“冷熱酸甜、想吃就吃?！痹?jīng)家喻戶(hù)曉的牙膏品牌“冷酸靈”的母公司登康口腔，成為全面注冊制下滬深主板首批獲受理企業(yè)之一。

　　2月20日晚間，深交所官網(wǎng)顯示，重慶登康口腔護理用品股份有限公司(下稱(chēng)“登康口腔”)主板IPO獲受理。

　　招股書(shū)顯示，作為重慶老字號企業(yè)的登康口腔，前身為重慶牙膏廠(chǎng)，2001年12月14日，由重慶牙膏廠(chǎng)聯(lián)合重慶百貨、機電集團、化醫集團和新世紀百貨作為發(fā)起人，共同發(fā)起設立股份有限公司。本次沖刺上市，登康口腔計劃募資6.6億元，將用于智能制造升級建設項目、全渠道營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò )升級及品牌推廣建設項目等。

　　營(yíng)收高度依賴(lài)成人牙膏

　　招股書(shū)顯示，登康口腔主要從事口腔護理用品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售，公司旗下?lián)碛锌谇蛔o理知名品牌“登康”“冷酸靈”，以及口腔護理品牌“醫研”、兒童口腔護理品牌“貝樂(lè )樂(lè )”、嬰童口腔護理品牌“萌芽”，主要產(chǎn)品涵蓋牙膏、牙刷、漱口水等口腔清潔護理用品，同時(shí)創(chuàng )新開(kāi)發(fā)電動(dòng)牙刷、沖牙器等電動(dòng)口腔護理用品，積極拓展口腔抑菌膏、口腔抑菌護理液等口腔衛生用品，以及牙齒脫敏劑等口腔醫療器械用品。

　　登康口腔曾于2022年6月6日遞交預披露招股書(shū)，并在2022年11月10日進(jìn)行了更新。

　　股東結構方面，截至IPO前，登康口腔的控股股東為重慶市國資委全資持股的輕紡集團，持股79.77%。

　　此外，溫氏投資持股8.10%、本康貳號持股4.93%、本康壹號持股4.89%，以及重慶百貨(600729.SH)持股2.31%。其中，本康貳號、本康壹號均為員工持股平臺。

　　而登康口腔股東中，除了重慶百貨是上市公司外，溫氏投資是創(chuàng )業(yè)板上市公司溫氏股份(300498.SZ)持股100%的企業(yè)。

值得關(guān)注的是，登康口腔的營(yíng)收高度依賴(lài)成人牙膏。

　　根據登康口腔的招股書(shū)，“冷酸靈”在抗敏感牙膏細分領(lǐng)域擁有60%左右的市場(chǎng)份額。尼爾森2021年線(xiàn)下零售統計數據顯示，冷酸靈牙膏市場(chǎng)零售額份額位居行業(yè)第四、本土品牌第二；冷酸靈牙刷市場(chǎng)零售額份額位居行業(yè)第五、本土品牌第三。

　　業(yè)績(jì)方面，2019年至2021年度，登康口腔的營(yíng)業(yè)收入分別為9.44億元、10.3億元、11.43億元；歸母凈利潤分別為6316.30萬(wàn)元、9524.03萬(wàn)元、1.19億元。2022年上半年，公司實(shí)現營(yíng)收6.11億元，歸母凈利潤為5813.11萬(wàn)元。

　　招股書(shū)顯示，登康口腔的收入主要分為成人基礎口腔護理產(chǎn)品、兒童基礎口腔護理產(chǎn)品、電動(dòng)口腔護理產(chǎn)品和口腔醫療與美容護理等產(chǎn)品等四類(lèi)，其中成人基礎口腔護理產(chǎn)品指的就是成人牙膏和成人牙刷。

　　報告期內(2019年至2022年上半年，下同)，登康口腔來(lái)自成人基礎口腔護理產(chǎn)品的收入分別為8.86億元、9.47億元、10.26億元和5.51億元，占比94.12%、92.17%、90.00%和90.38%。其中，成人牙膏這一產(chǎn)品的收入占比分別為82.14%、81.92%、78.90%和79.76%。

　　盡管招股書(shū)并未披露“冷酸靈”牙膏在成人牙膏中所占具體份額，但作為登康口腔的主打品牌，其占比可見(jiàn)一斑。

　　在招股書(shū)中，登康口腔也表示，激烈的市場(chǎng)競爭中，公司需持續強化核心技術(shù)、品牌推廣與營(yíng)銷(xiāo)模式等系統創(chuàng )新，如果主打品牌“冷酸靈”不能持續鞏固自身在品牌力、渠道力及抗牙齒敏感技術(shù)等方面構筑起的競爭壁壘，將會(huì )導致公司在抗敏感細分領(lǐng)域的份額流失，進(jìn)而對公司核心競爭力和盈利能力造成不利影響。

　　銷(xiāo)售費用遠超研發(fā)費用

　　本次沖刺上市，登康口腔計劃募資6.6億元，募資計劃分別投向智能制造升級建設項目、全渠道營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò )升級及品牌推廣建設項目、口腔健康研究中心建設項目和數字化管理平臺建設項目，募集資金擬投入額分別約為2.2億元、3.7億元、0.35億元和0.35億元。

　　其中，登康口腔在招股書(shū)中介紹，全渠道營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò )升級及品牌推廣建設項目所募資金主要用于全渠道營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò )升級及品牌推廣建設。全渠道營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò )升級包括線(xiàn)下和線(xiàn)上渠道升級，其中線(xiàn)下渠道升級包括新渠道的拓展和已有渠道的升級，線(xiàn)上渠道升級包括電商渠道和新零售渠道的拓展。

　　“品牌推廣建設內容主要為強觸點(diǎn)戶(hù)外媒體、新媒體整合營(yíng)銷(xiāo)、形象廣告及市場(chǎng)研究等方面的投入。本項目建成后，將提高公司在全域全渠的市場(chǎng)競爭能力，提升公司品牌知名度和影響力，從而擴大市場(chǎng)份額，推動(dòng)公司長(cháng)期持續健康發(fā)展?！钡强悼谇环Q(chēng)。

　　具體來(lái)看，全渠道營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò )升級及品牌推廣建設項目預計投資總額3.7億元，其中渠道升級建設費用1.49億元，占該項目預計投資金額的39.56%；品牌推廣費用2.27元，占該項目預計投資金額的60.44%。也就是說(shuō)，品牌推廣費用占到本次IPO募集資金總額的34.39%。

　　事實(shí)上，過(guò)往數據也顯示，登康口腔的銷(xiāo)售費用遠超研發(fā)費用。

　　招股書(shū)顯示，登康口腔2019年至2022年上半年的銷(xiāo)售費用分別為2.76億元、2.66億元、2.79億元和1.51億元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為29.24%、25.8%、24.45%和24.79%。

　　同期，登康口腔的研發(fā)費用分別為3030.1萬(wàn)元、3169.58萬(wàn)元、3551.80萬(wàn)元和1732.15萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比例(研發(fā)費用率)分別為3.21%、3.08%、3.11%和2.84%，整體呈下降態(tài)勢。以此來(lái)看，登康口腔的銷(xiāo)售費用分別約為同期研發(fā)費用的9.2倍、8.3倍、7.6倍和8.7倍。

　　登康口腔在招股書(shū)中表示，隨著(zhù)銷(xiāo)售規模增長(cháng)，該公司銷(xiāo)售費用發(fā)生額相應增長(cháng)。該公司的銷(xiāo)售費用主要由促銷(xiāo)費用、職工薪酬、廣告宣傳費構成。其中，報告期各期，公司銷(xiāo)售費用項下的廣告宣傳費發(fā)生額分別為6394.51萬(wàn)元、8727.15萬(wàn)元、4655.49萬(wàn)元和3170.86萬(wàn)元。2020年廣告宣傳費較2019年增長(cháng)36.48%，2021年廣告宣傳費較2020年下降46.66%。

　　據登康口腔披露，該公司的同行業(yè)可比公司包括云南白藥、薇美姿、兩面針、倍加潔、拉芳家化等。而報告期內登康口腔同行業(yè)可比公司的銷(xiāo)售費用率均值分別為24.25%、20.40%、23.43%和18.19%，普遍低于登康口腔。

　　在2022年10月21日給出的反饋意見(jiàn)中，證監會(huì )曾要求登康口腔說(shuō)明廣告宣傳費用的具體構成、主要支付對象，支付對象與發(fā)行人是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系或其他利益往來(lái)；說(shuō)明各項促銷(xiāo)費用的具體支付對象及金額波動(dòng)的原因，電商費用的具體構成、各期發(fā)生金額與相關(guān)收入是否匹配等。