2021年近百億元的凈利潤是中國中免創(chuàng )下的史上最佳業(yè)績(jì)，但公司股價(jià)自去年2月下旬起一路“跌跌不休”，至今股價(jià)腰斬，市值蒸發(fā)超過(guò)4000億元。這背后與其銷(xiāo)售成本的上漲不無(wú)關(guān)系。今年，隨著(zhù)一些境外目的地的開(kāi)放以及韓國免稅行業(yè)低價(jià)策略的沖擊，中國中免還能否繼續保持業(yè)績(jì)高增長(cháng)，也是擺在經(jīng)營(yíng)者面前必須思考的問(wèn)題。

　　市值蒸發(fā)超4000億

　　被譽(yù)為“免稅茅”的中國中免雖然在過(guò)去的一年業(yè)績(jì)大增，但是股價(jià)卻出現腰斬。

　　4月27日，在中國中免召開(kāi)的2021年度業(yè)績(jì)說(shuō)明會(huì )上，董事長(cháng)彭輝表示，中國中免2021年實(shí)現利潤總額148.01億元，同比增長(cháng)53.04%；實(shí)現歸屬于上市公司股東的凈利潤96.54億元，同比增長(cháng)57.23%。這意味著(zhù)，雖然受到疫情影響，中國中免的業(yè)績(jì)卻依然實(shí)現了大幅增長(cháng)。

　　具體來(lái)看，中國中免2021年海南離島免稅業(yè)務(wù)持續保持高增長(cháng)，其中，三亞市內免稅店實(shí)現營(yíng)業(yè)收入355.09億元，同比增長(cháng) 66.58%，凈利潤41.68億元，同比增長(cháng)40.46%；海免公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入159.62 億元，同比增長(cháng)61.05%，凈利潤7.93億元，同比增長(cháng) 20.75%。

　　據財報，報告期內，公司業(yè)績(jì)大幅增長(cháng)主要系公司海南地區業(yè)務(wù)持續保持高增長(cháng)，此外，首都機場(chǎng)租金減讓、海南部分子公司享受企業(yè)所得稅優(yōu)惠事項也對公司利潤產(chǎn)生了積極影響。

　　不過(guò)在業(yè)績(jì)大增的背后，中國中免的股價(jià)也在2021年經(jīng)歷了滑坡。根據東方財富顯示，自2020年海南離島免稅新政實(shí)施以來(lái)，中國中免股價(jià)一路高歌猛進(jìn)，直到2021年2月，股價(jià)以402.78元創(chuàng )歷史最高點(diǎn)，市值也一度突破7800億元。但此后，中國中免的股價(jià)也開(kāi)啟了一路下跌模式。截至2021年12月底，中國中免股價(jià)已跌至200元/股附近。今年3月底，中國中免股價(jià)更是跌至160元/股左右，相比于之前最高時(shí)期的市值，幾乎蒸發(fā)了4000多億元。

　　或因銷(xiāo)售成本上升

　　股價(jià)下行至此，中國中免的明星股東們態(tài)度分歧明顯，部分長(cháng)期持有者開(kāi)始減倉，也有部分前期減持者開(kāi)始抄底。

　　在業(yè)內人士分析看來(lái)，過(guò)去的一年，中國中免股價(jià)的下跌，一方面與其受到疫情的影響和市場(chǎng)環(huán)境有關(guān)，還有一個(gè)原因，是中國中免免稅商品銷(xiāo)售成本的上升。

　　根據中國中免財報，2021年其商品銷(xiāo)售營(yíng)收為669.41億元，毛利率為33.08%，同比減少7.14個(gè)百分點(diǎn)，其中，免稅商品銷(xiāo)售營(yíng)業(yè)收入為429.36億元，銷(xiāo)售營(yíng)業(yè)成本為266.97億元，營(yíng)業(yè)成本比上年增長(cháng)49.71%，毛利率也比上年減少7.08個(gè)百分點(diǎn)，為37.82%。雖然免稅商品的銷(xiāo)售額增加了，不過(guò)毛利卻減少了，這意味著(zhù)，同樣賣(mài)出一件商品，賺的錢(qián)不如原來(lái)多了。

　　2020年海南離島免稅新政的實(shí)施，讓中國中免盡享海南免稅市場(chǎng)的紅利。不過(guò)從其業(yè)績(jì)來(lái)看，中國中免也相對依賴(lài)于海南板塊。根據中國中免財報數據，2021年中國中免在海南地區實(shí)現營(yíng)業(yè)收入470.96億元，占總營(yíng)收近70%。

　　業(yè)內人士指出，雖然海南板塊讓中國中免嘗到了不少“甜頭”，但是去年由于海南也受到了疫情的影響，并且進(jìn)入海南免稅的企業(yè)也在不斷增多，所以中國中免不可避免地被卷入了免稅商品的價(jià)格戰中。所以多次利用商品促銷(xiāo)活動(dòng)等來(lái)吸引消費者購買(mǎi)免稅商品。

　　北京商報記者了解到，在“雙11”期間，中國中免推出了“云上11.11購物節”，消費者可報名參加2倍積分活動(dòng)；此外，在去年“雙12”期間，中國中免還開(kāi)啟了年終狂歡購物節，推出注冊贈積分、優(yōu)惠禮包等活動(dòng)。優(yōu)惠活動(dòng)吸引了不少游客前去，不過(guò)，也讓中國中免在免稅商品銷(xiāo)售方面讓了不少利。

　　未來(lái)提振押注海南

　　對于毛利的下降，中國中免又會(huì )給出什么解決方案呢？

　　在業(yè)績(jì)說(shuō)明會(huì )上，彭輝表示，2022年公司會(huì )進(jìn)一步加強對海南離島免稅業(yè)務(wù)的管理，包括海南地區門(mén)店的一體化管理以及倉儲物流、運營(yíng)、市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)等方面。 財報也顯示，報告期內，?？趪H免稅城項目屋面鋼結構工程已經(jīng)完工，幕墻、機電及精裝修工程施工有序推進(jìn)中；三亞國際免稅城一期 2 號地項目商業(yè)部分已實(shí)現主體鋼結構封頂；海南國際物流中心一期實(shí)現完工交付。不難看出，中國中免未來(lái)仍將持續押注海南市場(chǎng)。

　　但面對國際免稅市場(chǎng)激烈的競爭，中國中免不可避免地要跨過(guò)韓國樂(lè )天、瑞士Dufry等海外免稅企業(yè)以及海外代購。對此，彭輝表示，韓國免稅代購影響了我國免稅、有稅市場(chǎng)。但公司將專(zhuān)注自身發(fā)展，堅持聚焦免稅主業(yè)，持續提升商業(yè)規劃設計、品牌招商、物流配送、運營(yíng)管理、市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)、數字化等能力，進(jìn)一步鞏固全球旅游零售龍頭地位。

　　“同時(shí)，我們大大改善和提升了供應鏈管理水平，達到了集中整合庫存、降低整體資金占壓的效果。公司重視發(fā)展線(xiàn)上業(yè)務(wù)，在新零售渠道上開(kāi)展直播等推廣活動(dòng)等，進(jìn)一步提升線(xiàn)上服務(wù)質(zhì)量和品牌形象?！?彭輝還表示。

　　在資深旅游專(zhuān)家王興斌看來(lái)，海南的旅游商品帶有一定特殊性，免稅的幅度很大，也有一些受?chē)鴥韧庀M者所喜愛(ài)的精品商品，所以中國中免在海南板塊的業(yè)務(wù)較大。目前來(lái)講，中國中免主要面臨的問(wèn)題是業(yè)務(wù)主要布局在國內、布局在海南，中國中免成為國內甚至世界知名的免稅企業(yè)還在起步階段。

　　“當出入境旅游逐步復蘇之后，中國中免必將面臨國際國內免稅企業(yè)的競爭，所以中國中免要做好迎接競爭的準備。同時(shí)，中國中免要進(jìn)一步研究國內外游客購物的特點(diǎn)，滿(mǎn)足不同市場(chǎng)的需求，利用強大的營(yíng)銷(xiāo)能力，做出擁有自身特色的商品?！蓖跖d斌還談道。

　　在業(yè)內人士看來(lái)，過(guò)于依賴(lài)海南免稅市場(chǎng)的中國中免能否殺出重圍，成為國內甚至全球免稅行業(yè)的龍頭企業(yè)，也讓經(jīng)營(yíng)者不得不考慮未來(lái)的路究竟應該怎么走。（北京商報記者 關(guān)子辰 吳其蕓）