第十八次（臨時(shí)）會(huì )議審議通過(guò)了《關(guān)于公司擬向法院申請重整的議案》，因公司不能清償到期債務(wù)且資產(chǎn)不足以清償全部債務(wù)，擬向臺州市中級人民法院申請對公司進(jìn)行重整。

*ST泛海近日發(fā)布公司預重整債權申報通知的公告。公告顯示，依照相關(guān)規定，經(jīng)債權人推薦，北京市一中院指定北京市中倫律師事務(wù)所擔任公司預重整期間的臨時(shí)管理人，臨時(shí)管理人就公司預重整案的債權申報相關(guān)事項發(fā)出債權申報通知，請各位債權人按照通知內容及時(shí)申報債權。公告稱(chēng)，請泛?？毓蓚鶛嗳擞?月1日（含當日）前，根據《泛?？毓晒煞萦邢薰緜鶛嗌陥笾敢废蚺R時(shí)管理人申報債權，書(shū)面說(shuō)明債權金額、債權性質(zhì)、是否有擔?；蜻B帶債務(wù)人等事項，并提供相關(guān)證據材料。此后，*ST泛海進(jìn)一步發(fā)布臨時(shí)管理人公開(kāi)招募重整投資人的公告。

*ST新聯(lián)近日發(fā)布的關(guān)于臨時(shí)管理人公開(kāi)招募重整投資人的公告也稱(chēng)，為順利推進(jìn)公司預重整和重整工作，穩妥有序化解公司債務(wù)危機和退市風(fēng)險，恢復和提升公司持續經(jīng)營(yíng)和盈利能力，維護和保障債權人公平受償權益，臨時(shí)管理人依據《中華人民共和國企業(yè)破產(chǎn)法》《北京破產(chǎn)法庭破產(chǎn)重整案件辦理規范（試行）》等相關(guān)法律法規的規定，公開(kāi)招募公司的重整投資人。

上海漢聯(lián)律師事務(wù)所律師宋一欣在接受證券時(shí)報記者采訪(fǎng)時(shí)表示，需要厘清破產(chǎn)重整和破產(chǎn)清算的區別。破產(chǎn)重整是包括引入外部投資人等多種方式，給予瀕臨破產(chǎn)但又具有繼續經(jīng)營(yíng)價(jià)值的企業(yè)一次重生的機會(huì )，重整后企業(yè)仍然存續。破產(chǎn)清算則是讓沒(méi)有挽救希望或繼續經(jīng)營(yíng)價(jià)值的企業(yè)，通過(guò)對債權債務(wù)關(guān)系的全面清理退出市場(chǎng)。

桂浩明指出，企業(yè)重整不同于過(guò)去投資者比較熟悉的一般意義上的資產(chǎn)重組。一般意義上的資產(chǎn)重組往往是企業(yè)經(jīng)營(yíng)出現一些問(wèn)題，然后一些優(yōu)質(zhì)企業(yè)通過(guò)收購兼并等方式把它吸收，甚至達到借殼或者買(mǎi)殼上市，這是傳統的資本運作模式。在企業(yè)重整過(guò)程中，企業(yè)困難比較多，本身已缺乏正常經(jīng)營(yíng)能力，往往不是靠一家公司的力量介入，有的還要靠政府力量介入，需要做全方位的調整和處置。

不少公司面臨退市危機

一般而言，涉及重整事項的公司普遍經(jīng)營(yíng)狀況較差，這從相關(guān)公司的財務(wù)數據可見(jiàn)一斑。

記者梳理上述30余家A股公司情況發(fā)現，半數公司2022年末的所有者權益已為負數；包括*ST美尚、*ST愛(ài)迪、*ST紫鑫、*ST商城、*ST弘高、ST花王、*ST搜特、*ST藍盾、*ST天潤在內的多家公司2022年末的貨幣資金不足1億元。

營(yíng)收方面，包括*ST商城、*ST弘高、*ST美尚、*ST紫鑫、*ST京藍、ST花王在內的多家公司2022年營(yíng)收不足2億元，*ST藍盾營(yíng)收不足1億元。

利潤方面，絕大多數公司則已陷入虧損，2022年度虧損額超過(guò)10億元的公司不在少數，其中金科股份、海航控股、*ST中天、*ST正邦、*ST泛海當年度虧損額更是超過(guò)100億元。

其中，不少公司同時(shí)面臨退市危機。

比如，*ST搜特此前公告被債權人申請重整，近日公司收到法院終結預重整程序通知書(shū)和不予受理重整申請裁定書(shū)。上述終結預重整程序通知書(shū)顯示，根據預重整管理人于5月15日向廣東省東莞市中級人民法院提交的書(shū)面工作匯報，目前搜于特公司存在重大退市風(fēng)險，且重整事項尚未獲得中國證券監督管理委員會(huì )批復支持，對該公司重整價(jià)值和條件具有重大影響，廣東省東莞市中級人民法院決定終結本案預重整程序。5月29日晚間，*ST搜特公告，深交所擬決定終止公司股票及可轉換公司債券上市交易。

恢復“造血能力”是關(guān)鍵

從A股市場(chǎng)上市公司重整實(shí)例看，相關(guān)公司要想脫胎換骨，恢復真正的“造血能力”才是關(guān)鍵。

數據顯示，近年來(lái)，包括海航控股、奧瑞德、*ST天馬、*ST尤夫、*ST海核、*ST方科、*ST博天在內的不少公司重整計劃已執行完畢，相關(guān)公司多數提到了重整對公司產(chǎn)生的影響。

比如*ST尤夫去年12月公告，湖州中院裁定確認公司重整計劃執行完畢，終結公司重整程序。公告稱(chēng)，公司通過(guò)在重整程序中實(shí)施出資人權益調整，引入重整投資人提供資金支持，有效化解公司債務(wù)危機，解決了違規擔保等歷史遺留問(wèn)題，并通過(guò)設立信托計劃實(shí)現了與公司主營(yíng)業(yè)務(wù)無(wú)關(guān)的非保留資產(chǎn)的剝離，江蘇智航新能源有限公司不再納入公司合并報表范圍，公司資產(chǎn)負債結構得到了根本性改善，重回良性發(fā)展軌道。

財務(wù)數據顯示，*ST尤夫在2020年和2021年連續兩年虧損，虧損額分別為7.51億元和14.1億元，但通過(guò)重整，2022年公司扭虧為盈，盈利5.17億元。由于相關(guān)風(fēng)險警示情形已消除，公司股票于今年5月撤銷(xiāo)退市風(fēng)險警示及其他風(fēng)險警示，股票簡(jiǎn)稱(chēng)由“*ST尤夫”變更為“尤夫股份”。

奧瑞德也在重整計劃執行完畢的公告中表示，通過(guò)重整程序，引入的重整投資人為公司提供增量資源的支持，公司進(jìn)一步化解了債務(wù)危機，將有利于改善公司資產(chǎn)負債結構，減輕歷史包袱。重整完成后，奧瑞德將繼續聚焦于藍寶石材料精深加工領(lǐng)域，并通過(guò)重整投資人的規劃安排，引入優(yōu)勢資源，穩健發(fā)展新的業(yè)務(wù)增長(cháng)點(diǎn)。奧瑞德2020年虧損6.85億元，2021年虧損4.83億元，在執行重整計劃的2022年公司扭虧為盈，盈利0.61億元。

值得注意的是，在相關(guān)公司執行重整的當年度，利潤雖轉正，但扣非凈利潤多數仍為負，一些公司風(fēng)險警示情形也仍未消除。這表明，要想讓重整真正發(fā)揮作用，仍需要相關(guān)公司努力，恢復自身“造血能力”，從實(shí)際經(jīng)營(yíng)的改善上發(fā)力，而不能僅停留在改善短期財務(wù)指標上。

桂浩明指出，通過(guò)重整，有些公司能夠改變自身面貌，但是很難像資產(chǎn)重組過(guò)程中那樣出現“麻雀變鳳凰”的故事，重整的推進(jìn)也并非一帆風(fēng)順的事情。此外，怎樣利用好資本市場(chǎng)，發(fā)揮投資人的積極性共同參與對上市企業(yè)的重整，也是一個(gè)新的課題。（證券時(shí)報記者 胡華雄）